从上市公司投资表现看公司理财
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来源：人大经济论坛
中国证券市场在近两年半的时间内，从千点起步到6124点结束，最高升幅达到5倍；然后又在短短不到10个月时间内飞流直下回到了2500多点，整个市场大起大落，投资者也经历了悲喜两重天，其投资收益剧烈波动。
有些上市公司，其市值也同步于指数，2008年以来，上市公司的市值损失过半。2007年，整体上市公司的投资收益占到整体利润的30%，这在中国股市自1992年设立以来是没有过的。从目前看来，整体上市公司的投资收益成为负数并拖累整体利润也已成必然。我们可以从A股市场中一个优秀的上市公司——佛山照明一年多来的证券投资状况中，来看看其理财表现。
佛山照明突遇亏损
据资料显示，截至2007年三季度末，公司股票投资达2亿多元，主要是银行等大盘蓝筹股。在2008年1月底公司发布的年报预增公告中，公司进一步披露共用7亿元的闲置资金参与新股认购，并获得了较好的收益；在2007年的公司年报中，公司披露利润总额为5.01亿元，净利润为4.23亿元，其中证券投资收益为3.29亿元，占公司总利润的比例高达65％，而公司2005年和2006年的投资收益仅为663万元和7301万元。但是到了2008年，形势发生巨变，上市至今一直被誉为“现金奶牛”的佛山照明发布了亏损的一季报，公司一季度短期股票投资收益和持有股票的市场公允价值出现超过1亿元的巨额亏损，尽管公司一季度的主营业务保持了盈利，但仍不能改变亏损7500万元的结局。公司上市十多年来的良好形象受到了极大的破坏。
近几年来，佛山照明的主营业务增长趋于缓慢。该公司生产的照明产品利润率较低，原材料成本、燃油成本的增加对毛利率和利润影响较大，2007年公司扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元，同比下降28.35%；主营业务收入在2005年出现负增长，2006年增长3.22%，07年增长19.41%。而公司2007年的毛利率为20.71%，同比下降约4%。应该讲，佛山照明在主业发展遇到困难的时候争取其他投资的收益未尝不足取，一段时期也取得了较好的收益，但对投资收益可能遇到的风险估计不够或采取的措施未能及时或没有到位，以致公司长期以来在投资者心目中建立起来的良好形象受到了损伤。对此，在公司董事会上，佛山照明对第一季度的首次亏损进行了反思，董事长钟信才表示要老老实实做实业，公司闲置资金也将从资本市场转回主营业务上。
佛山照明类似的例子给我们带来一个话题：如何做好公司理财。
做好公司理财三步走
第一步，理性预估
首先，是不是佛山照明应将闲置资金撤回到主营业务上，而不再进行证券投资了呢？我们认为这是没有必要的，恰恰相反，公司充分管理好闲置资金，在分析各种投资品种的风险收益率后，如能进行审慎的投资，是完全能在控制风险的前提下给公司带来主营业务外的收益补充的。在国外，当上市公司股价跌入低估区间后，公司甚至可以用自有现金回购自身股票，在提升公司每股收益的同时，也维持公司股票的二级市场价格。所以，公司理财是企业除主业经营外非常重要的获取收益的手段，在做好充分准备的前提下，公司理财是完全能够给公司带来稳定利润的，也是公司主营业务利润外的重要补充。
第二步，必备条件
其次，企业如何开展公司理财业务呢？以下几点是必要条件：
充足的闲置资金
公司必须有充足的闲置资金，在不能保障充足的营运资金甚至额外负债的情况下进行公司理财业务，存在极大的风险。在理财业务承受风险时可能会给公司带来非常大的影响甚至灾难。
专业理财人才
公司要配备在理财和投资方面具备丰富知识和经验的领导和主要人员对理财业务进行专项管理。投资理财有别于一般的财务管理，各投资市场和投资品种间的区别和差异很大，投资策略、方式、投资品种选择、风险控制管理等方面都需要专业人士进行系统、即时的管理，并根据市场的变化对策略、方式、品种选择和风险控制进行动态的调整和应对。
必要时借助专业机构
在具体的投资理财过程中，在公司不能完全依靠自身力量进行理财业务时，需要借助专业机构来开展理财业务。如今，行业分工进一步细化，投资市场本身变化非常快，新理财产品、投资品种及衍生产品层出不穷，这需要企业选择专业的投资机构对公司理财进行咨询、提供专业化的建议或者让其协助公司进行理财或委托其进行理财管理。
第三步，做好理财管理
做好理财管理工作，对于公司理财获得成功非常重要，具体如下：
做好资金计划
