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海南省、三亚市旅游概况。2011年三亚市经济发展的主要预期目标为全市生产总值增长14%左右，社会消费品零售总额增长18%左右，旅游接待过夜游客增长12%左右。我们可以看出，2011年三亚市的经济、旅游市场仍将保持平稳高速的发展。从《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》中提出的目标来看，2012-2015年海南省旅游收入年均增长20%；2015-2020年海南省旅游人数接近翻番，旅游收入年均增长18%，足以说明未来5-10年，海南省将孕育一个收入倍增的市场，这其中必将孕育着巨大的投资机会。
首旅股份：南山景区深度开发潜力巨大。分成问题的解决将加速南山景区今后的扩张，考虑到南山作为公司重大利润贡献点且具有电瓶车提价和深度开发的良好预期，我们维持买入评级。若分成问题解决、电瓶车不提价我们估计2011年公司EPS0.69元；若分成问题解决、电瓶车提价2011年公司EPS0.8元。我们认为公司合理估值为40倍，对应目标价27.6元。
中国国旅：价值显现，分享百亿元市场蛋糕。若国人离岛免税政策2011年6月起实施，我们预计2011-2013年三亚市内免税店将为公司增厚EPS0.06元、0.29元、0.55元。对应合理价格27.8元。考虑到2011年中期的估值依据将切换至2012年，即国人离岛免税业务隐含价格为17.4元，年内对应目标价41.6元，我们维持增持评级。
三特索道：爆发增长潜力巨大，期待业绩拐点。公司多处小景区在交通改善的前提下均有爆发增长的潜力，因此我们认为接下来交通改善和融资障碍的消除将成为公司业绩爆发增长的拐点，目前来看使得公司基本面反转的催化因素尚未实现，建议投资者长期关注。
（具体内容请见附件）
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