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金融投资学 学习资料
金融投资学2009下半年证券从业资格考试大纲+教材内容变化PrinciplesofFinancialEngineering(2Edition)精品投资书籍下载(资源不断添加中)...期权期货和其他衍生物中英文免费30部必读的投资学经典金融中的数学方法中金估值方法（非常好的基本面研究）投资银行的一些好资料汇总（尤其学习与求职）中金公司内部基本面培训PPT-免费北大经济中心公司金融讲义[值得推荐]中文《漫步华尔街》（PDF完整版）郎咸平：不好意思，一个小时我就把中国经济说透了！Excel在投行中的应用英文第6版:JohnHull的Options,Futures&OtherDerivatives投行并购案例详解版一本好书《金融衍生品定价模型-数理金融引论》花旗银行培训资料PDF版下载金融专业用得着的一些链接（全）asurveyofbehavioralfinance-Thaler,2002
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[转帖]库柏（中国）投资有限公司(上海)招Invoice Intern（09.27截止）
招聘企业企业名称库柏（中国）投资有限公司企业性质外企独资企业规模501-1000人所属行业机械制造/机电/重工企业简介CooperIndustrieswasfoundedin1833withitsworldwideheadquartersinHouston,USA.AFortune500company,CooperIndustries’productsisrenownedfortheirsuperiorqualityandsuperbcraftsmanship.Thecompany’sbusinessPortfoliosisorganizedintotwosegments:Electricalproductsandtools.Wehaveend-marketdiversity,servingthecommercialconstruction,industrial,residentialandutilitymarkets.Cooperholdsaleadingpositioninattractiveglobalmarkets,offeringbalancedandpredictablereturns,andexcellentfoundationforfuturegrowth.CooperIndustrieshas9divisionsandaround30,000employeesworldwide.Its2005revenuestoppednearUS$5billion.Currently,CooperHoldingChinaasaAsiaheadquarterlocatesinPuDongHeQingIndustrieszone,whereCooperestablishesitsmagnificentcampuswithmorethan500employeesworkinginvariousdivisionsandfunctions.职位详情»InvoiceIntern(Finance)招聘机构上海总部企业所在地上海职位性质兼职实习招聘人数1人工作部门财务部接受简历不限职能职位财务/审计/统计类-出纳工作地点上海发布时间2007年08月28日截至时间2007年09月27日职位说明本职位主要工作为支持Finance部门的帐款出入，发票查收等日常工作。职位待遇：RMB80/Day,Freemealandshuttlebus(不包括加班费)职位要求：1在校学生，财经类第一专业在读2一周能保证四天以上工作日（周末不算），连续至少4个月的实习时间3细心仔细，对数字敏感4熟悉财务相关知识，有相关实习经验者优先如果你对本职位感兴趣，请把个人简历发送到recruit@cooperasia.com，邮件主题请用“XX学校XX专业X年级学生申请贵公司财务AP实习生职位－您一周可工作的天数及连续月数”。 »联系方式邮箱(Email)recruit@cooperasia.com企业网址http://www.cooperchina.com联系地址上海浦东合庆工业开发区胜利路955号
