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[经济学前沿] 新宏观连载二十八 新宏观之货币性质转变:产业树与两大循环 [分享]

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张二寅 发表于 2020-7-30 18:52:20 |显示全部楼层

/张二寅

本文连载的是第四章新宏观之货币性质转变的第一节、第二节、第三节,让我们一起阅读!

第四章  新宏观之货币性质转变

第一节  内生货币与外生货币

一、概念定义

马歇尔认为“货币”或“一般购买力”是“经济科学聚集的核心”。今天经济学已失去了这一分析核心,而集中于效用和选择。

新宏观认为货币是社会公认的财富分配权利。如果是实物货币,这种权利为物权;如果是纸币,则是债权。

拥有纸币者拥有债权不难理解,但问题在于它的来源,即探究纸币的发行成为必要。

由于社会分工与交换,货币产生了,最初的货币为贝壳、金属等实物货币,即当时的基础货币来自交易。

随着社会大分工的出现,生产效率大幅提升,进一步深化了分工,表现为横向分工和纵向分工,横向为不同产业,纵向为产业的不同链节。分工的扩大增加了交换量,货币大范围使用,由于金银的总量与分布不能满足经济发展的要求,于是,出现了纸币。所谓纸币,就是个体之间的交换产生的借据,即受让或接受了对方的产品或劳务,暂时不能等价偿还,于是写一张字据,加上自己的签名,表明自己的应负义务,在约定期限,持有人可以据此要求相应权利。
     由此可以看出,这种字据因人而异,其效用大小不一,即有的一诺千金,而有的只是一张白条。
     这种状况是不利于商品交易的,因为核实成千上万的交易者的信用状况需要耗费大量的成本,也就是交易成本太高昂,于是要求由一个社会公认的机构发行唯一的字据,此即央行发行的纸币。
     央行本身并没有实质性的产品或劳务供给,它印制的纸币几乎零成本,该纸币的创设同时也就带来了债务债权关系——持有人拥有了债权,可以行使权利,而它的行使对象则是整个社会,因此,央行发行的纸币要对社会记为负债。
     社会个体,包括国家、企业、居民需要将自己的借据换成社会统一公认的借据——纸币,代价是要还本付息,其抵押物是自己发行的债务,比如国债,典型方式就是美联储的量化宽松。企业与居民则要通过商业银行的再贷款来实现。
     而一旦这些纸币通过他们转让出去后,就具有了含金量,因为受让方是通过等价交换获得的,即持有人成为债权人,而它的债务人并不是央行了,而是社会上的其它成员了。
     可以看出,纸币的债权债务关系发生了变化,最初从央行的借贷者是纸币的最初持有人,也是债务人,但随后的持有人却变成了债权人。

               

                      2  债券等级

明斯基认为,货币来自债务,所有人都可创造债务,但只有最高等级的债券才能为社会公认成为货币。
     在现实中,人们把纸币视为财富,这是当然正确的,因为持有人就是债权人,自己付出了相应的代价。但是,这种常识却极其容易掩盖其债务本相,原因在于普通人不能从央行获得基础货币。

可见,央行的纸币是通过借贷给初始使用者而发行出去的,与央行之前的通过买卖挖掘出来的实物货币相比,它给社会带来了基础债务,我们把这种货币称之为外生货币,而把挖掘或社会自己生产的货币称之为内生货币,因为它没有给社会带来债务。

注意:传统经济学中也有内生货币与外生货币,它的区分标准是市场主体自身需要的为内生,央行强加提供的为外生。弗里德曼货币主义者坚持货币外生,即通过央行完全控制货币的供给,从而稳定经济系统。但是,这显然夸大了央行的作用,而忽视了流动性陷阱,完全排斥了凯恩斯主义的财政政策的合理成分。事实上,这种内生与外生的划分并没有触及是否给经济系统带来债务的实质。

根据劳动价值论或全要素价值论,价值是内生的,而价值符号却是外生的,两者无法匹配必然导致危机。

从资产负债表角度看,央行持有的纸币既有债务,即对社会的负债,也有债权,可以再贷款给初始投资者;初始投资者持有的纸币同样既是债权人,也是债务人;流通阶段的纸币使用人则只有债权,无债务,因为它是等价交换来的纸币,这就是债务货币的特征,属于名义货币。而实物货币拥有物权,不负有债务,是物权货币,属于真实货币。

