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我们需要跨国基金吗？ 东方高圣投资顾问有限公司 董事长 陈明键
我们需要跨国基金吗？东方高圣投资顾问有限公司董事长陈明键目前，我们正面对着国家经济战略的第三次抉择。 在过去的几十年里，在经济上曾经两度面临这样的国家战略抉择：二十八年前，在阶级斗争与经济建设这一对路线矛盾中，十一届三中全会确立了“经济建设”的中心地位；十四年前，在计划经济与市场经济的道路选择上，小平同志“南巡”及其后召开的中共十二大确立了“市场经济”的道路。 现在，我们再度面临这样的抉择：发生在江苏北部的凯雷并购徐工事件，引发了一场民族化还是国际化的激烈争论。这场争论从制造业的徐工，已经蔓延到食品业的双汇火腿肠，日用品的苏泊尔压力锅。这场争论不仅仅局限于国内，甚至走出了国门，引起了世界反响。相对于一起商业收购本身，境外媒体关注的更多的是中国政府的态度。正反观点兼而有之。《金融时报》称：对中国在这方面表现出来的“民族主义和贸易保护倾向”表示关注；“中国政府是在给外国投资设置官僚障碍”；“对外资的民族主义抵触情绪，将危及中国更广泛的改革进程。”也有媒体认为：“这表明了一种转变。以前，中国迫切需要外资；如今，中国对自己的能力更有信心了，对外资的引进更加有选择。”未来5-15年是我国建设小康社会关键时期，面对趋于复杂的外部国际环境，面对国际资本市场坚持民族化还是国际化，我们必须做出正确抉择。大型国企改革的复杂选择 第三次选择比前两次关起门来的选择更为复杂，在于全球开放系统中选择的复杂性。近二十八年来，我国的改革开放，积极参加经济全球化进程，我国的和平发展已经并将对国际格局产生越来越重大影响，在外部市场资源依赖程度不断提高的背景下，我国的国企改革与经济结构调整与国际资本市场越来越密不可分。 首先，徐工事件反映了国企面对全球竞争时自身改革的迫切需求，与改革开放之初相比，95%的国企消失了，只有5%大型国企保存下来，根据中共十六届五中全会混合所有制的国策，大型国企改革必然要引入战略投资者，以壮大资本实力，实现产权多元化，从而重建制度保障。考察目前我国的民营资本，可以发现，在短时间内，民营资本还无力承担大型国企改革的使命。因此，没有合格跨国基金的参予，中国国企混合所有制改革国策就无法落地。 其次，徐工事件反映了产业结构转型时期国内长期资本的缺乏。目前，中国工业化正由高速成长期向成熟期过渡，这必然导致产业由分散转向集中，对长期耐性资本需求数量级随之提升。中国有数万亿的居民储蓄，但这些资金绝大部分是厌恶风险的；中国有数千亿的股市、房市资金，但这些资金属于短期套利资本。因此，我们可以说中国不缺资金，但缺长期耐性资本。此外，中国资本市场欠发达的局面不能短期改变，高储蓄不能在短期内转化为高投资，这也是制约中国工商企业跨越资本瓶颈的一个重要原因。关于耐性资本对于提升产业集中度的决定作用，我们有过经验：5000万美元投资让牛根生成为乳业的后起之秀，国际基金将蒙牛送进了乳业三强；我们也有过教训：正是因为依凭的是短期借贷而不是长期资本，德隆、格林柯尔、华源、三九这些产业整合先驱成为了先烈。 最后，徐工事件将影响我国对国际金融资本的国际竞争力。众所周知，境外直接投资对中国经济的持续高速增长的拉动作用巨大。但当前，我国作为全球第二大外资流入国的地位受到了以印度、俄罗斯和巴西甚至越南为代表的新兴外资流入地的挑战。尤其是印度，其国家发展战略与中国高度重叠。印度凭借高效率的金融市场、发达的信息技术产业、正在崛起的工业化能力以及国民英语素质，在短短几年内，成为仅次于中国的发展中力量。吸引国际资本的竞争对手们在开足马力前行，越南制造开始紧追中国制造，印度已经向全球投资者推出了一百个开发区。中印两个十亿级人口的大国经济的崛起，势必引发全球范围内自然资源和金融资源的激烈争夺，也将成为中国第三次国家战略抉择的一个重要参考变量。即使是发达国家，都在大力改善投资环境吸收外国投资，尚未完成工业化的我国更没有理由排斥外资。二十八年来，我们给予三资企业超国民待遇，实际上是我们在国际资本市场建立信誉的巨大成本。如果我们此时对待国外资本转向偏激政策，二十八年的苦心经营则有可能付诸东流。 二十八年前，国企曾经输在体制的起跑线，二十八年后的今天，国企是否会又输在资本的起跑线？无锡尚德的故事很好的说明了这个道理。无锡尚德在跨国基金介入之后，在两个月时间内完成了私募与海外上市计划，而由于外汇管理体制原因，国有资本被迫在无锡尚德上市之前以18倍获利离场，400倍的国际上市超额利润拱手让人。无锡尚德故事中的一进一退，显露出国有资本与民营资本在体制起跑线上的差距。国企海外上市，有国资委、发改委、商务部层层审批的不确定性，没有两年无法完成。民营企业却可以在半年内完成从引进跨国基金到海外上市的全过程。（未完，待续）(本文转摘于中国并购评论网，更多精彩文章请登录http://www.ch1na1.com.cn)
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天相投顾2008年商业投资策略
正文目录1.零售行业景气持续.........................................................................................................................41.1国内消费市场持续繁荣........................................................................................................................................41.2消费升级趋势不变................................................................................................................................................51.3温和通胀带动消费增长........................................................................................................................................61.4加息为零售业再添一把火....................................................................................................................................62.2007年行业总体运行情况............................................................................................................72.1行业综合盈利能力增强........................................................................................................................................72.2资产负债率提高，短期偿债能力向好.................................................................................................................93.细分行业透析................................................................................................................................93.1百货商场：连锁龙头们的共赢.............................................................................................................................93.2连锁超市：规模与效率双重兼顾.......................................................................................................................103.3专业专卖：维持高速增长..................................................................................................................................124.行业未来总体判断及2008年关注热点.....................................................................................135.