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中国人寿将继续加强银行和证券投资
8月28日，中国人寿A、H股票大幅上涨，分析人士称，这一市场表现源于其中报利润远超市场预期。中国人寿高管在香港的业绩报告会上则表示，将继续加强银行和证券方面的投资，同时，由于上半年股票投资比率已接近政策上限，下半年投资将以固定收益类产品为主。8月27日晚间，中国人寿保险股份有限公司(香港交易所代码2628；纽约证券交易所代码：LFC；上海交易所代码601628，下称中国人寿)公布中期业绩，按照香港财务报告准则，截至2007年6月30日，中国人寿收入合计达人民币1,014.29亿元，较去年同期增长39.6％。归属公司股东的净利润达人民币232.89亿元，较去年同期增长159.7％。 受业绩高增长刺激，中国人寿H股28日收报37.15港元，大涨5.69％，而A股则以涨停收市。里昂证券投资研究有限公司分析师陈志铭称，中国人寿半年股东净利润已达到了市场此前对其全年利润的预期。 中国人寿遵循“主业特强，适度多元”的发展战略。中国人寿董事长杨超28日在香港举行的业绩记者会上表示，集团已投资养老金及财产险公司，并将继续加强对银行及证券业务的投资。 据中国平安（集团）股份有限公司（香港交易所代码：2318；上海交易所代码：601318，下称中国平安）本月中旬发布的中期报告，2007年上半年，银行和证券业务对公司净利润的贡献分别占到10.9％和6.8％。目前，致力于搭建金融控股平台的中国平安，正整合银行业务并在信托、投资和资产管理等领域寻求突破，其保险、银行、资产管理三个业务支柱的综合效应逐步显现。 中信证券金融行业分析师黄华民分析，中国人寿与中国平安两家公司的起点不一样，市场策略的选择也不一样。中国人寿是中国第一家专营寿险的公司，网络遍布全国，偏向中低端市场；而平安则着眼点在沿海发达市场。 “中国人寿是国家控股企业，而平安受外资股东影响较多，不同的股东背景在一定程度上也影响到两家公司的投资风格。”黄华民说，“中国人寿地处北京，具有政策优势，更多投资于大型国企项目或者基础设施建设，而平安更多的是依托银行、信托和证券的平台，借此寻找投资机会。” 2007年上半年，中国人寿的总投资收益率为5.19％，较2006年同期提高了1.90个百分点。陈志铭在研究报告中指出，如果把中国人寿上半年的投资回报率年化后可达到6.7％，这个指标也相当惊人。 中国人寿副总裁刘家德表示，今年上半年投资收益率创新高，主要得益于内地资本市场的较好发展，预期下半年地资本市场会持续有良好的发展势头，并将优化中国人寿的投资结构，加上保险资金投资渠道进一步拓宽，对下半年及明年投资收益率感到乐观。 中国人寿首席投资执行官刘乐飞则称，由于上半年股票投资比率已接近政策上限，加之集团将保持审慎投资态度，下半年投资会以固定收益类产品为主。 分析师们普遍认为，寿险行业风险目前主要来自两个方面：其一，宏观经济风险对保险业务收入的影响，持续的高通胀将导致居民购买长期保险产品的意愿下降；其二，积极的投资策略可能大幅提高公司风险。 “目前的形势是各种金融产品共同竞争有限的资金。在此情况下，寿险的预定利率应该会上调，否则央行加息到一定程度后，退保问题会令寿险公司的现金流会出现紧张。”黄华民说。 中国人寿副总裁林岱仁在发布会上表示，中国人寿已成立专门小组研究及推出新产品，以应付利率上升的环境，而且调整会逐步进行，对公司整体影响不大。■
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借举办奥运改革公共投资(周立)
２００８年奥运会即将在我国举办这一体育文化盛事将为五千年文明古国增光添彩也将对我国社会经济发展产生深远影响。作为全球最大的体育盛会，奥运会投资规模相当可观。在历史上，各国承办也是有喜有悲：先有承办地政府投入巨额资金的惯例，也就有政府因此而背下巨额债务的历史。１９８４年洛杉矶奥运会商业上的巨大成功，作为首次赢利的奥运会开创了奥运会投入产出平衡的时代，奥运会也开始成为基本不给承办地政府增加负担的特殊公共产品，全民享用，却能由收入保证投入的收回，政府不必单纯由公共财政为奥运会埋单。这也符合联合国开发计划署推动的公共部门与私人企业合作模式的惯例。