二、时间分界线

内生货币与外生货币的分界线为英格兰银行的出现。

英格兰银行成立之前,英国社会上流通的货币主要是银币和金币,1694年,英格兰银行开始发行纸币——英镑。但那时的英镑还不能算真正的货币。1717年,英国皇家铸币局局长牛顿将黄金价格定为每金衡盎司3英镑17先令10.5便士。从此英镑按黄金固定了价格。1821年,英国正式启用金本位制,英镑成为英国的标准货币单位,每1英镑含 7.32238克纯金。1821年,英国正式确立了金本位制1844年,英国颁布了《英格兰银行条例》,英格兰银行成为唯一能够发行英镑的银行,同年,英国国会通过《银行特许条例》(即《比尔条例》),规定英格兰银行分为发行部与银行部;发行部负责以1400万镑的证券及营业上不必要的金属贮藏的总和发行等额的银行券;其他已取得发行权的银行的发行定额也规定下来。凭借其经济、军事优势,英国让葡萄牙、德国、丹麦、瑞典、挪威、法国、比利时、意大利、瑞士、荷兰、西班牙等国也先后过渡到金本位制,促成了国际金本位体系在19世纪70年代的最终形成,英镑成为世界货币,亦成为国际结算中的硬通货,与黄金一起发挥着世界货币的功能。

问题在于,英格兰银行发行的英镑首要目的是应付英王室的巨大开支,而英格兰银行并不属于英王室,即需要记债,这就决定了货币的外生性。

由此可见,韦森的货币研究颇具启发性:在亚当·斯密和李嘉图的时代,人类大多数社会大致还是金属铸币时代,理论经济学的主要理论基础是劳动价值论、市场分工和市场交易理论;在经济学的第二次革命时期,即新古典经济学时期,马歇尔、瓦尔拉斯、帕累托,以及奥地利学派门格尔和庞巴维克阶段,实际上是从铸币向纸币时代过渡时期的经济学,其经济理论的基石是均衡价格论和主观价值论。到了凯恩斯和现代经济学阶段,直到目前为止,包括弗里德曼的货币理论和哈耶克的经济思想,大致还是纸币时代的经济学理论。

既然货币发行带来债务,那么,将货币发行权无限制地交给政府可以吗?

如此,历史告诉人们,货币滥发恶性通胀。

有人讲,货币史告诉我们,金本位只是在19718月美国停止美元兑换黄金后才结束的,这实际是误会。在历史上,曾有过三种形式的金本位制:金币、金块本位制、金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式,就狭义来说,金本位制即指该种货币制度,而它是由牛顿创立的,由此英国中央银行诞生,但是,英镑的发行不是依据黄金的买入量,而是抵押债券的数量。由于部分准备金制的实行,使得商业银行创造的债务远大于基础货币,因此,当商业银行面临挤兑时,它并没有履行最后贷款人的责任而救助,也就是说储蓄存款无法完全兑现纸币,而央行只承诺纸币兑现黄金。大萧条时期,美联储放任一半的银行倒闭,而次贷危机后,则抢先量化宽松,避免了整个银行体系的崩溃。可见,即使是最狭义的金本位也只是一种名义上的保证,它具有天生的缺陷——只要发行货币,就带来债务性,且商业银行加以放大,这是与央行前的金银实物货币本质的差异。


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自由的思想,有效的实现,更快的进步。
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张二寅 发表于 2020-7-30 18:52:35 |显示全部楼层
三、特里芬难题

美国经济成为世界第一后,不但幸运地避开了两次世界大战,而且还给它羸弱不堪的需求注入了兴奋剂,但战争结束后,它立刻陷入了大萧条。

二战结束后,美国拥有了举世无双的人才与黄金,以及对外债权,于是它信心百倍地推出美元国际化,但结果却是由债权国转向了债务国,这就是特里芬悖论。

“特里芬悖论”,也可以说是特里芬难题,它是美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的《黄金与美元危机》中提出的一个观点。书中的描述是这样的:“由于美元与黄金挂钩,而其他国家的货币与美元挂钩,美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位,但是各国为了发展国际贸易,必须用美元作为结算与储备货币,这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀,对美国来说就会发生长期贸易逆差;而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺,这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾,因此是一个悖论。”此悖论反映的是各国争夺顺差的困境。