行业投资策略及重点公司评述...................................................................................................155.1估值绝对值渐行渐高，估值相对值下降...........................................................................................................155.2重点公司盈利预测与评级..................................................................................................................................165.3重点推荐上市公司..............................................................................................................................................165.3.1百联股份：未来成长可预期..................................................................................................................165.3.2武汉中百：稳健发展的区域连锁龙头..................................................................................................18图表目录图表1：社会消费品零售总额稳步增长...................................................................................................................4图表2：居民收入情况以及消费者信心、满意指数稳步上升...............................................................................4图表3：2003-2006年销售额年均增速最快的商品.................................................................................................5图表4：消费结构升级仍在继续...............................................................................................................................5图表5：物价指数持续走高......................................................................................................................................6图表6：商业股与全部A股上市公司财务费率比较..............................................................................................7图表7：净资产收益率稳步提高...............................................................................................................................7图表8：综合毛利率与期间费率比较.......................................................................................................................8图表9：投资收益占净利润的比重...........................................................................................................................8图表10：商业类上市公司偿债能力比较.................................................................................................................9图表11：限额以上连锁零售业超级市场门店增长率...........................................................................................10图表12：连锁超市饱和程度比较...........................................................................................................................11图表13：三家连锁超市公司综合收益增长率比较...............................................................................................11图表14：专业专卖实现了增长与效率兼顾...........................................................................................................12图表15：三家专业专卖公司综合收益增长率比较...............................................................................................12图表16：部分主要商业类上市公司实际所得税率比较.......................................................................................13图表17：07年以来全部A股与商业股市盈率变化及其比值变化.....................................................................15图表18：重点公司盈利预测与评级.......................................................................................................................16图表19：百联股份部分主力商业门店及定位.......................................................................................................17图表20：百联股份盈利预测简表...........................................................................................................................17图表21：武汉市内主要连锁超市企业概况...........................................................................................................18图表22：武汉中百盈利预测简表...........................................................................................................................19
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长城证券-2008年2季度计算机行业投资策略报告
