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主产煤省区产量增量较大。前10月,山西省累计完成原煤产量59220万吨,同比增长20.87%。内蒙古区煤炭产量达60900万吨,增长18%。陕西累计生产原煤2.85亿吨,同比增长39.71%。山东累计生产原煤1.22亿吨,同比增长6%。随着山西煤炭资源整合的有序推进,煤炭产能开始释放。河南、陕西、山东等地区也开始逐步推进资源整合。短期,资源整合将影响一定的产量。但是,长期来看,整合重组后新增的产能将会超过淘汰的产能。
由于运力制约,2010年至2012年,受铁路建设滞后的制约,有效产能增速仍将低于产能增速。未来两年,我国煤炭铁路运力的增量主要来自大秦线和朔黄线的扩能。2013年,铁路运力紧张的局面将被改变。
下游行业需求增长下降。预计2011年电力行业的煤炭消费增速保持在8.5%左右,消耗原煤17.9亿吨,同比增长1.4亿吨。钢铁行业的煤炭消费增速保持在6.5%左右,耗煤5.7亿吨。建材和化工行业的煤炭行业消费增速分别为7%、5%,建材行业耗煤5.9亿吨,化工行业耗煤1.18亿吨。
预计2011年煤炭供需基本平衡。预计2011年的国内煤炭产量应该可以达到36.4亿吨,加上净进口1亿吨,2011年煤炭的可供量为37.4亿吨。预计2011年全国煤炭需求总量分别为35.8亿吨。2011年煤炭供需基本平衡,略有过剩。但是,由于季节性因素以及铁路运力的制约,供给仍存在阶段性不足。在美元贬值和流动性泛滥的背景下,煤炭作为资源品种,2011年价格将保持上涨势头。
投资建议。鉴于对2011年煤炭价格整体上涨的预期,维持煤炭行业"强于大市"的投资评级。我们认为,2011年煤炭行业的投资主线主要有两个:一是"产能扩张"主线。包括自身扩张能力强的公司,如西山煤电、潞安环能。还包括具有集团资产注入预期的公司,如中国神华、国阳新能、大同煤业。二是冶金煤比例高的煤炭企业。预计2011年冶金煤的价格涨幅超过动力煤的概率很大。建议关注冶金煤比例高的煤炭企业,如西山煤电、冀中能源、平煤股份、国阳新能、兰花科创。
风险提示。宏观经济政策发生较大变化,下游需求出现超预期减少。
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