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机械行业
研究机构：浙商证券 分析师：史海N 撰写日期：2011-01-09
煤机需求与煤炭价格、FAI高度正相关
煤矿FAI与煤价高度正相关。煤价上涨带来煤炭企业扩大产能,加大投资的意愿。在定量上,1988-2007年煤炭FAI与煤价同比增速的相关系数在0.8以上,而煤炭FAI与全社会FAI的相关系数只在0.26。
煤机需求与煤矿FA高度正相关。煤炭FAI的35%以上用来购买设备器具,所以煤炭FAI的增长必将带来煤机需求的提升。在定量上,煤机需求与煤炭FAI高度正相关,相关系数在0.75以上。
煤价上涨有望超预期,煤机行业景气具备上行动力
2011年中国有望进入新一轮经济增长周期,下***业产能扩张将带来煤炭需求的刚性增长;另外,在美国第二轮量化宽松货币政策使得美元进入长期贬值通道,全球流动性充裕,大宗商品价格上行趋势较为确定。我们认为11年煤价有望超预期上涨,煤机行业景气具备上行动力。
11年整合煤矿将大规模开工建设,推高煤炭行业FAI
以山西省为例,股权整合已基本完成,但资源整合进度缓慢,目前仅完成不到三分之一。根据山西省**的规定,50%的整合煤矿将在2010年年底前开工建设,100%的整合煤矿将在2011年中前期开工建设。我们预计资源整合将在11-12年逐步完成,技改矿井随后逐步恢复生产,进而开始拉动煤机设备的需求。
11年煤炭FAI增速将快速提升,从10年的20%增至27%
在煤价上涨以及整合煤矿开工建设的双重推动下,煤炭FAI同比增速将结束10年的底部徘徊,反弹回升,从20%增至27%。在此情况下,我们预计11年煤机需求增速可达到26%左右,比10年高出11个百分点以上。
推荐郑煤机,买入,目标价60元
作为行业绝对龙头,公司将充分受益于11年煤机行业的景气回升。公司内生性增长确定,同时在国内煤机行业将逐步推进整合的大背景下,外延式扩展可期。预计公司未来三年净利润CAGR约在45%,10-12年EPS分别为1.24、1.88和2.66元,对应PE在34倍、22倍和16倍,给予公司11年目标价60元,建议买入。
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