目录一、一季度市场表现和二季度市场展望..................................................................51.1从价值重估到业绩成长的选择........................................................................51.2产业升级背景下的工业化和信息化融合........................................................71.2.1“世界工厂”遭遇增长困境，劳动密集型产业的比较优势正在减弱..............71.2.2信息化引领新兴工业化道路.................................................................................81.2.3工业化和信息化融合带来的机遇.........................................................................81.3政策面依然阳光灿烂........................................................................................91.4服务和互联网，谁是中国软件企业的机会？................................................91.4.1软件+服务将是行业发展趋势...............................................................................91.4.2互联网是中国软件业赶超的机会.......................................................................10二、寻找计算机行业奔驰中的舒马赫....................................................................112.1软件服务外包已经在路上..............................................................................112.1.1软件服务外包的定义和演化................................................................................112.1.2全球软件外包市场规模和分布...........................................................................132.1.3中国的离岸软件外包市场...................................................................................142.1.4国内软件外包将异军突起...................................................................................162.1.5子行业出现舒马赫的可能性...............................................................................162.2无处不再的嵌入式软件..................................................................................172.3行业应用软件.................................................................................................182.4管理软件.........................................................................................................202.4.1管理软件市场简介...............................................................................................202.4.2管理软件行业发展的趋势...................................................................................20三、行业投资策略....................................................................................................213.1六个月内观点回顾..........................................................................................213.2计算机行业估值水平——看上去很高..........................................................223.3投资风险.........................................................................................................24
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[转帖]投资前心理技巧的准备(新手必读)
别人总结的，偶然机会看见的，觉得总结的很到位，就帖上来一起分享。（１）自律很多人在股市里一再犯错误，其原因主要在于缺乏严格的自律控制，很容易被市场假象所迷惑，最终落得一败涂地。所以在入股市前，应当培养自律的性格。使你在别人不敢投资时仍有勇气买进。自律也可使你在大家企盼更高价来临时卖出，自律还可以帮助投资者除去贪念，让别人去抢上涨的最后１/８和下跌的１/８，自己则轻松自如地保持赢家的头衔。（２）愉快身心不平衡的人从事证券投资十分危险，轻松的投资才能轻松地获利。保持身心在一个愉快的状态上，精、气、神、脑力保持良好的状态，使你的判断更准确。大凡会因股市下挫而示威，怨天尤人的投资者，基本上就不适合于股票操作。对股市的运用未有基本了解的投资，保持愉悦的身心不失为良策。（３）果断成功在于决断之中，许多投资者心智锻练不够，在刚上升的行情中不愿追价，而眼睁睁地看着股票大涨特涨，到最后才又迷迷糊糊地追涨，结果被"套牢"，叫苦不迭。因此，投资人心中应该有一把"剑"，该买就按照市价买入，该卖就按照市价卖出，免得吃后悔药。（４）谦逊、不自负在股票市场中，不要过于自负，千万不要认为自己了解任何事情，实际上，对于任何股票商品，没有人能够彻底地了解。任何价格的决定，都依赖于百万投资者的实际行动，都将会反映到市场中。如果因一时的小赢而趾高气扬，漠视其他的竞争者存在，则祸害常会在不自觉中来临。在股市中，没有绝对的赢家，也没有百分之百的输家。因此，投资者要懂得骄兵必败的道理。（５）认错的勇气心中常放一把刀，一旦证明投资方向错误时，应尽快放弃原先的看法，保持实力，握有资本，伺机再入，不要为着面子而苦挣，最终毁掉了自己的资本，到那时，就没有东山再起的机会了。所以失败并不是世界末日的来临，而是经由适当的整理和复原，可以使人振作和获取经验。在山重水复的时候，一定要有认错的勇气，这样就会出现柳暗花明。因为留得青山在，不愁没柴烧。（６）独立别人的补品，往往是自己的毒药，刚开始投资股票的投资大众往往是盲从者，跟着"瞎眼"的后面不会有什么好结果，了解主力所在，跟随主力有时是上策，有时却是陷阱，试着把自己作为主力去分析行情的走势往往有极大的帮助，真正能成为巨富的人，他的投资计划往往特别独行，做别人不敢做的决定，并默默地贯彻到底。请记住，在股市中求人不如求已，路要靠自己去探索。（７）灵感：股票市场中的高手常常能够通过观察、感觉产生预测未来的想象力。人类拥有视、味、触、嗅、听五种感觉，均是可以实体感觉到，唯有灵感来自不断地学习知识，积累经验，从而达到领悟到预测股市走势的能力。灵感也称为第六感。譬如某人专门绘Ｋ线图及指标，久而久之，心有灵犀一点通，对未来的走势常能抓准。又如运用中泰ＪＴＣ投资人专家系统观察长期走势，许多使用者能确实了解股性，并以此作为买卖的依据，因而常能稳操胜券。由此看来，长期实践经验，理论知识的不断积累，到一定的时候，常常会产生灵感。"投机"需具五字心理要诀（１）稳在涉足股票市场中，以小钱作学费，细心学习了解各个环节的细枝未节，看盘模拟作单，有几分力量作几分投资，宁下小口数，不可满口，超出自己的财力。要知道，证券投资具有较高的风险，再加上资金不足的压力，患得患失之时，自然不可能发挥高度的智慧，取胜的把握也就比较小。所谓稳，当然不是随便跟风潮入市，要胸有成竹，对大的趋势做认真的分析，要有自己的思维方式，而非随波逐流。所谓稳，还要将自己的估计，时时刻刻结合市场的走势不断修正，并以此取胜。换言之，投机者需要灵活的思维与客观的形势分析相结合，只有这样，才能够使自己立于不败之地。（２）忍股票市场的行情升降、涨落并不是一朝一夕就能形成，而是慢慢形成的。多头市场的形成是这样，空头市场的形成也是这样。因此，势未形成之前决不动心，免得杀进杀出造成冲动性的投资，要学会一个"忍"字。小不忍则乱大谋，忍一步，海阔天空。（３）准所谓准，就是要当机立断，坚决果断。如果象小脚女人走路，走一步摇三下，再喘口气。是办不了大事的。如果遇事想一想，思考思考，把时间拖得太久那也是很难谈得上"准"字的。当然，我们所说的准不是完全绝对的准确，世界上也没有有十分把握的事。如果大势一路看好，就不要逆着大势作空，同时，看准了行情，心目中的价位到了就进场作多，否则，犹豫太久失去了比较好的机会，那就只能望看板兴叹了。（４）狠所谓狠，有两方面的含义。一方面，当方向错误时，要有壮士断腕的勇气认赔出场。另一方面，当方向对时，可考虑适量加码，乘胜追击。股价上升初期，如果你已经饱赚了一笔，不妨再将股票多抱持一会儿，不可轻易获利了结，可再狠狠赚他一笔。例如，在台湾，７７年初买股票，到７月时已赚进３０％，如果你这时出货，那么，两个月后当它涨幅超过百分之百时，你就会捶胸、顿足，后悔不已！（５）跑在股票市场投资中，赚八分饱就走，股价反转而下可采用滤嘴原理即时撤兵，股价下跌初期，不可流恋，要壮士断腕，狠心了结。当空头市场来临，在股票筹码的持有上应尽可能减少，此时最好远离股市，待多头市场来临时，再适时进入。上面所谈的稳、忍、准、狠、滚五字心理要诀，在整体策略使用上，准还是其次稳才是最重要的。