这一难题使布雷顿森林体系瓦解,美国走上了债务拉动之路,它从净债权国演变为净债务国,这恐怕是当年怀特与凯恩斯争辩时所没有想到的,即经济周期受债务主导。

特里芬悖论同时表明:政府债券的等级低于央行。
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张二寅 发表于 2020-7-30 18:58:12 |显示全部楼层
第二节  实物利润与货币利润

一、实物经济与实物单循环
工业革命与央行出现之前的商品经济,生产的目的为实物财富的增加,生产的要素为土地、劳动力、资本、技术等生产要素,其经济增长公式为:实物——货币——劳动力——货币——实物的增值,可称之为实物经济。
本文将实物产出与实物投入之差定义为实物利润,即:
公式(1)               实物利润=实物产出-实物投入
将实物利润与实物投入之比定义为产出效率,即:
公式(2)               产出效率=实物利润/实物投入
货币为金银等充当一般等价物的商品,它与物合二为一,该循环实质为市场经济的总供给,这就是重农主义、古典、新古典、供给主义的渊源。
成功的实物循环是递增的,表现为产量与效率增加,如大地主、战后日本德国、如改革开放后的中国等。
失败的实物循环是递减的,表现为产量与效率减少,如计划经济以及市场经济的委内瑞拉带来的普遍贫穷与萧条。
二、货币经济与实物货币双循环
工业革命与央行出现之后的商品经济,生产的目的为货币的保值增值,以便还本付息,其经济增长公式为:央行借贷货币——购买实物与劳动力,支出货币——实物的增值——出售实物,回收更多的货币,也就是市场经济,它更加强调货币,可称之为货币经济。即市场经济的货币循环包含了实物循环,或者说,实物循环只是货币循环的中间过程,是货币增值的手段,这当然要比单纯的重商主义公式更具进步意义,因为它的货币增值目的要以实物利润的实现为要件。
本文将货币收入与货币成本之差定义为货币利润,即:
公式(3)               货币利润=货币收入-货币成本
将货币利润与货币成本之比定义为经营效益,即:
公式(4)               经营效益=货币利润/货币成本
它一方面与供给主义相同,重视土地、劳动力、资本、技术、管理、智力等生产要素,以便实现实物利润;
另一方面,它更强调市场、需求、价格、收入、债务、利润、货币,由销售决定生产,以便实现货币利润。
如果忽视中间过程,只强调货币利润,这就是重商主义、金银通货主义的渊源。
成功的货币循环是递增,即赢利或效益提高,如成功的企业或顺差国家。
失败的货币循环如暴增或暴减,即亏损或效益下降,如严重通缩或恶性通胀导致的减产、倒闭、失业、国债高企。
实物利润是以实物的产出与投入剩余来衡量的,属于总供给范畴;货币利润是以货币收入与货币成本的差额来衡量的,属于总需求范畴。
新古典经济学将经济理论分为价值部分和货币部分,价值部分研究实物经济的供求,货币部分研究货币数量与绝对价格,两者截然分开,即所谓两分法,维克塞尔将两者结合起来,并强调了货币对生产的促进或抑制作用,但他没有意识到银行系统带给货币的债务性。两者的结合反映在后面章节中的总供求定理。
三、实物循环与货币循环的关系
1、逻辑图
实物的供给既包括厂商提供的商品与劳务,也包括居民提供的劳动力。
货币的生产包括央行提供的基础货币,以及商业银行提供的借贷货币,它们是经济系统的货币供给者,货币的持有与使用则构成了需求。
厂商提供的商品与劳务,此刻它们处于供给端;而居民持有工资货币,处于需求端。
当厂商持有货币时,则处于需求端;而居民持有劳动力,处于供给端。
由此可见,货币在谁手里,谁就是需求端。
                                ①
                                ②                  
                                ③
                                ④
                      图 3  实物循环与货币循环
其中,本图为企业与居民的最简模型,①为居民购买商品,②为企业交付商品,此为一次完整交易;③为居民交付劳动力,④为企业购买劳动力,此为一次完整交易。
其中,②——③——②——③——②为商品与劳动力的循环,即实物循环,目的是追求实物利润;
而①——④——①——④——①为货币之间的循环,即货币循环,目的是追求货币利润。
如果进一步细分,那么货币循环还要加上居民储蓄与企业借贷支流,这就是债务拉动的经济模式。
两者之间的耦合作用为物价。
2、实物循环与货币循环之间的耦合
实物循环与货币循环之间的耦合形成物价,也就是总供求公理,即:
公式(5)               物价水平=货币需求/实物供给
其中,货币成本与货币收入即总收入与总支出,它们组成货币供给与货币需求,实物投入与实物产出即产品市场与要素市场,它们组成实物供给与实物需求。根据公式(5),令货币需求=MV,则推得费雪公式,当V等于1时,可得时点物价;当V大于1时,可得期间物价。该公式有多种用途:如用于产品市场,则得产品价格;如用于要素市场,则得要素价格。
微观的现金流与宏观的货币流存在很大的不同,微观的现金流只是一个节点的现金流入与流出,对于市场部分是缺失的,也就是现金流不是闭环的;而宏观的货币流是将所有的个体以及相互之间的联系视为一个整体,货币流成为完整的闭环。货币循环有总量约束,而微观现金流却没有总量限制,这是两者的最大不同。
现代社会的宏观经济分析应贯彻现金流的思想,即宏观上的货币流,而不是实物流,本文侧重于货币流的分析。
3、货币循环主导性
根据木桶原理,最短板决定了木桶的最大容积,实物利润递增,意味着过剩,货币利润递减,意味着短缺,因此,实物经济中实物循环占据主导地位,而货币经济中货币循环起着主导作用。
4、两人齐步走法则
规定:左手为货币,右手为实物;
前面的人为企业家代表,后面的人为工人代表;
左手向前摆为工人买入商品,把钱交给企业家,左手出钱,右手收物;左手向后摆为企业家支付工资,把钱交给工人,同样左手出钱,右手收物。
     那么,两人的左手之间为货币的不停流转,即为货币循环。它可分为货币的供给方与需求方,握有货币的一方为供给方,空手的一方为需求方,可见,两人交替为货币的供需方。
     右手之间为实物的不停流转,也就是企业家购买劳动力,生产更多的实物,工人的力气用尽;企业家将实物卖给工人,工人消耗实物,补充体力,等待再次被雇佣,即为实物循环。它可分为实物的供给方与需求方,握有实物的一方为供给方,空手的一方为需求方,可见,两人交替为实物的供需方。
     左右手摆动的幅度之比可为货币与实物之比,因为物价=货币需求/实物供给。
     左手幅度大为通胀,右手幅度大为通缩。
     左右手摆动的力度之比可为货币利润与实物利润之比,其中,货币利润为货币成本与收入之差,实物利润为实物投入与产出之差。如果货币利润过高,不但会严重通胀,而且会抑制实物产出;如果实物利润过高,不但会严重通缩,而且也会抑制产出。总之,两者严重异步会抑制产出。行走路径则为向左弯或向右弯。
     习惯性先摆左手为货币循环主导实物循环;习惯性先摆右手为实物循环主导货币循环。
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张二寅 发表于 2020-7-30 21:31:42 |显示全部楼层
第三节  产业树模型与两大循环
                                      央行再贷款