公司理财是充分发挥闲置资金的运用效益，首先要做好公司每年的资金计划和安排，对于公司的季度、月度现金流做出充分、审慎的分析，对全年不同时段的理财资金有全局性、连续性的资金计划和安排。
制定期望目标
充分分析各市场和投资品种风险收益比，同时结合公司理财资金的风险承受能力，制定投资收益——风险期望目标，并在这个目标下选择投资品种或投资品种组合。从专业角度讲，就是要做好理财投资的资产配置。一般来讲，以风险、收益比从低到高来看不同的市场和产品是：银行存款类产品，如定期存款、通知存款、银行间拆借类产品等；固定收益类产品，如国债、金融债券、企业类债券、公司可转换债券等；权益类产品，如股票；衍生类产品，如期货、期权、权证等。
制定风险控制制度
风险控制制度是公司理财避免或有损失或重大损失的重要制度保证。建立风险控制制度与制定投资收益——风险目标同等重要。投资者进入投资市场往往考虑的是期望的收益，对可能的承受风险估计不足，而如何在面临风险或风险已开始发生时，从制度安排上去预控风险和把控风险是非常重要的。在风险控制制度建设和具体的风险控制执行方面，专业投资管理机构能提供有效的管理经验和办法。佛山照明在证券投资的时机把握等方面都做得不错，在市场趋势向上时取得了不错的收益，但在市场趋势发生转变时，却没有把风险控制好，这是一般投资者遇到的非常普遍的问题，根源在于没有制定完善的风险控制制度或没有坚决执行风险控制制度。
制定系统、高效的投资流程和规范
理财投资和实业的相同之处在于都需要系统、完善的制度和流程去规范管理过程；不同之处在于理财投资需要做更多的分析、研究、判断，去支持决策工作并执行。
制定投资策略和投资计划
孙子曰：谋定而后动。企业进行项目投资时，做完项目可行性分析后要做项目执行计划。同样，理财投资也要制定完整的策略和计划。在进行理财投资前要对拟投资的市场环境做好全面充分的分析，对拟进行配置的行业和投资的品种做深入的分析，对各种可能出现的情况做好应对准备。
做好动态管理工作
理财投资市场变化快，信息流大，这需要做大量的针对性分析、判决、决策并将其落实到投资操作上。理财投资的动态管理就如同企业的日常管理工作一样重要。
我们相信，在满足公司理财的必要条件并做好理财管理工作的基础上，企业的公司理财业务是完全能够做好，并能给公司带来显著收益的。在中国资本市场加速发展、逐步完善和成熟的背景下，更多的企业会开展公司理财业务并会获得成功，这个趋势势必成为一种潮流。
有些上市公司，其市值也同步于指数，2008年以来，上市公司的市值损失过半。2007年，整体上市公司的投资收益占到整体利润的30%，这在中国股市自1992年设立以来是没有过的。从目前看来，整体上市公司的投资收益成为负数并拖累整体利润也已成必然。我们可以从A股市场中一个优秀的上市公司——佛山照明一年多来的证券投资状况中，来看看其理财表现。
佛山照明突遇亏损
据资料显示，截至2007年三季度末，公司股票投资达2亿多元，主要是银行等大盘蓝筹股。在2008年1月底公司发布的年报预增公告中，公司进一步披露共用7亿元的闲置资金参与新股认购，并获得了较好的收益；在2007年的公司年报中，公司披露利润总额为5.01亿元，净利润为4.23亿元，其中证券投资收益为3.29亿元，占公司总利润的比例高达65％，而公司2005年和2006年的投资收益仅为663万元和7301万元。但是到了2008年，形势发生巨变，上市至今一直被誉为“现金奶牛”的佛山照明发布了亏损的一季报，公司一季度短期股票投资收益和持有股票的市场公允价值出现超过1亿元的巨额亏损，尽管公司一季度的主营业务保持了盈利，但仍不能改变亏损7500万元的结局。公司上市十多年来的良好形象受到了极大的破坏。
近几年来，佛山照明的主营业务增长趋于缓慢。该公司生产的照明产品利润率较低，原材料成本、燃油成本的增加对毛利率和利润影响较大，2007年公司扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元，同比下降28.35%；主营业务收入在2005年出现负增长，2006年增长3.22%，07年增长19.41%。而公司2007年的毛利率为20.71%，同比下降约4%。应该讲，佛山照明在主业发展遇到困难的时候争取其他投资的收益未尝不足取，一段时期也取得了较好的收益，但对投资收益可能遇到的风险估计不够或采取的措施未能及时或没有到位，以致公司长期以来在投资者心目中建立起来的良好形象受到了损伤。对此，在公司董事会上，佛山照明对第一季度的首次亏损进行了反思，董事长钟信才表示要老老实实做实业，公司闲置资金也将从资本市场转回主营业务上。
