新宏观连载二十八 新宏观之货币性质转变：产业树与两大循环

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文/张二寅

本文连载的是第四章（新宏观之货币性质转变）的第一节、第二节、第三节，让我们一起阅读！

第四章  新宏观之货币性质转变

第一节  内生货币与外生货币

一、概念定义

马歇尔认为“货币”或“一般购买力”是“经济科学聚集的核心”。今天经济学已失去了这一分析核心，而集中于效用和选择。

新宏观认为货币是社会公认的财富分配权利。如果是实物货币，这种权利为物权；如果是纸币，则是债权。

拥有纸币者拥有债权不难理解，但问题在于它的来源，即探究纸币的发行成为必要。

由于社会分工与交换，货币产生了，最初的货币为贝壳、金属等实物货币，即当时的基础货币来自交易。

随着社会大分工的出现，生产效率大幅提升，进一步深化了分工，表现为横向分工和纵向分工，横向为不同产业，纵向为产业的不同链节。分工的扩大增加了交换量，货币大范围使用，由于金银的总量与分布不能满足经济发展的要求，于是，出现了纸币。所谓纸币，就是个体之间的交换产生的借据，即受让或接受了对方的产品或劳务，暂时不能等价偿还，于是写一张字据，加上自己的签名，表明自己的应负义务，在约定期限，持有人可以据此要求相应权利。
     由此可以看出，这种字据因人而异，其效用大小不一，即有的一诺千金，而有的只是一张白条。
     这种状况是不利于商品交易的，因为核实成千上万的交易者的信用状况需要耗费大量的成本，也就是交易成本太高昂，于是要求由一个社会公认的机构发行唯一的字据，此即央行发行的纸币。
     央行本身并没有实质性的产品或劳务供给，它印制的纸币几乎零成本，该纸币的创设同时也就带来了债务债权关系——持有人拥有了债权，可以行使权利，而它的行使对象则是整个社会，因此，央行发行的纸币要对社会记为负债。
     社会个体，包括国家、企业、居民需要将自己的借据换成社会统一公认的借据——纸币，代价是要还本付息，其抵押物是自己发行的债务，比如国债，典型方式就是美联储的量化宽松。企业与居民则要通过商业银行的再贷款来实现。
     而一旦这些纸币通过他们转让出去后，就具有了含金量，因为受让方是通过等价交换获得的，即持有人成为债权人，而它的债务人并不是央行了，而是社会上的其它成员了。
     可以看出，纸币的债权债务关系发生了变化，最初从央行的借贷者是纸币的最初持有人，也是债务人，但随后的持有人却变成了债权人。

               

                      图 2  债券等级

明斯基认为，货币来自债务，所有人都可创造债务，但只有最高等级的债券才能为社会公认成为货币。
     在现实中，人们把纸币视为财富，这是当然正确的，因为持有人就是债权人，自己付出了相应的代价。但是，这种常识却极其容易掩盖其债务本相，原因在于普通人不能从央行获得基础货币。

可见，央行的纸币是通过借贷给初始使用者而发行出去的，与央行之前的通过买卖挖掘出来的实物货币相比，它给社会带来了基础债务，我们把这种货币称之为外生货币，而把挖掘或社会自己生产的货币称之为内生货币，因为它没有给社会带来债务。

注意：传统经济学中也有内生货币与外生货币，它的区分标准是市场主体自身需要的为内生，央行强加提供的为外生。弗里德曼货币主义者坚持货币外生，即通过央行完全控制货币的供给，从而稳定经济系统。但是，这显然夸大了央行的作用，而忽视了流动性陷阱，完全排斥了凯恩斯主义的财政政策的合理成分。事实上，这种内生与外生的划分并没有触及是否给经济系统带来债务的实质。

根据劳动价值论或全要素价值论，价值是内生的，而价值符号却是外生的，两者无法匹配必然导致危机。

从资产负债表角度看，央行持有的纸币既有债务，即对社会的负债，也有债权，可以再贷款给初始投资者；初始投资者持有的纸币同样既是债权人，也是债务人；流通阶段的纸币使用人则只有债权，无债务，因为它是等价交换来的纸币，这就是债务货币的特征，属于名义货币。而实物货币拥有物权，不负有债务，是物权货币，属于真实货币。

