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银行和金融服务
研究机构：华泰联合证券 分析师：戴志锋，吴松凯 撰写日期：2011-01-17
总的判断。目前,数量型货币工具作用不大。首先,上调准备金率对银行的放贷能力影响不大:目前银行业的贷存比64%左右,同时加上75%贷存比的监管要求,该次上调不会明显限制银行的放贷,银行主要会调整其非信贷资产的结构。其次,对资金面影响不大:本次上调净锁定资金3500亿元左右,而12月外汇占款新增带来的存款增加就有4000亿。
在货币被动投放的背景下,准备金率提高主要作用是对新增货币的“对冲”,而非货币的紧缩。最后,对银行业绩影响较小。静态看,该次上调对银行11年净利润负面影响在0.8%以下,考虑未来多次上调,对银行负面影响预计在4%以内。
对经济和市场影响大的还是价格工具,这需要观察CPI的走势。
总体上对银行业绩影响较小。从静态的资产配置角度看,该次上调对银行11年净利润负面影响在0.8%以下。银行会调整资产结构,减少同业资产和央票等投资,补缴准备金。同业资产收益率(3%-4%)与法定准备金率收益率(1.62%)相差200个bp左右,对11年净息差影响为在-0.8bp和-1bp之间,对银行11年净利润负面影响在0.5%-0.8%。即使考虑未来继续提高准备金率,对银行负面影响预计在4%以内。动态来看,负面影响更小。持续上调准备金率会推动同业资产和票据收益率上升,上市银行皆为同业资金的净融出方,会受益于收益率提升。
存款有优势的银行相对受益。预计2011年的货币环境变为偏紧,票据、同业资产和债券的收益率会有不同幅度的提升,资金成本会有所上升。
这些对贷存比低和存款有优势的银行较为有利,受益较大上市银行的是四大行、及北京银行和南京银行。
投资建议。银行目前是安全的投资品种,估值便宜,对未来行业的负面信息已充分反映(甚至是过度反映),银行股下跌空间很小。
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