奥运会的承办不仅要求在竞赛场所及服务的投资，而且要求所在城市基础设施的巨大投资，以满足高水平物流的需要。如何从中把需要政府投资的纯公共产品和交与私人企业投资的用者付费项目合理区分出来，并且能够对私人投资的准公共产品实施供给效率与成本的监管，是奥运会给承办地政府提出的问题。奥运会多年来商业化成功的惯例，给了我们有益的参考。北京市的奥运体育场馆普遍实施了项目法人制来实施，同期的地铁项目也采取政府引资合作的模式推进，解决了多年来资金瓶颈无法由公共财力有效突破的难题。从这点上来看，奥运会的示范效应对我们经营城市、提供公共产品的公共投资，无疑具有指导意义。笔者以为，要实现更多的奥运会承办对公共投资的社会正外部效应，还需要注意如下一些方面：一、奥运会相关的公共投资方式，其信息应当公开披露，这对各地政府的公共投资符合国际惯例有借鉴作用。尤其在部分城市向外资开放公共投资领域的现实背景下，国际惯例与中国式管理相结合的北京２００８年奥运会更具有现实意义。一座城市的供水供气公共交通等方面的投资向私人企业和国外投资者的开放，不能走“摸着石头过河”的传统改革思维模式，需要在更多成功经验的基础上稳妥安排，毕竟公共投资的特许的基础是涉及长达几十年的公共产品供给合约，处置不当则后患无穷。二、公共投资的论证应当是其可行性的核心要件。要改变公共项目的立项和预算中只重视必要性和紧迫性的论证，却忽视以投资最小化和公共财政维护支出最小化的效益论证的现象。这样的论证也能有效制止一些项目建设中“好大喜功”的不科学做法。地方政府的目标责任制也应当从建设任务的按期按质完成转移到以公共投入成本为基础的目标实现上来。三、公共投入形成什么样的资产，对于公共投入风险控制与维护成本控制是关键前提。奥运会实施的是项目法人招标，公共财政的投入是以无回报的基础投资的方式投入，比如体育场馆用地的政府免费提供，地铁建设中非运营部分的基础设施投入的一定百分比由政府投入。这些投入一方面保证了在此基础投入之上进行的私人企业投资公共项目成为商业上可行，即用者付费原则下的项目未来收益可以抵偿社会投资者的投资成本及合理回报，另一方面使政府的公共投入的投入数量风险得到控制。此外，这也使得未来公共资产的维护成本最低，因为政府的投入并未在运营环节，其公共资产的损耗必然是最低的。四、以精简的事权为特征的奥运会公共投资，优化了政府的结构，有利于防止政府在公共投资增长背景下的自身膨胀，这对于以公共财政做投资者的项目具有借鉴意义。五、奥运会公共投资后公共产权与私人企业产权的清晰划分，对处于正在引进外部投资的公共项目也具有参考意义。许多城市的供水供气及公共交通项目都吸引了外部投资者进入，在核定资产价值时也恰恰是非运营性的前期基础性投入的会计计量缺乏公允价值基础，例如供水管线占用的土地，把这些资产放入项目公司会存在国有资产流失问题，也不利于特许经营权到期时的清算。从公共产品定价角度看，把这些非运营环节的成本纳入公共产品价格，也会使公共产品的价格要为非消费的资源耗费埋单，虚高的价格必然限制公共产品的大众消费。
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[制造]京东方入川：4.5代液晶线投资效法“中芯国际模式”？
京东方入川：4.5代液晶线投资效法“中芯国际模式”？ 2007-08-2909:31:35 本报记者 郑迪 北京报道 深天马在上海投建一条4.5代线的总投资大约为31亿元，香港信利集团今年7月在广东汕尾投产的一条2.5代线也花了30亿港币，而“京东方科技如果在成都投资建设4.5代线，总投资额将超过以上数字”。 *ST东方A(000725)的股民悬着的心并没有完全落地。 8月27日，*ST东方A(000725)发布一则提示性公告，称公司拟定于近日召开董事会，审议有关公司TFT－LCD业务重组和重大投资事项。自8月14日以来，该公司股票一直停牌，引发外界诸多猜想。 “董事会即将审议的内容包含在成都建设4.5代线、预期盈利的业绩中报，以及讨论公司可能的定向增发、资产注入等。”京东方科技集团股份有限公司(下称京东方科技)内部人士向记者透露。 *ST东方A在提示性公告中称，公司股票将继续停牌，待相关事项正式确定后，将予以公告并复牌。而上述京东方科技内部人士称，“若董事会各项议程进行顺利，公司股票最迟于8月31日复牌”。 