佛山照明类似的例子给我们带来一个话题：如何做好公司理财。
做好公司理财三步走
第一步，理性预估
首先，是不是佛山照明应将闲置资金撤回到主营业务上，而不再进行证券投资了呢？我们认为这是没有必要的，恰恰相反，公司充分管理好闲置资金，在分析各种投资品种的风险收益率后，如能进行审慎的投资，是完全能在控制风险的前提下给公司带来主营业务外的收益补充的。在国外，当上市公司股价跌入低估区间后，公司甚至可以用自有现金回购自身股票，在提升公司每股收益的同时，也维持公司股票的二级市场价格。所以，公司理财是企业除主业经营外非常重要的获取收益的手段，在做好充分准备的前提下，公司理财是完全能够给公司带来稳定利润的，也是公司主营业务利润外的重要补充。
第二步，必备条件
其次，企业如何开展公司理财业务呢？以下几点是必要条件：
充足的闲置资金
公司必须有充足的闲置资金，在不能保障充足的营运资金甚至额外负债的情况下进行公司理财业务，存在极大的风险。在理财业务承受风险时可能会给公司带来非常大的影响甚至灾难。
专业理财人才
公司要配备在理财和投资方面具备丰富知识和经验的领导和主要人员对理财业务进行专项管理。投资理财有别于一般的财务管理，各投资市场和投资品种间的区别和差异很大，投资策略、方式、投资品种选择、风险控制管理等方面都需要专业人士进行系统、即时的管理，并根据市场的变化对策略、方式、品种选择和风险控制进行动态的调整和应对。
必要时借助专业机构
在具体的投资理财过程中，在公司不能完全依靠自身力量进行理财业务时，需要借助专业机构来开展理财业务。如今，行业分工进一步细化，投资市场本身变化非常快，新理财产品、投资品种及衍生产品层出不穷，这需要企业选择专业的投资机构对公司理财进行咨询、提供专业化的建议或者让其协助公司进行理财或委托其进行理财管理。
第三步，做好理财管理
做好理财管理工作，对于公司理财获得成功非常重要，具体如下：
做好资金计划
公司理财是充分发挥闲置资金的运用效益，首先要做好公司每年的资金计划和安排，对于公司的季度、月度现金流做出充分、审慎的分析，对全年不同时段的理财资金有全局性、连续性的资金计划和安排。
制定期望目标
充分分析各市场和投资品种风险收益比，同时结合公司理财资金的风险承受能力，制定投资收益——风险期望目标，并在这个目标下选择投资品种或投资品种组合。从专业角度讲，就是要做好理财投资的资产配置。一般来讲，以风险、收益比从低到高来看不同的市场和产品是：银行存款类产品，如定期存款、通知存款、银行间拆借类产品等；固定收益类产品，如国债、金融债券、企业类债券、公司可转换债券等；权益类产品，如股票；衍生类产品，如期货、期权、权证等。
制定风险控制制度
风险控制制度是公司理财避免或有损失或重大损失的重要制度保证。建立风险控制制度与制定投资收益——风险目标同等重要。投资者进入投资市场往往考虑的是期望的收益，对可能的承受风险估计不足，而如何在面临风险或风险已开始发生时，从制度安排上去预控风险和把控风险是非常重要的。在风险控制制度建设和具体的风险控制执行方面，专业投资管理机构能提供有效的管理经验和办法。佛山照明在证券投资的时机把握等方面都做得不错，在市场趋势向上时取得了不错的收益，但在市场趋势发生转变时，却没有把风险控制好，这是一般投资者遇到的非常普遍的问题，根源在于没有制定完善的风险控制制度或没有坚决执行风险控制制度。
制定系统、高效的投资流程和规范
理财投资和实业的相同之处在于都需要系统、完善的制度和流程去规范管理过程；不同之处在于理财投资需要做更多的分析、研究、判断，去支持决策工作并执行。
制定投资策略和投资计划
孙子曰：谋定而后动。企业进行项目投资时，做完项目可行性分析后要做项目执行计划。同样，理财投资也要制定完整的策略和计划。在进行理财投资前要对拟投资的市场环境做好全面充分的分析，对拟进行配置的行业和投资的品种做深入的分析，对各种可能出现的情况做好应对准备。
做好动态管理工作
理财投资市场变化快，信息流大，这需要做大量的针对性分析、判决、决策并将其落实到投资操作上。理财投资的动态管理就如同企业的日常管理工作一样重要。
我们相信，在满足公司理财的必要条件并做好理财管理工作的基础上，企业的公司理财业务是完全能够做好，并能给公司带来显著收益的。在中国资本市场加速发展、逐步完善和成熟的背景下，更多的企业会开展公司理财业务并会获得成功，这个趋势势必成为一种潮流。
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