康得新：管理层股权激励提升经营业绩

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　1）公司公布业绩修正公告：2010年度公司实现归属于上市公司股东净利润增速为50%-80%，盈利6930万元-8300万元，基本符合我们8139万元的预期。公司前次业绩预告为净利润增速为30%-50%。2）公司实施管理层股权激励计划，授予激励对象4，378，700份股票期权，涉及的标的股票约占本激励计划签署时公司股本总额161，600，000股的2.71%，行权价为31.33元。　　研究结论：
　　行业高增长有望持续。我们认为，绿色环保的预涂膜技术应用将维持高速增长，主要是基于：1）我国预涂膜占覆膜市场比重仅为10%，欧美国家预涂膜占比达到70%以上，我国预涂膜替代性空间十分广阔；2）绿色印刷评价标准规定，使用预涂技术可得10分，推动印刷品供应商使用预涂膜的积极性。
　　股权激励激发管理层潜力。本次股权激励主要行权条件是以2009年净利润为基数，2011-2013年相对于2009年的净利润增长率分别不低于119%、185%、270%；2011-2013年净资产收益率分别不低于10%、11%、12%。股权激励对改善公司治理、降低代理成本、提升管理效率、增强公司凝聚力和市场竞争力起积极作用。
　　新产品提升公司业绩水平。公司第四季度业绩超出前次业绩预告预期，主要得益于公司调整产品结构以及，第四季度为销售旺季。
　　我们预计公司今年将加大新品投放力度，丝光膜、高粘性膜、建筑用膜、新一代数码膜、特种镀铝膜等将相继投入市场，我们预计新产品为公司2011、2012年贡献EPS分别为0.43元、0.54元。
　　风险提示：公司存在原材料价格风险和市场风险。
　　维持买入评级，目标价43.60元。我们维持公司10-12年的盈利预测，EPS分别为0.50、0.96、1.45元，维持买入评级，目标价43.60元。

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关键词：经营业绩 股权激励 管理层 经营业 净资产收益率 业绩 经营 股权 管理层