4.5代线或落成都 上述京东方科技内部人士对记者表示，京东方科技早在去年2月便开始与成都市政府进行4.5代线建设的初期接洽，已经就有关在成都市高新区投资建厂的具体细节“谈了好几个月”。 早在去年2月于北京举行的“四川与国内500强企业座谈会”上，成都市就明确提出了“打造集成电路产业基地”的构想，京东方科技高级副总裁陈炎顺当时就表示，“公司看好未来国内平板电视增长的趋势，正与成都高新区洽谈设立制造基地，争取项目尽早启动。” “一条完全自主的液晶生产线对于京东方科技未来的发展来说至关重要。”该人士认为，目前，京东方科技原来的液晶5代线已经剥离出来与上广电、龙腾光电等三方进行重组，而京东方科技则向中小尺寸以及关键零组件等高毛利环节发展。 “这次入川的关键，就是成都市政府已承诺解决投建4.5代线的大部分资金。”上述人士表示，对于以扭亏并盈利为首要任务的京东方科技来说，投资一条4.5代线所需的巨额资金可能是其着重要考虑的地方，而力邀京东方科技在成都进行投资的成都市政府在融资方面的支持，将大大打消京东方科技的疑虑。 “目前国内发展液晶产业最重要的环节还是资金。”FPDisplay研究中心分析师丘南清也认为，京东方科技在成都投资建设4.5代线的关键因素在于“成都市政府最终肯出这笔钱”。 “由于成都集成电路产业已经有一定规模，京东方科技落户在产业配套上不存在问题，而京东方科技方面也拥有建设4.5代线的技术与人才储备，唯一需要解决的问题就是钱。”一位国内半导体产业资深人士表示，去年深天马在上海投建一条4.5代线的总投资大约为31亿元，香港信利集团今年7月在广东汕尾投产的一条2.5代线也花了30亿港币，而“京东方科技如果在成都投资建设4.5代线，总投资额将超过以上数字。” 上述半导体业界人士认为，成都市政府的融资支持可能是通过组织银团贷款的形式。另外，成都市也不排除复制“中芯国际模式”的可能。 去年，中芯国际和武汉市政府合作兴建一座12英寸晶圆代工厂。土地、厂房等投入均由武汉市政府支出，再由中芯国际“租用”。业内认为，这种“融资租赁”模式一方面可以帮助中芯国际减轻前期建厂带来的资金压力；另一方面也使武汉市的地方GDP、税收等得到提升。 对于京东方在成都投资建设4.5代生产线的具体情况，成都市高新投资服务局相关人士在接受记者查询时并未予以否认，只是表示目前对此事不好发表意见。同时，该人士也提到，像集成电路这种投资大、回报期长的基础产业建设，由政府持股投资，同时吸引民间资本、外资甚至国际战略投资，应该是比较可行的融资模式。 “对于相关传言我们不予评论，目前没有可以披露的信息，一切以上市公司公告信息为准。”8月27日，京东方科技公关总监张宇以一贯的态度做出回应。 液晶重组迷雾 “京东方科技相关上市公司的停牌，除涉及4.5代线投资外，主要是集团公司内部资产重组，与外部三面板巨头的重组事宜无关，与出售韩国子公司BOE HYDIS也无关。”前述京东方科技内部人士向记者透露，韩国三星SDI收购BOE HYDIS公司的事情“基本是可以确定”，而自去年京东方科技公告BOE HYDIS的所有财务都不再计入上市公司，并对BOE HYDIS在韩国启动“企业回生程序”后，后者已在韩国债权团的管理下运作，与京东方科技本身已经关联不大。 今年3月28日，京东方科技发布公告，将大尺寸液晶面板业务由京东方科技剥离至母公司京东方投资，并由后者继续推动国内三家大尺寸液晶面板厂商的整合。但京东方的这一举措却遭到了中小投资者的反对。 “我们已经连续两年亏损，公司已面临退市风险，剥离大尺寸液晶面板业务实为痛心无奈之举。”京东方科技董事长兼首席执行官王东升在随后接受本报记者专访时感慨。 丘南清认为，京东方科技此前通过并购韩国公司BOEHYDIS所获得的3条小尺寸液晶生产线目前已不再归属京东方科技，在这种情况下，拥有适合企业发展新策略的4.5代液晶生产线，将成为支撑京东方科技的新题材。 “连续两年亏损，特别是今年把5代线全部剥离出去，令得京东方上市公司的实质业务所剩无几。”博时基金董博认为，无论是资金、技术需求，还是从产业链的配合来讲，液晶三巨头的5代线整合不大可能如股民所愿被叫停，而京东方科技如果能以较低投入投资适合中小尺寸屏幕生产的4.5代线，无疑是适时地给京东方科技自身注入了实质内容。
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关于证券投资学的小问题 麻烦大家