因为在任何一种技艺中，准需要靠在赋，稳则靠策略及资金，进而可通过管理的手段来达到。所以，一般人应该建立在稳扎稳打的基础上，才能平步青云，一飞冲天。买卖股票时心理需贮存四个"不"字（１）不怕举一个日常生活中的例子。两辆自行车在一条小路上迎面而过，此时你若心中越怕则越容易和对方碰撞。股票买卖不外乎是两种情况：一种是赚，另一种是赔。只要自己的指标出现买点即毫不犹豫地买，出现卖点时，即毫不犹豫地卖。否则一方面怕亏本，另一方面又嫌赚得太少，又怕获利回吐。如果是这样，一定成不了气候。还不如把钱存回银行，要有虽干万人吾往矣的气概，漠视群众的存在，这样才有希望踏上投资坦途。（２）不悔看破风尘值千金，把输赢看成是兵家常事，下决心设立获利点及停损点，别人怎么说，都应置之不理，这就是不悔的真正意义。要想当一个成功的投资人，需要学习能够在亏本时，不感到自尊心受到创伤，并且能够保持情绪稳定。这样定能踏上成功之路。在赢利时，不骄傲，才志得意满。在股市中如果一次成功就踌躇满志，一次失败就万念俱灰，这两者到头来都是悲剧。（３）不贪①不贪买卖多种股票。②量力而为，不扩大信用。③行情赚八分饱。④心中价位到立即到市场中去买卖，不贪一点点差价。"水田里有一种鱼叫骷鲍，一看到饵料就跳上去想吃，这次没钓到，下次还会再来，很快就会被人家钓回去煮了，一个追涨的投资者就类似这种鱼，很容易地就会被主力把钱钓走。"（４）不急焦躁必败，不要争先恐后，怕赶不上车，如果好不容易攀上车门，一遇到大震荡，又会不幸地掉下去，掉下去之后，短时间是爬不起来的。要注意今天股市有好的行情，明天或后天还会有，所以不要太急，心急是不能吃热粥的。反群众心理是股票操作的一大技巧在股票操作学的领域里，有一个相当重要的原则，就是要实行与一般群众心理相违的反向操作。即在群众的一片乐观声中，应该警惕，在群众的一片悲观时要勇于承接。因为，群众大都是"抢涨杀跌"的。在股票理论上，股价愈涨，风险愈高，然而群众却愈有信心，股价愈跌，风险愈低，但一般的投资者却愈来愈担心。对投资者而言，如何在投机狂热高涨时，保持理智的研判，以及在群众恐惧害怕的时候，仍保持足够的信心，对其投资能否获利关系甚大。在股市波动幅度比较小的时候，更可显示反群众心理操作的重要性。例如在民国７６年初，台湾的一般经济学者或经济专家均认为台币升值，以出口为导向的台湾经济，势必会受到拖累，间接地使经济增长减缓。反映在股票市场中也将会出现一季比一季淡，一季比一季差。然而结果是，股市连创新高，到了９月份，更加狂涨不止，就在这群众一片看好，股市将创５，０００点之际，厄运降临，股市大幅挫落，加上美国股市暴跌的影响，台湾股市跌幅超过５０％。民国７８年初，一些专家学者也预测估计经济成长率将减缓，股市将仅是跌深反弹，没想到股市却又再创新高峰。这些现象均显示股市的走向，往往与群众的心理背道而驰。主力也往往采取与一般的群众心理相反的操作方式。例如在线路上破底，群众一片悲观而杀出股票时，主力却大力买进，在线路上穿过头部，群众一片乐观而抢进股票时，主力又大力卖出，进行调节。既然要与一般群众反向操作，就必须了解群众的一般心理，要了解群众的一般心理，下列指标可供参考。①投资顾问意见，大多数的投资顾问都鼓励客户逢低买进，逢高卖出，然而在现实中许多例子都显示，投资顾问经常作出相反的建议，因此，当大多数投资刊物看法乐观，行情往往趋近顶峰，大多数投资刊物看法悲观时，行情往往接近谷底。（２）共同基金持有现金比率。共同基金的投资组合中持有现金增多，表示股价要下跌，持有现金减少，表示股价要上涨。因此持有现金的比率，可当作一指标，当现金持有比率非常高时，往往股价已接近谷底，反之，现金持有比率非常少时，股价常接近顶点，另外，共同基金中的现金持有数与前三个月累积要求购回数之比率，亦可当参考，因基金在股价下跌时，有赎回压力，因此若现金持有数与前三个月累积要求赎回数比率大于８倍时，基金购回的压力较小，当此比率小于或等于８倍时，此时少量的现金（购买的能力较小）与较大的卖压，常导致股价的下挫。（３）融资余额的趋势与额度，由于投资余额表示投资人信心的增减，在股价的循环中，由谷底复苏时，融资余额反缓慢增加，随着股价的上涨，投资人信心的增强，融资额度及增加的速度逐渐增加，终于达到顶点，此时融资部分成为股票重要供应来源，反转时，融资较多的股票，往往跌幅最重。（４）证券公司人气是否畅旺，如果以往喧腾不己，而如今人烟稀少，且顾客无视其行情好坏、漠不关心股价的开跌在下棋聊天，书报摊有关股票方面的书籍卖不出去，此时通常股价已跌至谷底。反之，当人气沸腾，一开盘即全面的涨停板，此时股价通常接近高峰，宜减少持股或退出观望，有两句证券俗语，即"人弃我取，人取我予"及"人不凑在一起时才是购买时机"乃最佳写照。总而言之，投资股票除了要了解基本分析及技术分析外，群众的心理亦必须加以研究，毕竟成功的投资者，通常是特立独行，做别人不敢做的事情，并择善固执的投资人。盲目跟风--心理误区之一股市被动受诸多复杂因素的影响，其中股民的跟风心理对股市影响甚大。有这种心理的投资人，看见他人纷纷购进股票时，也深恐落后，在不了解股市行情和上市公司经营业绩的情况下，也买入自己并不了解的股票。有时看到别人抛售某家公司的股票，也不问他人抛售的理由，就糊里糊涂地抛售自己手中后市潜力很好的股票。有时谣言四起，由于"羊群心理"（跟风心理）在作怪，致使股市掀起波澜，一旦群体跟风抛售，市场供求失衡，供大于求，股市一泄千丈·这样往往会上那些在股市上兴风作浪的用意不良的人的当，往往会被这些人所吞没而后悔莫及。因此，投资者要树立自己买卖股票的意识，不能跟着别人的意志走。举棋不定--心理误区之二具有这种投资心理的投资人，在买卖股票前，原本制订了计划，考虑好了投资策略，但当受到他人的"羊群心理"的影响，步入股票市场时，往往不能形成很好的证券组合，一有风吹草动，就不能实施自己的投资方案。例如，投资者事前已经发觉自己手中所持有的股票价格偏高，是抛出股票的时机，同时也作出了出售股票的决策。但在临场时，听到他人你一言我一语与自己看法不同的评论时，其出售股票的决策马上改变，从而放弃了一次抛售股票的大好时机。或者，投资者事前已看出某只股票价格偏低，是适合买入的时候，并作出了趁低吸纳的投资决策。同样地，到临场一看，见到的是卖出股票的人挤成一团，纷纷抛售股票，看到这种情景，他又临阵退缩，放弃了入市的决策，从而失去了一次发财的良机。还有一种情况是，事前根本就不打算进入股票市场，当看到许多人纷纷入市时，不免心里发痒，经不住这种气氛的诱惑，从而作出了不大理智的投资决策。由此看来，举棋不定心理主要是在关键时刻，不能作出判断，错过良机。欲望无止--心理误区之三投资人想获取投资收益是理所当然的，但不可太贪心，有时候，投资者的失败就是由于过分贪心造成的。有利都要，寸步不让。股票市场上这种贪心的投机人，并不少见。他们不想控制，也不能够控制自己的贪欲。每当股票价格上涨时，总不肯果断地抛出自己手中所持有的股票，总是在心里勉励自己：一定要坚持到胜利的最后一刻，不要放弃有更多的盈利机会！这样往往就放弃了一次抛售股票的机会。每当股票价格下跌的时候，又都迟迟不肯买进，总是盼望股价跌了再跌。这些投资人虽然与追涨、追跌的投资人相比，表现形式不同，但有一个共同之处，就是自己不能把握自己。这种无止境的欲望，反倒会使本来已经到手的获利事实一下子落空。他们只想到高风险中有高收益，而很少想到高收益中有高风险。因此，有如下格言可鉴："空头，多头都能赚钱，唯有贪心不能赚。"所以劝君莫贪心，不要老是羡慕他人的幸运，应相信分析，相信自己对企业，经济形势以及大势的判断而果断行动。美国股市上也有名言：多头和空头都可以在华尔街证券市场发大财，只有贪得无厌的人是例外。把股场当赌场--心理误区之四具有赌博心理的股市投资者，总是希望一朝发迹。他们恨不得捉住一只或几只股票，好让自己一本万利，他们一旦在股市投资中获利，多半会被胜利冲昏头脑，象赌棍一样频频加注，恨不得把自己的身家性命都押到股市上去，直到输个精光为止。当股市失利时，他们常常不惜背水一战，把资金全部投在股票上，这类人多半落得个倾家荡产的下场。所以，股票市场不是赌场，不要赌气，不要昏头，要分析风险，建立投资计划。尤其是有赌气行为的人买卖股票一定要首先建立投资资金比例。专拣便宜货--心理误区之五高价入市当然会给投资者带来不理想的后果，但一心一意想入价格低平的股，有时不见得就一定有好的收益。"便宜的东西，往往不是好货"，当然也有例外。在股票市场中，有很多投资者持有这种"嫌贵贪平"心理，只想到要买进一些价钱便宜的股票，而不考虑买入那些价格会大幅度上升的股票，认为这种投资风险，殊不知，风险与收益是成正比的关系。贪平入市的结果往往使他们手中持有的股票，成了永远抛售不出的蚀本货。犹豫不决，怡误战机--心理误区之六一些投资人事先已经订好了投资的计划和策略，但步入现实的股票市场时，却被外界的环境所左右。例如，预先决定当某种股价继续下跌时就立即买进，但一看市场，众人都在抛售，他买股票的手又缩了回来。也有人根本就没有计划买入那种股票，只是当众人抢购时，他也经不住诱惑。还有些人又是一直要等到更便宜，更实质的股票，似乎认为目前所有的股票（即使是在大势上涨时）也不值得购入。应更廉价才可以入市。于是乎，越等价越高，越等越不敢入市。结果是股价翻了几倍，他却白等了全过程。错误地分析形势和错过买卖时机，这两种错误是密切相关的。正由于错误地估计了形势，投资者往往会坐失良机。政治、经济形势的变化以及企业经营成果经常会给股市带来影响。因此，在投资股市时，不能光重视股市动态，而且还要密切注视当地和国际政治和经济形势以及企业经营成果的动向。把对形势的估计和对股价走势的技术分析结合起来。这样才能及时捕捉买入或卖出信号。作出该买时买，该卖时卖的实际行动。敢输不敢赢--心理误区之七请记住，进入股市，首先应当自信。