2011年美国经济面临的三大风险

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最近金融市场对美国经济增长被一种乐观情绪主导普遍看好美国
2011年的经济增长,相关预测大都在3%以上,但美国经济在2011年
面临三大不容忽视的风险,二次探底的可能性不容忽视.

首先看房地产产市场.美国房价从8月开始再次下跌,


美国房地产case-shiller指数到2010年10月为止在三个月内10大城市指数以年率
计算下跌8.8%,20大城市指数下跌10.4%.达拉斯联储的一篇研究报告指出市场上的
待售房虽只有390万套,相当于10.5个月的销售量.但由于20%的贷款买房者处于
"负资产"状态,2011年是美国可调利率住房贷款换约高峰期,许多人可能选择放弃
还款,加上由此产生的潜在库存,即将出现在市场上的待售房将至少相当于两年的销售
量.该报告最后警告说由于美国银行系统的近半资产是由居民房产支撑的,房价的再次
下跌无疑会引发更多经济混乱.(http://dallasfed.org/research/eclett/2010/el1014.html)

美国**官员表面上对美国经济十分乐观,但对房价下跌是相当敏感的.2010年
9月初以来，先是美联储宣布要实施第二轮“定量宽松”货币政策，接着在5天
后奥巴马**又宣布了3000亿美元的减税和500亿美元的基础设施投资计划.
美联储自2010年10月份开始对美国的大银行实施第二轮压力测试.中国著名经济
学家王建指出:美国**的上述措施可以被看作是新危机将要到来的信号，因为美国
出台的新刺激措施，是在三季度美国经济增速比二季度还高出0.7个百分点的背景下
推出的。按理说，如果经济增长仍在复苏轨道，而且愈加强劲的时候，是没有必要搞
什么新措施的，这就更印证了美国**是在为即将到来的新危机未雨绸缪.

而且相关研究显示美国的股价无论是以托宾Q值计算还是以经周期调整后的市盁率
计算都高估了70%以上.(http://www.smithers.co.uk/page.php?id=34)

美国经济面临的第二个风险是美国企业补库存的动力即将消失.美国的商业库存约
占GDP的8%左右,根据美国商务部经济分析局的数据,美国企业从2007年四季度开
始连续削减库存,到2009年年底,共减库存5501亿美元,从2010年开始增加库存,前三
季度分别增加库存412,686,1214亿美元,共增加库存2312亿美元,如果假设此后每季
度增加库存1000亿美元补库存的动力将在今年二季度后完全消失,在房价下跌的影
响下不排除美国企业再度开始减库存.此外,美国地方**的收支缺口超过5000亿美
元,将被迫缩减开支,拉低美国经济增长率.

3.美国经济面临的第三个风险是近期国债利率显著上升.(关于美国国债利率上升
有两种解释.一是市场预期美国经济将好转,美国通涨风险上升,美联储将从购进国
债转向抛售国债;二是因为美国**的债务GDP的比值已经达到了卡门·莱因哈特
在其著作《这次不一样？》中提出的国债90%--100%临界点.)国债利率的上升无疑
将使前面两个问题更加恶化.




不过美国经济也有一些积极因素,以case-shillerz指数衡量的住房租值比已接近5%,http://www.lincolninst.edu/subce ... _prices.2010q1.xls0
从美国的历史来看住房租值比的正常区间在5%--6%之间,房价再跌15%住房租
值比将超过6%.所以笔者认为只要金融市场没有大的动荡房价下跌会比上一轮
下跌温和.美国企业利润由2008年第四季度的9950亿美元的低谷回升到2010年
三季度的16400亿美元已接近危机前2006年三季度16551亿美元的高点,企业现
金流非常充足.美国个人储蓄率也已上升到6%这些都会对经济走低起到缓冲作
用.在净出口的带动下美国经济今年有可能保持1%--2%的增长.

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关键词：美国经济 三大风险 case-shiller Research Shiller 风险 美国经济

好长哦 厉害

无语啊。

美国12月零售销售增幅低于预期

http://cn.reuters.com/article/CN ... CHINA-3610920110107

去年12月，美国现房销售年率为528万间，环比上升12.3%，升幅远超出市
场预计的4.7%。显示美国房价在接近合理价格区位买盘承接有力.房价下跌
会比较温和.来看2010年现房销售相关数据

1月  2月  3月  4月  5月   6月  7月  8月  9月  10月  11月 12月
505   501   536   579    566     526   384    412   453    443      470   528

受相关政策影响7月销量锐减,此后逐步恢复,10月销量下降是季节因素(美国
每年秋冬房屋销量下降)但11月和12月销量明显上升则不同寻常.不过美国11月
的Pending Home Sales Index(美国房物销量的领先指数)大幅下跌, 显示,上述
趋势可能难以持续,有可能只是消费者节日购物.
              Pending Home Sales Index
             未经季节调整       季调后
1月        74.3                    90.2
2月        89.1                    97.7
3月        120.3                 104.6
4月        133.4                 110.9
5月        89.0                    77.7
6月        92.7                   75.5
7月        85.4                   78.9
8月        90.9                   82.4
9月        77.1                   80.9
10月       84                      89.1
11月       76.2                   92.2

美国今年一月现房销售540万套,二月销售488万套销量开始下跌.
而且未经季节调整的Pending Home Sales Index继续走低2010年
12月为61.1,2011年1月为71.0预示未来销售形式很不乐观,以现有
的成交量美国房价将继续走软.从历史成交量分析,美国现房成交量
连续保持在550万套以上,美国房价才可能回稳.

