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目 录
一、行业趋势：恢复进入第二阶段..................................................................................................................................1
（一）集运市场：短期全面恢复 长期稳健增长..............................................................................................................1
（二）油运市场：需求稳健恢复 运费显著回升..............................................................................................................1
（三）散运市场：量价稳健上升 关注新船投放高峰......................................................................................................1
（四）投资策略：水运行业逐步进入投资区域................................................................................................................2
（五）短期投资策略：全球贸易恢复 集运出现反转趋势............................................................................................2
（六）中期投资策略：需求上升 投放下滑 油轮受益....................................................................................................2
（七）风险提示：...............................................................................................................................................................2
二、集运市场：全球恢复 中国加速 量价齐升...............................................................................................................3
（一）1-10 月市场回顾：出口全面恢复 运价显著回升..................................................................................................3
（二）集运需求：加速恢复后转入稳健增长....................................................................................................................5
（三）集运供给：投放稳健支持市场上升........................................................................................................................6
（四）集运中期趋势：从加速恢复转入稳健盘升............................................................................................................8
三、油运市场：需求恢复 供给减速 震荡复苏...............................................................................................................9
（一）1-10 月回顾：需求恢复 运价大涨后转区间震荡..................................................................................................9
（二）油运市场需求：进口出现加速趋势........................................................................................................................9
（三）油运市场供给：交付下降、淘汰大增、运力增长不断下滑...............................................................................10
（四）油运市场趋势判断：需求上升 供给下滑 运价向好..........................................................................................13
四、散运市场：短期震荡加剧 中期交付压力巨大.......................................................................................................14
（一）1-10 月回顾：需求回升 运力加速 运价上升后震荡......................................................................................14
（二）散货需求：铁矿进口放缓 煤炭进口加速..........................................................................................................15
（三）散运运力供给：进入交付高峰 供大于求难以改变............................................................................................18
（四）散运趋势判断：需求减缓、供给加大、压力增强..............................................................................................21
五、趋势判断：集运领先 油运稳健 散运徘徊.............................................................................................................22
（一）短期需求：散运放缓、集运加速、油运恢复......................................................................................................22
（二）中期需求：集运和油运盘升、散运回调..............................................................................................................22
（三）船舶供给：集运不足 油运减弱 散运加速..........................................................................................................23
六、估值比较和重点公司预测........................................................................................................................................25
（一）估值比较：集运偏低 其他合理 长期潜力大......................................................................................................25
（二）中海发展（600026.sh）：油运龙头受益大............................................................................................................27
（三）长航油运（600087.sh）：油运黑马 潜力最大......................................................................................................31
（四）招商轮船（601872.sh）：油运业务进入高速增长期............................................................................................35
（五）中海集运（601866.sh）：量价齐升 经营加速....................................................................................................39
插图目录...........................................................................................................................................................................43
表格目录...........................................................................................................................................................................44
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