许多投资者买股票，买进后上升一段时间，便迫不及待地要卖出去获利。他们相信，只有把钱装进口袋里才算安全。可是他们却忽略了股票的合理价值。一般说来，股票的市场价格不一定能完全反映股票的真实价值。所以有些投资人卖出股票后，股价依然持续不断地上升。而且往往表现为卖出后的价格挺升幅度比卖出前的上升幅度还大。尤其是原始股票，按照一般的国际惯例也会上升数倍。因此不能见好就收，见涨就卖，要以市盈率为基准，作出卖的决策。可是，有的股票已经过度上升，一旦买入后，股价肯定要下跌，奇怪的是大多数投资人在这种情势下又会坚持死守下去。许多人投资股票，往往赚的非常有限，蚀的却非常多。其中的一个重要原因就是不敢赢的心理在作怪。不必要的恐慌--心理误区之八有些股票投资人因受某些环境因素和"马路消息"的影响，对股市或某些股票的前途失去信心，感到恐慌，于是就拼命抛售手中的股票。许多股市上的经验表明，不必要的恐慌往往是虚惊一场。当然发生在非常时期（如战争、经济危机等）似乎是在情理之中。但在一般的情况下，不少抛售风往往是由一些大户或其他人故意掀起的。他放出不利消息，引起抛售目的是压低股价然后趁机买进，或套现以转移资金。一般的投资者，若产生不必要的恐慌，大量抛出手中持有的股票，肯定会受到损失。所以，作为投资者，要在不利消息面前保持镇定，仔细分析消息的可靠性。尚若证明确有其事的话。还要看这种消息所产生的影响是长久性的，还是暂时的，若是后者，也没有必要抛出手中的股票。漠不关心--心理误区之九有些投资者买入股票以后，就不闻不问，听其自然发展下去。有时甚至全权委托自己的亲朋好友或经纪人操纵，自己很少介入。这种做法在股市处于大势的情况下，还可以赚点钱，如果是处在下跌的趋势中，必然会血本无归。因此，只要你买了股票，你就是股票市场中的一员，应时时关注股市的动态。关心自己的股票，不要过于相信自己的亲朋好友或经纪人，而要相信自己，要有自己的判断，自己的委托要求。不敢输--心理误区之十在充满竞争，充满风险的股票市场里，既没有常胜的将军，也没有常败的士兵。关键是要随着股票市场行情的变化，采取灵活应对的策略。当股市大势下跌或公司受损失时，且不要被损失所纠缠，而应当机立断，忍痛割爱。一些投资人总存在"不敢输"的心理，当股票价格上升，赚了差价，兴高采烈。一旦股价下跌，总盼望它能很快升起来，而丝毫不去分析股票的大势和公司的经营状况和业绩，有的还凭想当然，为公司好的舆论。其实，这样做只是自欺欺人。最后吃亏的还是自己。-----------摘自华尔街证券书店搁浅的海豚2007-03-2310:07风险市场投资十言一、投机像山岳一样古老。这句话我是从《股票作手回忆录》上看到的，每次读到这句我内心都为之一震，，虽然短短的一句话却道尽投机市场的百态，我仿佛看到在漫长投机长河中挣扎的人们，也包括作者投机失败后的饮弹自尽，投机游戏的本质不会变，人的本性也不会变，贪婪、恐惧、绝望、狂喜，而结局常常在开始的时候就已经注定。二、人弃我取，人取我予。这句话好象来自来自中国《史记·货殖列传》，《货殖列传》蕴含着丰富的中国古代私人理财思想，“人弃我取，人取我予。”被司马迁列为出奇制胜的重要策略，在证券市场里，我认为应该把“人弃我取，人取我予。”作为自己一种最基本思维方式来运用，多用这种方式去思考问题，保持对各种预言的警惕，并努力在别人贪婪的时候谨慎一些，而在别人恐惧的时候大胆一些。三、买入靠信心，持有靠耐心，卖出靠决心。这句话是我早期看的一本大众投资手册上看到的，那本书收集了不少格言，而经过时间的洗礼，我现在牢记的就是这句，三句话把投资中具体的投资行为的原则讲的简明、彻底、透彻，回顾自己的投资经历，几乎所有的错误也囊括在这三句话里。四、只有持股才能赚大钱。想在股票市场赚大钱，持有股票的本领要下苦功去学，不管你是否有水平研究指数，是否有水平选择股票，真正能使你赚到钱的真功夫就是如何持股，如何持股的道理可不像研究指数、推荐股票那样，几句话就说的明白的，短期内容易提高的，它需要长期的投资经验积累，心理素质的不断提高，使用控制风险的有效方法。五、企业价值决定股票长期价格。这句话是我研究价值投资理论之后的一句简单概括，经过这近十年的投资实践，我觉得要想既保持研究股票又要保持一颗平常心，自己必须要有一套对股票价格高低的判断标准，即使使用的是一些简单的判断标准也没关系，重要的是你一定要有，你对市场的价格高低的看法不能依靠是否在大资金的成本之上下，否则一味迷信大资金的力量，如果你交易的主要理由来自大资金的痕迹，你不能一边关注价格，却又不交易，你很容易陷入频繁的买入之中，因为你没有自己的股票贵贱的标准，这样会使你常常去跟随那些其实跟许多散户同样愚蠢的大资金，在股票市场一般那些以价值发现价值挖掘为出发炒作的大资金才容易成功，才容易实现利润，单凭资金优势企图控制市场脱离了价值大肆炒作，最后结局不会乐观，证券市场越成熟，这点越明显。供给与需求创造价格短期波动，企业内在价值决定长期波动方向。六、不要轻易预测市场。判断股价到达什么水准，比预测多久才会到达某种水准容易，.不管如何精研预测技巧，准确预测短期走势的机率很难超过60％，如果你每次都去尝试，错了就止损退出市场，不仅会损失你的金钱，更会不断损害你的信心，我觉得应该从基本面入手寻找一些有长期价格潜力的股票，结合一些技术方法适当控制风险尽量长期持住股票，而对于长期的市场走势给予一个轮廓式的评估。七，股市的下跌如一月份的暴风雪是正常现象。这句话是彼得林奇的《战胜华尔街》里的一句，“其实股市的下跌如一月份的暴风雪是正常现象，如果有所准备，它就不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。”我觉得这句话很形象的说明了股票市场的周期性，人们在春、夏、秋、冬的轮回中不知不觉，而对股票市场的涨跌却经常感到惊讶，其实股票市场的涨跌起伏是多么的正常，只是我们的市场有时它的春天太短，冬天太长，我想这对在东北呆惯的人理解起来倒不会太难。八、尽量简单这句话是美国技术分析专家约翰墨菲的《股价（期货）技术分析预测学》一书中在引言中反复强调的一句话，他的意思是使用技术分析的时候“尽量简单”，我理解所谓的尽量简单就是掌握核心思想而运用之，如趋势一旦形成短期不可逆转。选股要选领涨股等。在我的实践中也常常提醒自己，尽量使自己的投资理念、投资原则简单，事情简单了也会就变得清晰了，对自己的投资行为约束也就变的有力了，不符合自己原则的事情也就容易抵制了，如阿甘一般，质朴简单的生活蕴涵着乐趣与真正的智慧。九、不断的减少交易这是从我的无数次错误中无数次损失的金钱中理解的一句话，巴菲特曾讲过：“钱在这里从活跃的投资者流向有耐心的投资者。许多精力旺盛的有进取心投资人财富渐渐消失。”其实不管你的理念怎样，是投机者或投资者，这句话都适用。减少你的错误就先从减少交易开始吧。十、远离市场，远离人群。《乌合之众》一书讲：人群中积聚的是愚蠢，不是天生的智慧。炒股的心态与你与人群的距离成反比，不要推荐股票，少去谈论股票，与市场的人群保持距离，与每日的价格波动也要尽量远点，不要让行情机搅混你本已清澈的交易理念。大学时代看过一本日本人的小册子讲如何体会孤独的快乐，我很喜欢书里观点，孤独是一种特殊的力量，如果你体会到了孤独感并且是快乐的，那么恭喜你，你的心灵是强大的。在股市这个嘈杂的市场里，是最应该自守孤独的地方。知止而后能定，定而后能静，静而后能安，安而后能虑，虑而后能得。--------摘自华尔街证券书店论坛全国操盘手免费学习资料中心[此贴子已经被作者于2007-10-1019:27:43编辑过]
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[转帖]三星(中国)投资上海分公司2008校园招聘(04.15截止)
截至2007年底，三星旗下30多家公司中已有20家在中国投资，包括三星电子、三星SDI、三星SDS、三星电机、三星康宁、三星网络、三星生命、三星火灾、三星证券、三星物产等。中国三星在华累计投资达到50亿美元。2007年大中华地区销售额为474亿美元，其中在大陆的销售额为331亿美元。2007年中国三星从中国大陆出口的金额达到123亿美元，占当年公司销售总额的60%。目前，中国三星在华设立的机构有119个，雇佣员工数量达到5万4千多人，业务涉及电子、金融、贸易、重工业、建筑、化工、服装、毛纺织、广告等诸多领域。电子是中国三星最大的业务部分。中国三星电子目前在北京、天津、上海、江苏、浙江、广东、香港、台湾等地区设立了数十家生产和销售部门，主要生产半导体、移动电话、显示器、笔记本、电视机、电冰箱、空调、DVD、数码摄像机以及IT产品等。另外中国三星电子还设立了北京通信技术研究所、苏州半导体研究所、杭州半导体研究所、南京电子研发中心、上海设计研究所等研究中心，积极推进产购销的本地化。三星（中国）投资有限公司上海分公司隶属于三星（中国）投资有限公司，负责华东区三星电子类产品的销售（显示器、笔记本电脑、打印机、液晶电视、空调、洗衣机、冰箱、MP3、数码摄像机、数码照相机、手机等）。公司下属上海办事处、苏州办事处、南京办事处、杭州办事处、武汉办事处、温州办事处等。2007年，销售业绩超过50亿人民币。在积极开展经营活动的同时，三星也非常重视公益活动，强调社会责任和为社会的繁荣贡献力量、和与当地社会的共同发展。中国三星成立了社会公益团，公益已经被列为三星新员工入门培训的必修课程。此后三星参与、开展了抗击非典捐赠、捐助希望工程、资助贫困白内障患者复明手术、中韩大学生植树活动、大学生西部农村考察活动、香山环境美化等诸多领域的公益活动。中国三星多次在全国范围的企业评选中获奖，其中包括《经济观察报》的"最受尊敬企业"评选、《财富》（中文版）的"最受赞赏的公司"评选等，这些都再次证明了中国社会对中国三星的认可。