方大炭素：铁矿石继续"给力" 等静压石墨项目可期

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　1月25日，方大炭素(12.44,0.46,3.84%)（600516.SH）披露了2010年年报。　　主要观点:
　　（1）公司2010年营业总收入为321，648.6万元，同比增加49.08%；归属于母公司的净利润为40，590.7万元，同比上升1012%；对应基本每股收益0.32元，与我们前期报告预测数据吻合（2）公司业绩之所以大幅增长，主要有以下原因：
　　1）2010年铁矿石价格大幅增长，推动了公司业绩提升。2010年公司铁矿石产量为67万吨，基本与2009年持平，但由于铁矿石价格大涨，吨铁矿石毛利增加了280元，毛利收入占比也从2009年的20%增加到2010年的40%。公司控股子公司莱河矿业扩产40万吨铁精粉项目已经顺利完成，总产能已达到100万吨，将继续为今年公司经营业绩整体提升发挥作用。
　　2）新收购的成都炭素公司拓展了公司盈利空间。2010年7月，公司完成了对成都炭素100%股权收购，成都炭素主营等静压石墨，毛利率在60%以上，2010年实现净利润5267万，占公司净利润比例为13%，为公司扩展了利润增长空间。
　　3）公司调整产品结构，产量大幅增加。2010年炭素制品价格仍然处于低位，但是公司通过调整产品结构，增加超高功率、大规格石墨电极产量占比，总体订单饱和，产量从2009年的11.4万吨增加到2010年的16.8万吨，为公司贡献了一定业绩。
　　（3）等静压石墨产品将成为今年公司主要盈利点目前公司特种石墨生产线项目建设进展顺利，主要产品为等静压石墨，预计2011年达到3500吨以上，按2010年45000元/吨净利估算，将为公司贡献9000万净利润。
　　（4）公司2011年、2012年净利润分别增长58%、21%，EPS分别为0.5元、0.6元，维持推荐评级。
　　风险提示
　　特种石墨项目建设进度；铁矿石价格波动。

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