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雷达卡
成长迅速的三四线市场青春休闲服领导者。公司抓住三四线市场竞争较小的机遇,以快速的外延扩张实现了高速成长。2007-2009年,公司收入由1.13亿元增长到3.79亿元,年复合增长率高达82.81%;毛利率的提升和费用的整体匹配使得净利润增速持续高于收入增速,净利润由1207.03万元增长到5406.17万元,年均复合增长率达111.63%。 精准定位,以符合三四线城市拓展特点的加盟模式为主导快速扩张。由于深谙三四类城市的运作特点,模式运用得当,在业内率先提出“时尚下乡”概念,定位精准,坚持了性价比优先的运作原则;同时以符合三四线城市拓展特点的加盟模式为主导实现了快速扩张。同时,公司也积极进行多种渠道模式的探索,我们认为战略加盟店的形式值得期待,公司精选优质的加盟商,互相合作有利于提高单店平效,未来将重点关注此类渠道的发展。
三四线城市的青春休闲服饰行业空间巨大,公司竞争优势明显。我国三四类市场青春休闲服零售额自2001-2008年的复合增长率约为15%,随着我国居民收入的提高和城镇化进程的加深,三四类市场未来增长潜力巨大。面对杂牌的竞争,公司优势异常明显。公司有成体系的运作模式,品牌推广更为有效、渠道拓展模式可以快速复制、并有强大的研发设计以及供应链体系支撑。
面对同步在一二线城市发展的休闲服品牌,公司在性价比和设计的贴近性方面有优势,因此发展空间更大。但需注意,由于品牌厚度不够,外延扩张达到一定规模后的发展路径有待观察。
盈利预测与估值:未来公司收入增长仍主要来自门店数量的快速增长,同时随着毛利较高的门店销售收入占比逐渐提升,以及公司品牌影响力的不断加大,毛利率将略微呈现上升趋势。预计2010-2012年EPS分别为1.01、1.82和3.11元/股。由于公司近年的高成长性,我们认为公司的估值中枢应该在2011年35-40倍左右,对应的二级市场合理价格区间为63.83-72.95元。
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