中国三星以在中国建设"第二个三星"为目标，以"做中国人民喜爱的企业，贡献于中国社会的企业"为志向，运用最优秀的人才、最先进的技术为消费者提供最优质的产品和服务。中国三星在致力于R&D、选材、生产、销售等全过程本土化的同时，积极投身社会公益活动。集中力量在农村支援、教育支援、社会福利、环境保护等诸多方面进行投入，进行形式多样的社会公益活动。另外，中国三星还赞助北京奥运，并为此作了积极的准备。"做中国人民喜爱的企业，贡献于中国社会的企业"是中国三星员工的诚挚愿望，在中国建设第二个三星是中国三星员工共同追求的目标。今天，中国三星人正在迈着坚实、矫健的步伐，朝着这个目标迈进。对三星来说，我们能取得今天成就的主要原因是拥有一批有才华，有创造力，为公司无私奉献的员工，这是成功的基础。为了加强在国际市场的竞争力，我们致力于引进与企业文化相契合的优秀人才。三星奉行的哲理是基于坚持发展的决心、不断地创新改进和优秀的合作团队。事实已经证明了我们的成功--我们是发展最快的外企之一并且是数码革命中公认的领导者。作为世界最大的企业之一，三星拥有无限可能。目前，公司处于高速发展中，追求成功的优秀人才，欢迎加入三星！让您的潜力得以最大发挥吧！！招聘职位：市场类销售类财务类简历投递方式：1、网上投递请于4月1日至15日登录http://www.dearsamsung.com.cn/，进入"我的简历"创建简历，注册时请牢记自己的邮箱和密码，在今后的查询中需要输入这些信息。注意：此次校园招聘的职位信息均发布于招聘信息中的社会招聘中，在搜索栏中中选中三星（中国）投资有限公司上海分公司进行职位搜索。谢谢您的关注，我们将对通过简历筛选的同学进行电话通知，祝您成功！2、现场接收简历。现场招聘会安排：活动时间：2008年4月9日15:00-17:00活动地点：上海理工大学系统楼多功能教室
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大家谈谈克莱斯勒的“汽车价值投资新理念”
精于理财的人对投资的理解是没得说的了，钱不能生钱那是绝对不能容忍的。但我们做不到是纯粹的投资者，作为社会中的一分子，我们一定还是个消费者。比如汽车已经成为了某些人的“必需”，这一部分人有资金，但又不是资金非常充足。这一部分人想的是如何运用手中的资金赚到更多的钱，但让他们发愁的是，他们需要一辆汽车，而买汽车要花掉他们手中的一部分资金甚至全部资金。买车和投资已经成为了不可缺少的，然而顾此失彼，摆在面前的问题是，如何使利益最大化？不妨通过克莱斯勒的“3-2-1-0”计划讨论讨论。下面是“3-2-1-0”的内容：所谓克莱斯勒300C“3-2-1-0”计划——现在美国已经非常流行,是汽车行业的首创,好的管理方式及售后理念需要大家一起分享,克莱斯勒中国跟着引进——主要是指北京奔驰-戴克将为用户购买的300C产品提供：“三”年8万公里超长保修里程；“双”重道路救援体系保障；车主每“一”次到店享受到的30项全车免费检查以及“零”利率两年分期付款（或超低首付6万元）购车等四项“捆绑式”优惠政策。另有说明：与证券和不动产投资不同，汽车投资普遍被认为是一项“投入即贬值”的“赔钱”项目，尤其是有着“奢侈品消费”之称的高档车投资更成为众矢之的，究其原因不过三点：第一，用于汽车养护的费用随着汽车档次的升高呈级数增长；第二，没有一个稳定的增值点来弥补汽车本身的使用折旧；第三，投资者购买汽车的行为将导致资金分流，并影响其它投资项目的本金投入。克莱斯勒300C的“3-2-1-0”计划正是对上述汽车投资“三宗罪”的破解之法，它将“价值投资”理论与国内汽车市场营销相结合，为克莱斯勒300C车主理性投资、成功盈利打开了一扇希望之门。首先，与竞争对手奥迪A6L的2年和丰田皇冠的2年6万公里相比，克莱斯勒300C长达3年8万公里的超长保修里程刷新了国内市场同级车型的保修里程上限纪录。这也就意味着，在相同的使用年限或行驶里程中，克莱斯勒300C的车主所花费在汽车养护方面的费用要比其他同级别车型车主的花费少。精算结果显示：作为正常养护所需的费用，6000余元可以保证克莱斯勒300C正常行驶超过10万公里，而在相同里程的情况下，奥迪A6L等同级别车型的养护费用已突破10000元大关。作为一款豪华车，克莱斯勒300C不仅售价低，更在售后的养护费用方面创下同级新低，使高档车不再“难养”，成就了一款“买得起更用得起”的豪车典范。其次，双重道路救援保障体系和每一次车主到店所享受到的30项免费检测服务保证了每一辆克莱斯勒300C时刻处于厂商、经销商以及相关服务供应商的严密护卫下，通过对产品的精心呵护达到延缓折旧的目的。为应对车辆遭遇突发事件，北京奔驰-戴克协同全国经销商，与专业汽车道路救援服务机构合作，保证每辆遇险抛锚的克莱斯勒300C在第一时间得到来自克莱斯勒遍布全国的3S店以及专业救援公司的双重救助，除常规的抢修、拖车、代步车等服务之外，克莱斯勒300C车主还将获得继续旅行/住宿的费用补助，将意外导致的损失降至最低。另一方面，车主每次到店所享受的30项汽车免费检测服务则更为主动地向用户车辆提供了贴心的“常规体检服务”，这样做的意义在于未雨绸缪，防微杜渐——将任何可能出现的故障排除在萌芽时期，从而有效杜绝车辆“带病上路”，保证车辆在全生命周期中始终处于良好的运行状态，以“减少折旧”的方法达到“车辆保值”的目的。最后，零利率分期付款（或超低首付6万元）的优惠购车政策从金融服务的角度为用户优化投资、成功理财创造了可能。时至今日，分期购车已不再是低收入购车用户的专利，该项政策的出台使用户降低现金流支出、灵活分散投资以期获得更大的回报成为了可能，这对于注重投资回报、收益率的“高财商”人群来说更显得至关重要，为他们更好地平衡和解决“投资-购车”这对矛盾创造了难得的机遇。我觉得：讨论的重点在于“‘零’利率两年分期付款（或超低首付6万元）购车”上，据我所知，这个贷款购车优惠政策只限于克莱斯勒300C2.7L商务版，市场价格大约29万到30万之间。我觉得重点在于“分期付款”上，分多少期，每期付多少钱。如果发现分期归总的价格比市场的价格要高，那么这个“零利率”是否有实际的意义？如果分期归总后的价格和市场价格一样，那么我想任何人都会没有意见。这是我的观点，抛砖引玉一下，还请各位达人发表一下高见。
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巴菲特眼中的投资陷阱
练就金钟罩和铁布衫仅仅能保护好自己不被华尔街上的小混混所伤害。更多的时候，对投资者们伤害更大的那些貌似忠厚老实、内心狡诈的绅士和淑女们，他们手底下雇着整整一屋子技术精通的会计师和律师们，他们绝不会用那些拙劣下三滥手段从你口袋里掏钱，而是娴熟地驾驭华尔街的规则，把你拉上驶往地狱的马车。他们有选择性地披露财务信息，并且这种做法如同癌症一般迅速扩散，越来越多美国大公司的CEO乐意当这样的马车夫。巴菲特对此类精英深恶痛绝。在2000年年报中，巴菲特对表达了他对选择性财务信息披露的愤怒。在收购通用再保险之后，巴菲特曾经坦诚地告诉他的股东们，自己当初对公司的假象所迷惑，支付了过高的价格。不过，除此之外，巴菲特从未走眼，这是怎样一回事呢？用他自己的话来说，他能够嗅出骗子的气息。每当阅读财务报告时，他对上市公司们详加介绍的人员数量、工厂或产品描述没有多大兴趣。但看到财务总监们大量引用“有关扣除折旧摊销税负利息前的盈余”(EBITDA)数据，巴菲特就会胆颤心惊，折旧、摊销、税负和利息是公司的大笔资本支出，不扣除无法反映公司的经营成果。这是一个方针不清的会计原则，经营阶层通常都会藉此掩盖来一些事实。巴菲特大声赞扬了美国证监会主席阿瑟·利维特。这位华尔街的死对头近年来一直把他的铁拳头雨点般地砸向选择性披露财务信息的美国上市公司。由于利维特主席为投资人所做的努力，美国企业现在才得以被要求要公平对待所有的股东与投资人。在巴菲特看来，这些CEO与公关部门被动地公平披露是一种耻辱。有一年的股东大会上，巴菲特提出：上市公司CEO预估公司未来成长率是相当危险且不恰当的行为，尽管华尔街的分析师与他们公司的公关部门会提出这样的要求，但CEO们应该要坚决抗拒，因为这样做通常会惹来许多不必要的麻烦。在巴菲特看来，CEO自己心中有一个目标不是件坏事。但他们不附带合理条件而将个人心中的愿景发表出来，会误导投资者。因为只有极少数高质量的企业才有可能做得到准确预测自己的增长幅度。既然预测这么不可靠，那么CEO们为何那么热衷于发表预测呢？这位久经沙场的老江湖一语道破天机：“没有根据的乐观高估，有利于CEO们腐化。”谎言需要用更大的谎言来掩饰。那些不专注于正经业务的CEO们不可避免地会运用一些非经济的手段来达成他们先前所做的盈余预估。在用尽营运上的各种手段之后，被逼得走投无路的经理人最后还会运用各种会计方法无所不用其极的做假帐，这种会计骗术会产生滚雪球效应。一旦今天你挪用以后的盈余，明天你就要变本加厉地挪用以后的盈余，到最后从造假演变为贪污。在巴菲特看来，这种行径就是偷钱，尽管它比用枪抢钱要来得容易许多。巴菲特在他的投资生涯中，一向对那些习惯以绚丽的盈余预估吸引投资人的CEO所带领的公司持怀疑态度。从巴菲特自己的实践来看，读者不难发现，拥有一个巴菲特那样的牛鼻子并不难。首先，不要轻易相信上市公司发布的盈利预估，不要被那些浮华的CEO们和浅薄的分析师们所蒙蔽。其次，一切以业绩说话，只需要你有耐心，去看一看公司的财务报表。如果你懒得去读，那么就休怪骗子无情。钱是你的，你都对小心看护好自己的钱包，还能指望谁呢？文章转自：http://bbs.jinku.com/thread-19655-1-1.html
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中国投资者热捧基金系QDII产品
