高盛高华五大主题:上调深高速评级至买入;下调成渝高速(H)评级至中性

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五大主题:上调深高速评级至买入;下调成渝高速(H)评级至中性公路港口航运行业

研究机构：高盛高华证券 分析师： 姜朗霆 撰写日期：2010年12月22日

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    我们认为通胀和加息将是来年市场的关注重点,并据此筛选出处于最有利地位和最不利地位的中国高速公路股。其他主题包括“十二五”规划、GDP和汽车保有量增长以及资产注入。我们认为山东高速和浙江沪杭甬的地位有利,同时深高速面临着积极的推动因素。
    上调深高速评级至买入。
    我们将深高速A股和H股的评级由中性上调至买入(H股12个月目标价格从3.90港元上调至5.50港元;A股12个月目标价格从人民币4.30元上调至5.80元),原因是2011年下半年连接公路效应显现将推动盈利复苏)以及估值具吸引力(2011年预期市净率为1.0倍,1年预期EV/GCI为0.81倍)。我们认为,尽管深高速的负债率较高,但其债务结构比较有利,固定利率贷款的比例较高。目前深高速(H)是我们研究范围内最看好的H股股票。
    下调成渝高速(H)评级至中性。
    我们将成渝高速(H)的评级由买入下调至中性(12个月目标价格从5.90港元下调至5.50港元),因为:(1)该股表现优于大市(年初以来上涨了33%,而恒生国企指数下跌了2%);(2)我们认为短期内股价推动因素(费率上调和资产注入)不大可能出现;(3)我们预计投资者将愈发关注来自成安渝高速(与成渝高速平行,将于2012年底完工)的分流风险。
    重申对山东高速、浙江沪杭甬的买入评级。
    我们仍采用基于现金回报的Director’sCut估值框架(使用2011-2013年预期现金回报均值,原来为2010-2012年均值),并将12个月目标价格相应调整了-13%至+41%。我们将2010-2012年每股盈利预测调整了-3%至+16%以反映我们最新的车流量假设以及资产注入,并推出了2013年预测。我们重申对山东高速和浙江沪杭甬的买入评级,以及对福建高速的卖出评级。

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