二、时间分界线

内生货币与外生货币的分界线为英格兰银行的出现。

英格兰银行成立之前，英国社会上流通的货币主要是银币和金币，1694年，英格兰银行开始发行纸币——英镑。但那时的英镑还不能算真正的货币。1717年，英国皇家铸币局局长牛顿将黄金价格定为每金衡盎司3英镑17先令10.5便士。从此英镑按黄金固定了价格。1821年，英国正式启用金本位制，英镑成为英国的标准货币单位，每1英镑含 7.32238克纯金。1821年，英国正式确立了金本位制。1844年，英国颁布了《英格兰银行条例》，英格兰银行成为唯一能够发行英镑的银行，同年，英国国会通过《银行特许条例》（即《比尔条例》），规定英格兰银行分为发行部与银行部；发行部负责以1400万镑的证券及营业上不必要的金属贮藏的总和发行等额的银行券；其他已取得发行权的银行的发行定额也规定下来。凭借其经济、军事优势，英国让葡萄牙、德国、丹麦、瑞典、挪威、法国、比利时、意大利、瑞士、荷兰、西班牙等国也先后过渡到金本位制，促成了国际金本位体系在19世纪70年代的最终形成，英镑成为世界货币，亦成为国际结算中的硬通货，与黄金一起发挥着世界货币的功能。

问题在于，英格兰银行发行的英镑首要目的是应付英王室的巨大开支，而英格兰银行并不属于英王室，即需要记债，这就决定了货币的外生性。

由此可见，韦森的货币研究颇具启发性：在亚当·斯密和李嘉图的时代，人类大多数社会大致还是金属铸币时代，理论经济学的主要理论基础是劳动价值论、市场分工和市场交易理论；在经济学的第二次革命时期，即新古典经济学时期，马歇尔、瓦尔拉斯、帕累托，以及奥地利学派门格尔和庞巴维克阶段，实际上是从铸币向纸币时代过渡时期的经济学，其经济理论的基石是均衡价格论和主观价值论。到了凯恩斯和现代经济学阶段，直到目前为止，包括弗里德曼的货币理论和哈耶克的经济思想，大致还是纸币时代的经济学理论。

既然货币发行带来债务，那么，将货币发行权无限制地交给政府可以吗?

如此，历史告诉人们，货币滥发恶性通胀。

有人讲，货币史告诉我们，金本位只是在1971年8月美国停止美元兑换黄金后才结束的，这实际是误会。在历史上，曾有过三种形式的金本位制：金币、金块本位制、金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式，就狭义来说，金本位制即指该种货币制度，而它是由牛顿创立的，由此英国中央银行诞生，但是，英镑的发行不是依据黄金的买入量，而是抵押债券的数量。由于部分准备金制的实行，使得商业银行创造的债务远大于基础货币，因此，当商业银行面临挤兑时，它并没有履行最后贷款人的责任而救助，也就是说，储蓄存款无法完全兑现纸币，而央行只承诺纸币兑现黄金。大萧条时期，美联储放任一半的银行倒闭，而次贷危机后，则抢先量化宽松，避免了整个银行体系的崩溃。可见，即使是最狭义的金本位也只是一种名义上的保证，它具有天生的缺陷——只要发行货币，就带来债务性，且商业银行加以放大，这是与央行前的金银实物货币本质的差异。

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关键词：大循环 产业树 金汇兑本位制 新古典经济学 英格兰银行

三、特里芬难题

美国经济成为世界第一后，不但幸运地避开了两次世界大战，而且还给它羸弱不堪的需求注入了兴奋剂，但战争结束后，它立刻陷入了大萧条。

二战结束后，美国拥有了举世无双的人才与黄金，以及对外债权，于是它信心百倍地推出美元国际化，但结果却是由债权国转向了债务国，这就是特里芬悖论。

“特里芬悖论”，也可以说是特里芬难题，它是美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的《黄金与美元危机》中提出的一个观点。书中的描述是这样的：“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。”此悖论反映的是各国争夺顺差的困境。

