工商时报20101123__不要把爱尔兰危机都怪罪在欧元头上

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FT 金融时报－不要把爱尔兰危机都怪罪在欧元头上


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2010-11-23 01:14
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工商时报
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菲律浦．雷格恩


http://money.chinatimes.com/news/news-content.aspx?id=20101123000046&cid=5071697


「余震：重塑危机后的世界经济（Aftershock: Reshaping the world Economy After the Crisis）」一书作者菲律浦．雷格恩（Philippe Legrain）日前在金融时报撰文指出，不要把爱尔兰危机都怪罪在欧元的头上。他指出，有不少人把爱尔兰危机视为欧元做为单一货币失败的证明，但是尽管欧元区需要改革，但是把爱尔兰的问题怪罪在欧元头上是过于简化问题了。

　他指出，如今即使是欧元的支持者，有许多都后悔欧元在年头好时容许资金由德国等顺差国大量流进西班牙、葡萄牙、希腊与爱尔兰。根据传统的智慧，这样的失衡情况并不健康，而欧盟如今已在拟定法规限制这样的情况。

　然而，容许资金由一个会员国流入另一个会员国，而没有汇兑风险，正是欧元的关键利基之一。如果单一货币有可能全球化，新兴国家就没有必须累积外汇存底以因应危机的压力。

　可是，问题不在于德国的储蓄流往欧元区的边缘国家，而是在于这些资金滋长了资产泡沫，而不是进入生产性投资。不过这要归咎于如狼似虎的投资人、银行的误失与愚蠢的**，并非欧元。毕竟，美国、英国、冰岛与其它非欧元国都曾经历过大型资产泡沫。

　没错，加入欧元确实使得爱尔兰得以调降利率，创造出借贷成本低廉的环境，进而形成泡沫。不过从总经的角度来看，爱尔兰**也可以采紧缩财政政策，而拥有预算顺差。从个体经济的角度来看，爱尔兰**也可以限制银行的房地产贷款，而不是以税赋优惠来予以鼓励。

　爱尔兰的房地产泡沫尤其庞大，房屋类股价在迄2006年的10年间上扬4倍，建筑业在经济中所占比例高达八分之一。在都柏林的一栋普通住宅价格在这段期间涨了5倍有余，而自此之后又跌了一半。房地产崩盘必然痛苦万分，但是并不必然会形成主权债务危机。爱尔兰的公共债务在危机前夕仅占国内生产毛额的25％，是欧元区内最低的。

　但是，爱尔兰**犯下一个致命的错误，即是不仅对国内银行业所有的存款人，同时也对债券持有人提供保证。如今，这些损失惨重的银行也拖着**一起向下沈沦。事实上，如果英国的经济衰退持续恶化，英国**可能也会面临相同的处境。

　现在，只有欧洲央行提供成本低廉的融资帮助这些银行苟延残喘。如果是在欧元区之外，爱尔兰毫无疑问会遭逢冰岛的命运：货币崩盘，央行为了维系其银行业的命脉而耗尽其外汇存底。然而，就是由于有了欧元，爱尔兰才有喘息的空间，拥有远离危机的机会。不过遗憾的是爱尔兰**没有好好掌握。

　没错，在欧元区之外，冰岛现在可以享受到弱势货币的好处。此一情况有助出口，进而带动经济成长。但是对一个非常小型的开放经济体，货币贬值也会导致通膨加温，因此其所带来的出口竞争力其实也是有限。爱尔兰已删减薪资与物价来恢复竞争力。事实上，如果爱尔兰**还想进一步削减劳工成本，可以降低薪资税，而以提高附加价值税与地价税来取代。

　退出欧元，重新启用爱尔兰币绝对不是解决方法，因为爱尔兰根本无法以遭到大幅贬值的爱尔兰币来偿还欧元债务，而且也不可能独力偿还欧盟或国际货币基金的纾困金，这些救助向来具有惩罚性的高利率，反而可能只会延长爱尔兰的危机。

　爱尔兰的纳税人不应牺牲来挹注投资人，这些投资人中有许多是欧洲银行业与美国对冲基金，他们借款给爱尔兰的银行只是为了赌一把。

　这些债权人应该部分认赔，透过欧盟或国际货币基金所提供的贷款来进行债务重组，直到爱尔兰修正预算赤字。而这也正是德国的提议，未来在危机发生时，债券持有人也必须分担损失。这样的好点子现在就该实施。（王晓伯整理）

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