1.Usethefollowinginformationtoanswerquestions.Whatistheportfolioexpectedreturnandtheportfoliobetaifyouinvest30%inSecurityA,30%inSecurityB,and40%intherisk-freeasset?WithregardtoSecuritiesAandBonly,whichofthesecuritieshasthesmallertotalrisk?Whichsecurityhasthesmallersystematicrisk?SecurityReturnStandardDeviationBetaA15%8%1.2B12%14%0.9Rf5%
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全球电信运营商并购趋势及中国启示录 张涛，ACBridge投资咨询公司创始人、董事总经理
全球电信运营商并购趋势及中国启示录张涛，ACBridge投资咨询公司创始人、董事总经理并购可以说在合久必分、分久必合的国际电信行业一直都是一条贯穿行业发展的主线，这一点更是随着近年来技术的不断更新和发展、竞争的愈发激烈和电信管制的逐步开放而尤为凸显。当然，在研究和审视目前世界范围内电信行业的各种并购的时候，虽然背后的各种推手机构固然重要，而更加值得讨论的一个因素就是行业发展趋势对并购所造成的影响，当然我们这篇文章还要审视这些趋势对中国运营商所带来的启示。毕竟，电信行业一直以来都是一个具有其自身特殊性的行业，对于行业趋势的把脉能力往往决定了收购方在这个行业成败的大方向。这一点无论是对于电信公司而言，或是在这个领域愈发活跃的私募股权收购基金机构也罢，都是一个需要牢记的基本原则。从宏观和全球的角度看，电信行业的发展趋势可以大致概括为几个点，本文也将从这几个方面入手来分析这些趋势对全球近年来的各种并购所带来的影响。站在电信运营商的角度，这些趋势分别是行业内外的大小融合、行业价值链上的定位提升以及全球化和国际化的业务拓展。融合推动跨行业并购首先是融合的趋势。虽然融合的概念在电信和ＩＴ行业已经是用的过于频繁的一个词，但是在不同电信细分市场从事不同工作的人或许都能有自己的解释。我们这里所说的融合狭义上来讲是指电信行业内部固网和移动的融合，而广义上则意味着电信、ＩＴ和传媒的跨行业融合。本文将侧重于广义上的大融合概念来审视行业并购趋势。曾几何时，电信的概念在人们的心目中也许就是家里装个电话，一方面是为了生活和工作上的方便，当然在一些发展中国家也会是身份和地位的象征。与此同时，电视和电脑的功能也都是各司其事，似乎没有相互交融的必要以及可能性。然而，随着互联网和无线技术的快速发展以及带宽成本的不断降低，电信、ＩＴ和传媒之间以往种种的不可能现在被各种各样的创业型公司逐步攻破。这种跨越行业的大融合正在以迅猛之势通过各种应用出现在人们的日常生活当中，诸如手机视频和网络互动游戏等应用也成为人们耳熟能详的新一代用语。当然，电信行业内固网和移动的融合（或者说无线取代有线的趋势）就更不是一个需要详述的话题，看看全球范围内二十出头的年轻一代更依赖手机或是固定电话就不言自明了。在这种大趋势下，传统的电信产业链开始发生解构，新的进入者使电信的行业界限开始变得越来越模糊，同时电信运营商也在这种趋势的推动下开始向内容和娱乐行业进军。由于这些电信行业内外所发生的剧烈的变化，电信运营商、互联网企业以及传媒公司都不得不面对由此带来的种种挑战，重新评估自己的战略，为了未来更好的生存和发展而做出新的决定，而并购无疑是这些新的战略和决定的重要组成部分。在传统的电信产业链开始解构的同时，一些非电信行业的玩家开始对这块以往被垄断的“肥肉”蠢蠢欲动，美国网上拍卖行eBay在2005年9月份对IP语音提供商Skype的收购就是一个很好的例证。虽然在宣布这个高达25亿美金收购的时候，eBay宣称这只是对他们网上拍卖业务的一个延伸，但当时行业内的很多人对这个逻辑还是摸不着头脑，而日后Skype在eBay旗下所推出的种种商业收费模式也其实都是在和传统的电信运营商抢饭碗。在这个方面，另一个典型的例子就是财大气粗的Google。在2006年10月初Google宣布以价值16.5亿美元的股票收购网上视频媒体创业公司YouTube之后，今年７月初硅谷又开始盛传Google看中了一家创业型公司，这家叫GrandCentral的公司专门从事电讯管理软件和服务。