这一难题使布雷顿森林体系瓦解，美国走上了债务拉动之路，它从净债权国演变为净债务国，这恐怕是当年怀特与凯恩斯争辩时所没有想到的，即经济周期受债务主导。

特里芬悖论同时表明：政府债券的等级低于央行。

第二节  实物利润与货币利润

一、实物经济与实物单循环
工业革命与央行出现之前的商品经济，生产的目的为实物财富的增加，生产的要素为土地、劳动力、资本、技术等生产要素，其经济增长公式为：实物——货币——劳动力——货币——实物的增值，可称之为实物经济。
本文将实物产出与实物投入之差定义为实物利润，即：
公式（1）               实物利润=实物产出-实物投入
将实物利润与实物投入之比定义为产出效率，即：
公式（2）               产出效率=实物利润/实物投入
货币为金银等充当一般等价物的商品，它与物合二为一，该循环实质为市场经济的总供给，这就是重农主义、古典、新古典、供给主义的渊源。
成功的实物循环是递增的，表现为产量与效率增加，如大地主、战后日本德国、如改革开放后的中国等。
失败的实物循环是递减的，表现为产量与效率减少，如计划经济以及市场经济的委内瑞拉带来的普遍贫穷与萧条。
二、货币经济与实物货币双循环
工业革命与央行出现之后的商品经济，生产的目的为货币的保值增值，以便还本付息，其经济增长公式为：央行借贷货币——购买实物与劳动力，支出货币——实物的增值——出售实物，回收更多的货币，也就是市场经济，它更加强调货币，可称之为货币经济。即市场经济的货币循环包含了实物循环，或者说，实物循环只是货币循环的中间过程，是货币增值的手段，这当然要比单纯的重商主义公式更具进步意义，因为它的货币增值目的要以实物利润的实现为要件。
本文将货币收入与货币成本之差定义为货币利润，即：
公式（3）               货币利润=货币收入-货币成本
将货币利润与货币成本之比定义为经营效益，即：
公式（4）               经营效益=货币利润/货币成本
它一方面与供给主义相同，重视土地、劳动力、资本、技术、管理、智力等生产要素，以便实现实物利润；
另一方面，它更强调市场、需求、价格、收入、债务、利润、货币，由销售决定生产，以便实现货币利润。
如果忽视中间过程，只强调货币利润，这就是重商主义、金银通货主义的渊源。
成功的货币循环是递增，即赢利或效益提高，如成功的企业或顺差国家。
失败的货币循环如暴增或暴减，即亏损或效益下降，如严重通缩或恶性通胀导致的减产、倒闭、失业、国债高企。
实物利润是以实物的产出与投入剩余来衡量的，属于总供给范畴；货币利润是以货币收入与货币成本的差额来衡量的，属于总需求范畴。
新古典经济学将经济理论分为价值部分和货币部分，价值部分研究实物经济的供求，货币部分研究货币数量与绝对价格，两者截然分开，即所谓两分法，维克塞尔将两者结合起来，并强调了货币对生产的促进或抑制作用，但他没有意识到银行系统带给货币的债务性。两者的结合反映在后面章节中的总供求定理。
三、实物循环与货币循环的关系
1、逻辑图
实物的供给既包括厂商提供的商品与劳务，也包括居民提供的劳动力。
货币的生产包括央行提供的基础货币，以及商业银行提供的借贷货币，它们是经济系统的货币供给者，货币的持有与使用则构成了需求。
厂商提供的商品与劳务，此刻它们处于供给端；而居民持有工资货币，处于需求端。
当厂商持有货币时，则处于需求端；而居民持有劳动力，处于供给端。
由此可见，货币在谁手里，谁就是需求端。
                                ①
                                ②                  
                                ③
                                ④
                      图 3  实物循环与货币循环
其中，本图为企业与居民的最简模型，①为居民购买商品，②为企业交付商品，此为一次完整交易；③为居民交付劳动力，④为企业购买劳动力，此为一次完整交易。
其中，②——③——②——③——②为商品与劳动力的循环，即实物循环，目的是追求实物利润；
而①——④——①——④——①为货币之间的循环，即货币循环，目的是追求货币利润。
如果进一步细分，那么货币循环还要加上居民储蓄与企业借贷支流，这就是债务拉动的经济模式。
两者之间的耦合作用为物价。
2、实物循环与货币循环之间的耦合
实物循环与货币循环之间的耦合形成物价，也就是总供求公理，即：
公式（5）               物价水平=货币需求/实物供给
其中，货币成本与货币收入即总收入与总支出，它们组成货币供给与货币需求，实物投入与实物产出即产品市场与要素市场，它们组成实物供给与实物需求。根据公式（5），令货币需求=MV，则推得费雪公式，当V等于1时，可得时点物价；当V大于1时，可得期间物价。该公式有多种用途：如用于产品市场，则得产品价格；如用于要素市场，则得要素价格。
微观的现金流与宏观的货币流存在很大的不同，微观的现金流只是一个节点的现金流入与流出，对于市场部分是缺失的，也就是现金流不是闭环的；而宏观的货币流是将所有的个体以及相互之间的联系视为一个整体，货币流成为完整的闭环。货币循环有总量约束，而微观现金流却没有总量限制，这是两者的最大不同。
现代社会的宏观经济分析应贯彻现金流的思想，即宏观上的货币流，而不是实物流，本文侧重于货币流的分析。
3、货币循环主导性
根据木桶原理，最短板决定了木桶的最大容积，实物利润递增，意味着过剩，货币利润递减，意味着短缺，因此，实物经济中实物循环占据主导地位，而货币经济中货币循环起着主导作用。
4、两人齐步走法则
规定：左手为货币，右手为实物；
前面的人为企业家代表，后面的人为工人代表；
左手向前摆为工人买入商品，把钱交给企业家，左手出钱，右手收物；左手向后摆为企业家支付工资，把钱交给工人，同样左手出钱，右手收物。
     那么，两人的左手之间为货币的不停流转，即为货币循环。它可分为货币的供给方与需求方，握有货币的一方为供给方，空手的一方为需求方，可见，两人交替为货币的供需方。
     右手之间为实物的不停流转，也就是企业家购买劳动力，生产更多的实物，工人的力气用尽；企业家将实物卖给工人，工人消耗实物，补充体力，等待再次被雇佣，即为实物循环。它可分为实物的供给方与需求方，握有实物的一方为供给方，空手的一方为需求方，可见，两人交替为实物的供需方。
     左右手摆动的幅度之比可为货币与实物之比，因为物价=货币需求/实物供给。
     左手幅度大为通胀，右手幅度大为通缩。
     左右手摆动的力度之比可为货币利润与实物利润之比，其中，货币利润为货币成本与收入之差，实物利润为实物投入与产出之差。如果货币利润过高，不但会严重通胀，而且会抑制实物产出；如果实物利润过高，不但会严重通缩，而且也会抑制产出。总之，两者严重异步会抑制产出。行走路径则为向左弯或向右弯。
     习惯性先摆左手为货币循环主导实物循环；习惯性先摆右手为实物循环主导货币循环。