顶级产业                                                                                    

中间级产业       

原材料级产业



                                                                                             
国民收入

                                   


国民支出
                        



货币市场


图 4  产业树模型

该模型将社会所有产业整合分级为顶级产业、中间加工级产业、原材料级产业,其中顶级产业生产全部的消费品,货币来自央行贷款,系统充分大,没有外界的货币与实物的交换。该产业树属于商品社会,包括两大循环:顺时针的实物循环和逆时针的货币循环,两者分别是实物利润和货币利润的源泉。
顶级产业的主要特征为投入大、产出高、周期长、负债高、拉动力强,先获得基础货币,直接面对消费者的无订单生产,在凯恩斯主义实施后,顶级产业更多地演变为政府支出。
张伯伦、罗宾逊夫人的垄断竞争革命宣告了斯密的自由竞争时代的结束,即企业并非同质的,它们的产业地位是不同的,价值取向与运作模式存在着重大差异,产业树模型体现了这点。
(未完待续,更多精彩敬请期待!)
作者简介
张二寅,山东宁阳人,现居天津。中国社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席宏观经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第四大需求,它实现了对消费不足的价值补偿,是摆脱经济危机的根本路径。
专著《新宏观主义》,中国经济出版社,2014年7月。合著《草野集——中国经济再出发》,新华出版社,2016年12月。
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