但是,现在让美联储最头痛的可能还不是房价,而是通货膨胀.虽然根据美国
官方的数据,美国今年2月的CPI年涨幅只有2.1%,但最新的密歇根消费者
信心指数从2月份的77.5点大幅下跌至3月份的67.5点，创下自2009年11月
份以来的最低水平.主要原因在于消费者已经明显感觉到通货膨胀对其购买
力带来的损害.,虽然美国的就业数据还不错,但私人消费占美国GDP的70%,
消费者信心指数下跌预示着消费支出增速的放缓,美国经济增速必然放缓.
美联储本来想通过实行量化宽松政策促进美国经济增长,改善就业形势.但目前
来看物价攀升已经影响到了美国居民的消费信心,对经济增长构成威胁,QE3可
能搞不成了,美联储内最近反对的声音明显增加.QE3搞不成的另外一个理由是
美元指数已经跌破去年11月创下的历史低位,从技术上看如果在此位置不能回
稳,美元将会有一轮跳水行情.






虽然标普下调了葡萄牙的信用评级，从A-下调至BBB,罗杰斯也出来唱多美元,
但如果美国继续搞出QE3来美元跳水将不可避免.

随之而来的问题是美联储已是美国国债的第一大买主,如果没有QE3,谁来为美
国国债融资???
日本将忙于灾后重建,需要大笔资金,不抛售美国国债就不错了,中国会买吗?我
也不知道,不过盖特纳财长这两天就要来中国访问了,真是"无事不登三宝殿"!

美国一季度经济增长为1.8%,下面来具体看一下相关数据.
     
                                  2011 年    2010  年
                                       I                    I               II             III            IV

居民消费                     2.7%            3.0%         2.2%       2.4%       4%
非居民固定投资         1.8%            2.2 %        17.2%     10 %      7.7%
居民固定投资           -4.1%          -10.3%         25.7%    -27.8%   3.3%
联邦**支出               -7.9%            1.2%          9.1  %      8.8%    -0.3%
州和地方**支出       -3.3%           -3.8%          0.6%        0.7%    -2.6%
库存变动                   438亿           412亿        688亿     1214亿 162亿

居民消费略减,但还属正常,造成经济减速的主要是非居民投资和**支出.
虽然联邦**开支由于两党妥协可能恢复正常,但非居民投资不太可能大幅
增加,而且居民消费有可能继续下降.美国劳动生产率年均增长2%左右.GDP
增长速度低于2%,将不会带来新增就业,最近美国申请失业救济金的人数大
幅增加,显示就业市场有向坏的迹象,虽然补库存的动力还在,但美国面临再次
衰退的可能性正在变大.因此美联储虽然短期内没有搞QE3的计划,但对加息
抑制通涨并不热心,座视美元继续贬值.但与其他发达国家不同,美国的出口中
包含大量农产品,整体出口价格弹性低,美元贬值对美国出口促进作用有限,
而且放任美元贬值可能会使资金从美国流出,导致股市下跌,利率走高的风险.
最近美国击毙拉登后,奥巴马总统说了两句话,一是"正义得到伸张",二是
"美国无所不能".不排除美国想以此来提振投资者对美国的信心阻止美元的进一
步下跌,消息传出后美元小幅反弹.

美国6月新增非农就业18000,比前几个月大幅放缓,印证了笔者关于美国经济放
缓的判断.近来关于QE3的猜测不断,美联储是否会出台QE3来挽救美国经济正在
成为一个热门话题.

在判断美联储是否会出台QE3之前先来回顾一下QE2的成果.国债利率下跌.
股市攀升,但经济并未加速增长,反而从去年四季度的3.1%放缓到今年一季度
的1.9%,二季度的经济增长数据虽未公布,但从现有数据推测也不会比一季度
好.出现这种结果的原因在于美国10%的富人持有80%的股票,这部分人的消
费倾向最低,股市上涨也未必会增加消费.而另外90%的人从股市上涨中收益
有限,但却要为物价上涨买单.美国的CPI从去年8月的1.1%迅猛上涨到今年5
月的3.6%.美国居民消费增长率由去年四季度的4%下降到今年一季度的2.2%
无疑是美国经济放缓的主要原因.从以上分析可以看出QE2的效果不佳.从世
界经济的历史来看,无论是中国的国民党政权还是德国的魏玛政权滥印钞票
购买ZF债券的结果都很不好.美国也不例外.从以上分析可以看出美联储
继续出台QE3的可能性不大.美联储实行第一轮量化宽松政策时,几乎没有人
表示反对,现在美国国内对QE2是毁誉参半,笔者认为即便再搞一轮QE3并不
能提振美国,反而会使美国相关人士更深刻地认识QE的弊端,使美国上下
形成反对QE的共识.

但如果不搞QE3美国的国债靠谁来融资?

最近虽然美国在南海等问题上的态度与去年开航母到黄海演习时相比
显得温和了许多,但基辛格博士在最近的一次论坛上明确要求中国购买
美国国债,抛开政治因素从经济的角度看购买美国国债是一笔好买卖吗?

先看一张图


这张图显示的是美国每增加一美元债务会带来多少GDP,从图中可以明显
看出随着时间的推移,美国的债务增加对提升GDP的作用越来越小,反映
美国的偿债能力越来越弱.

再看与此相关的另一张图








http://cn.bing.com/images/search ... first=0&FORM=IDFRIR

显示美国总体债务于GDP之比越来越大,已经超过了30年代的大萧条时期.