第三节  产业树模型与两大循环
                                      央行再贷款

顶级产业                                                                                    

中间级产业       

原材料级产业



                                                                                             
国民收入

                                   


国民支出
                        



货币市场


图 4  产业树模型

该模型将社会所有产业整合分级为顶级产业、中间加工级产业、原材料级产业，其中顶级产业生产全部的消费品，货币来自央行贷款，系统充分大，没有外界的货币与实物的交换。该产业树属于商品社会，包括两大循环：顺时针的实物循环和逆时针的货币循环，两者分别是实物利润和货币利润的源泉。
顶级产业的主要特征为投入大、产出高、周期长、负债高、拉动力强，先获得基础货币，直接面对消费者的无订单生产，在凯恩斯主义实施后，顶级产业更多地演变为政府支出。
张伯伦、罗宾逊夫人的垄断竞争革命宣告了斯密的自由竞争时代的结束，即企业并非同质的，它们的产业地位是不同的，价值取向与运作模式存在着重大差异，产业树模型体现了这点。
（未完待续，更多精彩敬请期待！）
作者简介
张二寅，山东宁阳人，现居天津。中国社会科学院MBA，国际财务管理师（IFM），第一经济首席宏观经济学家。当代宏观经济学者，主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究，新宏观创建者，储备需求倡导者，指出储备需求为第四大需求，它实现了对消费不足的价值补偿，是摆脱经济危机的根本路径。
专著《新宏观主义》，中国经济出版社，2014年7月。合著《草野集——中国经济再出发》，新华出版社，2016年12月。