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雷达卡
| 研究机构：中信建投 分析师： 魏凤春，胡艳 ... 撰写日期：2010年12月13日 | 字体[ 大 中 小 ] |
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目前中国并不是投资者普遍认同的1990年代的日本。
中国经济的轴线处于日本从工业化结束到走向成熟的时期,即,日本战后第四个经济景气周期的后半程(1968-1971年)的水平。与当年的日本相比,中国较早地经受了石油价格上涨与人民币小幅升值的考验,也就是说外部市场的发育有所超前,大体快于轴线5年。而城市化、工业化程度、人均收入均等都落后于日本,这意味着中国的内部市场发育有所欠缺,距离轴线差不多6-8年。
1970前后,日本已经进入了罗斯托所讲的从起飞到成熟,并进而到达大众消费的阶段。随着石油危机的冲击,日本自1974年后结束高速增长并进入稳定增长时期。1970-1980年代,日本的经济增长区别于以前的特征为:外部冲击巨大、治理通胀贯穿始终,产业结构急剧调整、节能减排提上日程、各要素贡献全面下降。
1970年代,日本的消费在GDP 中的占比开始降低,投资贡献加快。相对于私人消费,**的消费占比在增加,**倾向于提供后工业化时代的服务。
制造业一直是日本的主导产业。1960年后是高炉炼铁业—医药制造业—集成电路—汽车制造业。1970年后则是汽车、配件、电气机械、机械器具、家电、音响等民用电器制造业等。产业结构调整后的制造业竞争力是日元升值的物质基础。
日本的资本市场在1972-1973年有过一次短暂的波动,在1978年金融自由化变革之前,保持着稳定的增长状态。在成功应对通货膨胀与经济下行的不利局面后,日本实体经济的创造力接近顶峰。当增长不得不依赖更多的虚拟经济来支撑的时候,泡沫就已经产生了。这种状态出现的时间是1985年后。
中国面临着比日本当年更大的风险,更易受到外部的冲击。
中国有着更大的足以消化泡沫的制度优势,公共风险的消融依赖于政策的调整。
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