即便BNYMellonAssetManagement的基金经理们也承认，他们对最新推出的南方全球精选配置基金(SouthernGlobalEnhancedBalancedFund)在首发当日获得的踊跃认购感到意外。在该基金9月13日开始接受认购后仅仅几个小时，筹资规模就超过了20亿美元，当天结束时，认购规模已经达到了大约80亿美元。其中最令人感到惊讶的莫过于这只基金仅面向中国大陆市场发售。南方全球精选配置基金的卖点在于它是首只面向中国大陆投资者发售的100%投资于全球股市、特别是大陆以外市场的共同基金。纽约银行(BankofNewYorkMellonCorp.)亚洲资产管理主管姜治平(DavidJiang)表示，对于共同基金世界而言，这扇新市场的大门其实只是刚刚开启。纽约银行旗下资产管理部门梅隆(Mellon)担任了南方全球精选配置基金的境外投资顾问。姜治平指出，从现在开始，中国本土投资海外市场的共同基金将迎来一个蓬勃发展的时期。中国政府近期对合格境内机构投资者(QualifiedDomesticInstiutionalInvestor,简称QDII)做出了一定调整，为中国的共同基金投资的发展铺平了道路。根据QDII的规定，中国基金公司可以与具有全球市场投资经验的境外资产管理企业展开合作。新政策允许中国资产经理面向本土投资者筹集资金，用于投资中国大陆之外的海外股票市场。南方全球精选配置基金的认购规模较中国监管机构批准的上限多出了一倍有余。中国监管部门最初给予该基金的基金管理人──南方基金管理有限公司(ChinaSouthernFundManagementCo.)20亿美元的境外证券投资额度，但随后在基金发行方的游说下将境外投资上限提高到了40亿美元。不过这一官方批准可谓姗姗来迟。姜治平称该基金必须退回40亿美元的认购资金。根据此前所达成的协议，梅隆和南方基金管理有限公司必须迅速停止接受新的认购申请。和获得热烈追捧的南方全球精选配置基金相比，早期QDII投资产品受到的待遇截然不同。总部设在上海的市场研究公司Z-BenAdvisorsLtd.的创始人、分析师彼得•亚历山大(PeterAlexander)指出，这主要是因为早期QDII产品设置的最低投资额门槛较高，而且它们侧重于投资短期固定收益产品。亚历山大指出，和中国股市相比，这种固定收益投资工具所能取得的回报实在乏善可陈，而且它们连追赶存款利息和人民币升值幅度都有困难；人民币升值速度折合成年率已经超过了6%。亚历山大表示，正因为如此，由梅隆共同管理、面向全球股市的这只基金被视为成功打开中国共同基金市场的首只海外基金。不过它也没有把竞争对手甩开太远。总部设在巴尔的摩的T.RowePrice是五家有望与梅隆展开竞争的资产管理公司之一，预计它们都将为中国本土投资者推出投资全球股市（不含中国大陆市场）的基金产品。事实上，亚历山大相信已与华夏基金管理有限公司(ChinaAssetManagementCo.Ltd.)联手的T.RowePrice将在中国推出第二只QDII基金产品。亚历山大指出，中国监管机构已为华夏基金批准了25亿美元的QDII额度，但他认为这一上限还将上调，该基金的资产规模上应该与梅隆的南方全球精选配置基金不相上下。T.RowePrice并未透露具体情况。但T.RowePrice部门主管弗莱明•曼德森(FlemmingMadsen)指出，任何涉足中国市场的境外资产管理公司都会对这种面向中国市场发行、投资海外股市的共同基金的前景感到欢欣鼓舞。曼德森表示，中国已经是发展最快的共同基金市场了。他指出，在2007年第二季度，中国的基金流量仅次于美国。曼德森称，截至2006年年底，估计中国的共同基金资产规模约为1,100亿美元。他预计目前共同基金的资产规模已经达到了3,000多亿美元。亚历山大指出，还有四家资产管理公司已经通过了严格的审批程序并获得了政府的初步批准，可以帮助中国的普通投资者建立针对全球各地股票的投资组合。这四家资产管理公司分别隶属于摩根大通公司(JPMorganChase&Co.)、富通集团(Fortis)、德意志银行(DeutscheBankAG)和法国兴业银行(SocieteGenerale)。为亚洲资产经理提供研究咨询服务的凯兹•费茨-吉拉德(KeithFitz-Gerald)指出，在上世纪九十年代初期中国曾有过一场兴建证交所的竞争，现在在共同基金领域也上演着同样的一幕。他还指出，中国普通投资者对那些投资境外固定收益产品的基金的认购极为有限。费茨-吉拉德称，在中国，持有境外股票资产还是个全新的概念，这就是为什么在散户投资者看来，有机会持有一只投资数百家不同公司的基金简直意味着一场革命。但他承认，境外机构若想进入中国前景光明的基金市场，各种监管渠道、大量的文书工作以及政治问题都是它们必须面对的挑战。亚历山大表示，德意志银行旗下的资产管理部门将联手中国嘉实基金(HarvestInvestmentManagement)可能于10月中旬推出投资境外股市的共同基金。亚历山大称，他并不清楚在上述基金推出后是否还有其他QDII投资者能满足所有必须的监管要求，继而进行基金发售。摩根大通及富通集团资产管理部门的代表均拒绝就它们的QDII产品何时推出发表评论。富通基金管理公司(FortisInvestments)中国QDII主管阿斯特德•赛林(AstridCeelen)表示，富通仍在为获得最终批准及投资额度而努力，但他们预计有望于第四季度推出基金产品。总部设在纽约的摩根大通已经和中国建设银行股份有限公司(ChinaConstructionBankCorp.)成立了一家合资企业，该公司已经获得了QDII资格。摩根大通旗下资产管理公司的亚洲投资经理ShereneBan指出，中国国内市场目前市盈率已经超过50倍。因此，在当前的市场条件下，向本地投资者提供投资于市盈率较低的海外市场的机会显然将吸引强劲的需求。
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国泰君安--2008年二季度电力行业投资策略
图表目录图1：火电行业6-8月利润增速图2：火电行业9-11月利润增速................3图3：火电行业１－２月利润总额及增速.....................................................3图4：第一次煤电联动各地区火电上网电价涨幅...............................................4图5：第二次煤电联动各地区火电上网电价涨幅...............................................4图6：2004-2006年秦皇岛煤炭平仓价涨幅....................................................5图7：前两次煤电联动均带来火电类上市公司毛利率的明显改善.................................5图8：以山西至广州为例，煤矿-运输-电厂中间环节价格上涨分解...............................6图9：2004-2008国泰君安山西动力煤坑口价格指数............................................6图10：2004-2008秦皇岛煤炭平仓价涨幅.....................................................7图11：电力行业供电煤耗率下降明显........................................................7图12：火电行业营业、管理费用率显著下降..................................................7图13：火电单位装机盈利能力大幅下滑......................................................8图14：火电行业在电力能源产业链中利润占比已达到近年最低点................................8图15：前两次煤电联动与CPI水平..........................................................8图16：全国单月发电量同比增速图17：全国累计发电量同比增速................9图18：火电单月发电量同比增速图19：火电累计发电量同比增速...............10图20：水电单月发电量同比增速图21：水电累计发电量同比增速...............10图22：近年全国发电机组平均利用率.......................................................10图23：近年全国火电机组平均利用率.......................................................11图24：近年全国水电机组平均利用率.......................................................11图25：全国各主要产煤区1月煤炭产量图26：全国各主要产煤区1月煤炭产量增速.....12图27：三大产业及城乡居民生活用电对用电增量的贡献率.....................................13图28：电力供应紧张导致第二产业用电量增速低于全社会用电量增速...........................13图29：2008年受雪灾影响较大各省份发电量同比增速.........................................13图30：2008年受雪灾影响较大各省份2月份发电量已开始恢复正常.............................14图31：重点火电公司在不同煤炭价格涨幅下的08年EPS.......................................14图32：重点火电公司在不同煤炭价格涨幅下的08年EPS变动幅度..............................15图33：重点火电公司在不同电价涨幅下的08年EPS...........................................15图34：重点火电公司在不同电价涨幅下的08年EPS变动幅度..................................16表1：2008、2009年电力需求、发电机组利用小时预测........................................11表2：2003-2008年电力消费增速分布.......................................................12表3：重点公司盈利预测与估值............................................................18