随后不久，Google更是高调宣布以6.25亿美元现金收购了Postini，这是一家专门为企业用户提供通讯安全解决方案的公司，企业用户数目已高达3万5千家。结合Google最近推出的针对企业用户各类通讯需求的Google应用（GoogleApps），Google不但向它的老对手微软提出了新的挑战，也无疑让各类电信运营商感到了一定的威胁。在美国的电信圈还曾经盛传过Google可能收购拥有大量海底光缆储备的电信运营商Level3的传言，虽然Level3的CEO后来亲自出来辟谣，但是这种传言却令美国各大电信运营商颇为紧张了一阵子，而对Google这样的公司在战略上的重视也随之更上一层楼。面对来自类似Google这样公司的挑战，美国的两大电信运营商AT&T和Verizon通讯公司无疑都颇为警惕。虽然他们在电信行业的霸主地位一时半会儿不会受到实质性的威胁，但是针对这种大融合的趋势这两家“大象”已经开始缓缓起舞。除了在针对企业和跨国公司用户的需求方面开始有收购行为（比如Verizon最近宣布收购的Cybertrust）之外，这两家还在美国市场投入巨资建设光缆入户，开始在内容方面建立自己庞大的合作伙伴网络，比如Verizon的FiOS社区就是旨在为家庭用户提供电话、电视广播和互联网为一体的捆绑服务。在这种大融合趋势的推动下，中国的运营商无疑也充分意识到了内容对于自身生存和发展的重要性，中国移动2006年6月宣布对凤凰卫视19.9%的股份收购就是对此有利的佐证。当然，尽管运营商们今后的发展离不开内容和传播，需要指出的一点是内容方面的管理、制作和营销毕竟不是运营商们的传统长项，所以运营商还是应该侧重以战略联盟的方式在这个领域有所作为。并购助力攀升行业价值链在大融合的趋势下，运营商们除了努力在个人消费者身上赚得盆满钵满之外，还有一个巨大的市场他们也丝毫不敢怠慢，那就是以大企业、政府和跨国公司为主的企业用户市场。2005至2006年期间，美国西南贝尔公司宣布以高达160亿美元的价格收购AT&T，Verizon通讯公司也完成了对MCI公司86亿美元的并购，而这两项并购都是为了在这个价值将近2500亿美元的市场获得更有力的全球地位，AT&T和前MCI的全球IP骨干网和众多的跨国公司客户也正是收购方愿意出重金的主要原因。与此同时，英国电信、法国电信和德国电信等老牌欧洲运营商同样希望在这个巨大的全球市场上得到更大的一杯羹，近年来在这个领域也都有或大或小的收购行为。当然，这些财大气粗的运营商虽然拥有很多其它行业的老大们所不具有的得天独厚的资源优势，他们显然并不仅仅满足于只是提供“管道”服务。在企业电信基础服务的利润日益稀薄以及电信和IT趋于融合的大前提下，运营商群体在这个领域面临着来自诸如IBM等传统IT服务商的严重威胁，而这种威胁显然比上面提到的Google所带来的担心来得更实在和具体。为了更好地满足跨国公司客户的业务需求以及在全球企业用户市场获得更多的收入，这些运营商们充分意识到提高自己在行业价值链上的位置是势在必行的一招。为了做到这一点，除了基础的语音和数据服务之外，这些运营商也开始开发存储、安全、托管以及专业咨询等含金量更高的产品和服务品种。除了自身的投入和研发之外，他们还清除地意识到必须通过适当的收购来获得外脑，以补充自身在行业价值链上迅速提升所需要的技能和认知度。英国电信集团旗下的英国电信全球服务公司（BTGlobalServices）就是在这个方面做的最为积极和出色的运营商代表。首先需要指出的是，英国电信可以说一直在收购方面是个当之无愧的干将，把英帝国当年“殖民统治”的劲头拿将出来为自己攻城略地。据统计（如表一所示），从2002到2006年的五年里，英国电信集团一共完成了47项并购，平均每38天就把一家新的公司招募旗下，每一笔收购的平均金额为大约7亿7千万美金。虽然这些被收购的公司大多集中在欧洲，但是随着其全球服务公司的众多跨国公司客户在海外的业务延伸，英国电信近两年来也明显加快了在欧洲之外的并购力度。