市场处于政策敏感期 布局经济结构转型

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中长期看，在弱势美元和人民币升值中期趋势不变的情况下，市场依然有上行的空间。但短期内对于欧债问题的讨论，以及国内货币收紧的力度都将影响投资者预期，当前市场正处于政策敏感期，如相关政策不出现大幅超预期情况，市场维持震荡整理走势的可能性较大，建议投资者围绕经济转型布局明年行情。
市场处于政策敏感期
从近月的经济数据来看，中国经济自二季度以来的下行速度有趋缓的态势——出口和投资未来将缓步回落，而消费有望延续平稳，经济进一步大幅下滑的风险已经减小。但10月居民消费价格（CPI）继续创出新高，且增速超出市场预期，虽然当前行政价格控制措施已经出台，前期一些国内农产品期货价格也已出现回落，不过未来的猪肉价格仍存在继续上涨的可能，加上翘尾因素的影响，在明年上半年以前，预计国内通胀压力依然较大。
随着发达经济体宽松货币政策的推进，从国内角度来看，外资流入的压力持续保持在高位，当前管理层对于通胀和流动性泛滥的关注度明显上升，后期CPI如果再度上行，央行运用货币政策控制通胀预期、收紧流动性的可能性也将进一步加大，自2009年以来的宽松货币政策正在步入正常化。
市场环境方面，上市公司在经历了一季度盈利高点后，二、三季度的盈利增速明显下滑，但随着经济企稳，四季度企业经营状况良好，盈利有望保持稳定，市场对于上市公司全年业绩预期也较前期乐观。目前A股市场整体静态市盈率依然处于合理区间，11月份小盘股表现明显强于大盘蓝筹，大盘蓝筹与小盘股的估值差异被再次拉大。从资金层面看，12月市场仍面临相对宽松的资金环境，市场流动性尚未发生根本转变。

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关键词：布局经济 经济结构 结构转型 人民币升值 货币政策 经济结构 敏感

布局经济结构转型

今年是十一五规划的收官年，明年是十二五规划的开局年，关于十二五整体及相关产业规划，现在正处于意见征集和编制阶段，在当前国内外经济环境下，经济结构调整将是十二五规划的关键词，新兴产业、大消费、区域发展、传统产业升级将是政策扶持的大方向。

投资策略上，经济转型将是长期的投资主题，而当前年报预期正逐渐明朗，十二月我们建议梳理结构转型脉络，积极布局未来将得到大力发展的高景气行业，把握其中业绩前景较好的优质公司，建议关注：

盈利稳定性较好、长期受益于结构转型的大消费类行业。在十七届五中全会的公报中，扩大内需、推动消费结构升级的政策力度加大，消费大环境呈现利好，随着城乡一体化程度不断提升、农民收入增长加快，相关消费服务业将面临巨大发展空间，包括零售、酒店餐饮、医药、家电、农产品在内的大消费行业，将直接受益未来的长期收入提升过程。

而从历史行业表现来看，通胀环境下，抗通胀能力较强行业能够取得超额收益，受益于物价上涨以及能够较好转移成本压力的行业，在通胀环境下有望成为市场佼佼者。从细分行业看，商业贸易中的专业连锁，食品饮料中的白酒、葡萄酒，以及家用电器中的空调，和医药行业中的化学原料药毛利率较为稳定，在以往CPI超过3%的环境下，其毛利仍能保持稳定或提升，在当前通胀压力较大的环境下，这些盈利稳定性较好的消费类行业值得关注。

成长前景明确的新兴产业。从经济结构转型角度看，自2009年开始，包括新能源产业规划等一系列支持新兴产业发展的政策陆续出台，政策导向已经演进了近一年的时间，新兴产业也整体呈现上扬行情，但涨幅有所分化，稀土永磁、通用航空等板块前期涨幅巨大，短期股价风险也较大。

现阶段建议进一步关注新兴产业政策的变化和细化，重点关注能够明确受益于转型的行业，并结合业绩情况选择能够具有实质业绩增长的投资标的。应从政策优势和估值优势角度，进一步挑选前期涨幅较小、估值较为合理的板块，如新兴电子产业、固废处理行业、激光设备行业、风电核电、中西部基建建材类等具有较大增长潜力的相关细分行业龙头公司。

传统产业的升级。目前对于我国传统产业特别是传统制造业而言，其粗放式制造模式面临严峻挑战，未来需要向集约化、精细化、高端化、智能化方向发展。产业升级是经济结构调整的一个重要方面，整合传统产业和扶持新兴行业都将是调控相关产业发展的重要措施，而重组是重要路径。煤炭、水泥、钢铁行业的落后产能淘汰方向已经明确，建议关注其中市场份额有望进一步提升的龙头公司，以及相关的重组机会。此外，随着**加大产业重组力度，企业技术改造也日渐活跃，节能、技术附加值高的高端设备市场前景看好。