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投资宝典：上市公司投资价值分析法
从长期来看，一家上市公司的投资价值归根结底是由其基本面所决定的。影响投资价值的因素既包括公司净资产、盈利水平等内部因素，也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。在分析一家上市公司的投资价值时，应该从宏观经济、行业状况和公司情况三个方面着手，才能对上市公司有一个全面的认识。一、宏观经济分析宏观经济运行分析证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标；宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。A．国内生产总值GDP国内生产总值是一国（或地区）经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩；如果GDP增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。我国经济稳定快速增长，2006年GDP同比增长10.7%；07年一季度GDP同比增长率达到了11.1%。近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。B．通货膨胀通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI（即居民消费价格指数）被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小；如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升；严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击。除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。CPI也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标，今年以来我国CPI高位运行，因此在每月CPI数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。C．利率利率对于上市公司的影响主要表现在两个方面：第一，利率是资金借贷成本的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司的经营业绩。利率上升，公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。第二，在评估上市公司价值时，经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。利率上升，未来现金流现值下降，股票价格也会发生下跌。D．汇率通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。当本币贬值时，出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好；进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值，出口商品和服务以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一国的出口会受到负面影响；进口商品相对便宜，较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低，盈利水平提升。目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡，亟待产业升级，提高利润率和产品的国际竞争力；需要进口原材料或者部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益；国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。宏观经济政策分析在市场经济条件下，国家用以调控经济的财政政策和货币政策将会影响到经济增长的速度和企业经济效益，进而对证券市场产生影响。A．财政政策财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。其种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。具体而言，实施积极财政政策对于上市公司的影响主要有以下几个方面：———减少税收，降低税率，扩大减免税范围。这将会直接增加微观经济主体的收入，促进消费和投资需求，从而促进国内经济的发展，改善公司的经营业绩，进而推动股价的上涨。———扩大财政支出，加大财政赤字。这将会直接扩大对商品和劳务的总需求，刺激企业增加投资，提高产出水平，改善经营业绩；同时还可以增加居民收入，使其投资和消费能力增强，进一步促进国内经济发展，此时上市公司的股价也趋于上涨。———减少国债发行（或回购部分短期国债）。国债发行规模缩减，使市场供给量减少，将导致更多的资金转向股票，推动上市公司股价的上涨。———增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求、刺激供给增加，从而改善企业经营业绩，推动股价上扬。实施扩张性财政政策有利于扩大社会的总需求，将刺激经济发展，而实施紧缩性财政政策则在于调控经济过热，对上市公司及其股价的影响与扩张性财政政策所产生的效果相反。B．货币政策货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。其调控作用主要表现在：通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡；通过调控利率和货币总量控制通货膨胀；调节国民收入中消费与储蓄的比例；引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。货币政策的工具可以分为一般性政策工具（包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（包括直接信用控制、间接信用指导等）。如果市场物价上涨、需求过度、经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，中央银行就会采取紧缩货币的政策以减小需求。反之，央行将采用宽松的货币政策手段以增加需求。———法定存款准备金政策。央行通过调整商业银行上缴的存款准备金率，改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，最终影响市场的货币供应量。如果央行提高存款准备金率，将使货币供应量减少，市场利率上升，投资和消费需求减少，对公司经营产生负面影响，公司股价将趋于下跌。———再贴现政策。再贴现政策指央行对商业银行用持有的未到期票据向央行融资所作的政策规定，一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。当经济过热时，中央银行倾向于提高再贴现率或对再贴现资格加以严格审查，导致商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用收缩，市场货币供应量相应减少，证券市场上市公司的股价走势趋于下跌。———公开市场业务政策。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，央行将会大量购进有价证券，使货币供应量增加，推动利率下调，资金成本降低，从而刺激企业和个人的投资和消费需求，使得生产扩张，公司利润增加，进而推动证券市场公司股价上涨。近年来，我国一直坚持实施稳健的财政政策和货币政策，维持经济持续稳定发展，防止出现“大起大落”。近期召开的国务院常务会议提出，当前要继续坚持实施稳健的财政政策和货币政策，货币政策要稳中适度从紧。流动性过剩问题已经成为当前我国经济运行中的突出矛盾，“稳中适度从紧”货币政策的提出在于要努力缓解流动性过剩矛盾。