表一：英国电信集团收购概况（2002-2006）完成收购总数47完成收购的总交易价值363.3亿美元未完成收购数目4完成交易占宣布交易（价值）的比例88.34%（411.3亿美元）典型交易策略友好收购来源：汤普森金融，ACBridge投资咨询公司2004年，英国电信将其属下的两家针对企业用户提供服务的公司Sytengra和Ignite合二为一，成立了现在的英国电信全球服务公司，并利用这个单位开始迅速在所谓的信息及通讯技术（ICT:Information&CommunicationsTechnology）价值链上提升自身的定位，而并购无疑是全球服务公司欲速而达的一把尚方宝剑。凭借自身多年积累的并购方法论以及并购后整合的丰富经验，英国电信全球服务公司近些年来完成了多项收购，并且通过这些收购获得或完善了在IP网络、企业安全解决方案、托管外包以及专业服务等方面的增值产品和服务内容，英国电信全球服务公司也通过并购进入了金融服务等新的垂直市场和加强了其在诸如美国、印度和拉美等地区市场的服务力量和资源。虽然我们不准备一一列数全球服务公司这些年完成的所有并购项目，但是表二给出的名单（基本上是在英国境外的收购）已经足以表明英国电信在行业大趋势下为了强身健体而通过并购增强其行业竞争力的决心。表二：英国电信全球服务公司收购概况（2005-2007）被收购方被收购方总部所在地收购宣布时间ＩＣＴ行业专长InfonetAlbacomRadianzCounterpaneINSi2iEnterpriseComsatInternational美国意大利美国美国美国印度美国2005年2月2005年2月2005年4月2006年10月2007年2月2007年2月2007年4月全球ＩＰ产品线网络运营商（意大利）金融行业解决方案安全解决方案与服务ＩＴ咨询服务企业网络服务商（印度）企业网络服务商（拉美）数据来源：ACBridge投资咨询公司，2007英国电信通过并购以迅速在ICT价值链上攀升的行为显然得到了业界同行的关注，虽然在各自的母国市场都拥有当然不让的霸主地位，但是企业用户市场的全球性和高端性让诸如Verizon通讯公司、AT&T、法国电信和德国电信等友商们丝毫不敢松懈。尽管英国电信在ICT价值链上已经先行了几步，这并没能阻止其它全球顶级的运营商们纷纷制定适合自身的ICT战略，而并购往往是这些运营商所制定战略的重要一环。从实施的角度看，这些运营商目前尚大幅度落后于英国电信，但是我们相信其内部战略的大方向都是基本一致的。2007年7月初，Verizon宣布收购全球信息安全提供商Cybertrust，而法国电信则几乎在同一天宣布从印度的GTL有限公司手中买下其提供企业网络信息服务的分支机构。再加上AT&T于2006年10月对应用服务提供商USi的3亿美元的收购，我们不难想像在这些顶级运营商们真正的华山论剑到来之前，这场通过并购“修练内功”的做法只能说是方兴未艾。让我们拭目以待。（未完，待续）(本文转摘于中国并购评论网，更多精彩文章请登录http://www.ch1na1.com.cn)
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[转帖]皮海洲：基金参与万科增发戮穿价值投资谎言
日前，万科A向社会公众投资者实施了一次公开增发。根据该公司发布的公开增发A股公告，本次增发数量为317，158，261股A股，融资规模约100亿元人民币，发行价格为31.53元/股。按此计算的发行市盈率达到了95.84倍。 按如此高的市盈率来实施增发，大概这也要算是中国股市的中国特色了。或许，放眼全世界的股市，也就只有中国股市的投资者才能享受到这份高市盈率增发的待遇。也许这要算是中国股市投资者的福份了。试想如果增发的市盈率不是如此之高，那哪里还轮得到让公众投资者买单的命呢？君不见，就在去年12月19日，万科A还向包括该公司第一大股东华润股份有限公司在内的十家特定对象(其他九家主要为投资基金等机构投资者)定向增发了40，000万股A股，增发价格为10.5元/股。而在8个月之后，万科A却向公众投资者实施95.84倍市盈率的增发，发行价高达31.53元/股，是前次增发价格的3倍多。因此，这种高市盈率的增发，也只有中国的投资者才能享受得到！ 但只要不是傻子，投资者就应该看得很清楚，这次的公开增发，实际上是大股东及特定的机构投资者不愿意承受高市盈率发行的风险，而把投资风险转嫁给二级市场的投资者。因为从投资的角度来看待万科A股的这次公开增发，以95.84倍市盈率增发的新股是没有任何投资价值可言的。即便是参与增发的投资者能够在此股上获利出局，那也是借助于市场投机炒作的结果。因为一个明显的事实是，8月24日，万科A停牌增发的时候，其万科B股的股价只有23.50港元，远远低于A股31.53元的增发价格，真要投资的话，投资者大可把万科B股买入持有。 但股市里就是有这样的傻子。明明知道万科A股的这次增发是一次巨大的投资风险转移，但还就是有人迎着风险而上。根据万科公司发布的“增发A股发行结果公告”，本次万科A股增发，原股东优先认购了280，602，157股，除老股东外的新股东网上配售了3，030，832股，而包括30多家投资基金在内的95家机构投资者认购万科A股7，224，600，000股，最后获配售33，525，272股。作为老股东来说，由于发行价略低于市场价，不参与优先配售怕吃亏，因此，参与配售赚点差价，或者在市场的炒作中，寻找合适的机会出局，这种做法还是可以理解的。但对于95家机构，尤其是30多只投资基金来说，大规模地参与到万科A的增发中来，就很值得深思了。 众所周知，最近几年来，投资基金一直高举着价值投资的大旗。管理层也一再要求投资基金要坚持价值投资。但从30多只投资基金积极参与万科A95.84倍市盈率的增发来看，价值投资早就被这些投资基金们抛到九霄云外去了。而监管部门的要求更是当成了耳边风。看看万科A股的增发，哪里还有一点价值投资的影子。基金参与万科A股增发，完全是把价值投资的伪装扯到一边了。投资基金完全成了赌徒，成了股市里的投机分子！ 所以，透过万科A股的增发，投资者不难看清投资基金的本来面目。只是作为管理层来说，眼看着自己多年来的心血，却培养出一帮赌徒出来，不知该作何感想：是喜还是悲呢？
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某基金公司经理北大演讲——很全面的投资学个人观点（15页WORD）
开场白今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。我对投资理论研究一直就很有兴趣。95年进入这个行业，从操盘手到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。投资是项很辛苦和很寂寞的工作。投资体系庞大而且复杂，就象一座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索的东西。很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性的总结。所以今天我也感谢大家给我这个机会，让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。今天的讲座，我的想法是和大家交流一些东西，而不是我要教导大家什么东西。今天的分析框架分四个部分：宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值。在投资这座森林里，这四个分支是比较重要的，对每一个分支我们都需要花很多心力去研究。以我认为，投资就是要不断建立一些理论框架，并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。我们看巴菲特、费雪等大师，都有非常清晰的理论体系，操作背后都有一套投资哲学在支持。我们也是在努力学习和思考他们的投资哲学，所谓“有缘人得之”。我希望能够学习他们的精华，并结合中国的实际情况，建立一套自己的体系。详情请见整理下载的附件
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投资银行-——公司兼并、重组与控制
北大光华MBA2000年讲义。北大光华MBA2000年投资——公司兼并、重组与控制目录:第三章:从财务报表的角度判断公司现有资产的价值从战略的角度判断公司的价值案例——中国中药行业上市公司价值分析第四章:公司并购重组的基本思路长期股权投资企业购并中的人力资源问题通过收购而增长：再考察案例介绍第五章:公 司 控 制反收购：策略与运用机构投资者为什么及如何参与公司治理独立非执行董事、董事会与公司治理结构案例：中联建设股权之争第六章:公司并购的各种形式并购的交易形式并购的支付方式公司并购的实体法律要求公司并购的程序法律要求国家对并购公司的控制并购前的适当谨慎与披露并购合同的订立与律师的作用并购合同律师的作用并购中存在的问题案例——高盛公司的成功之路
