2021考研复旦431中关于财务管理与资本结构的计算题

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关键词：复旦431 财务管理 资本结构 计算题

甲公司2019年年底的股东权益总额为10000万元，普通股5000万股，目前资本结构为：长期负债占60%，股东权益占40%，无流动负债。该公司的所得税税率为25%，未来公司长期借款策略不变，而且继续增加长期债务不会改变目前10%的平均年利率水平，现有如下建议：
（1）分配现金股利0.1元/股
（2）为新投资项目筹资6000万元资金
（3）公司不增发新股，也不借短期借款
（4）2020年保持当前资本结构
求：（1）列出公司2020年主要支出
（2）计算公司2020年所需的内源资金和外源资金
（3）计算公司所需实现的EBIT

本人的作答如下

但考研结束后得知此题的出处是cpa习题，题目以及参考答案如下

据说上题出自东奥财管教材，个人认为它的答案忽略了税盾价值，没有考虑到债务融资对资本结构的影响。如果直接以公司当前杠杆比例乘所需融资额，必然导致公司杠杆发生变化得出错误结果。只要利息起到抵税作用，税盾价值就客观存在，所以答案是错误的。

假定债务是无风险的，则公司要维持固定的杠杆比例d(d即负债能力=负债/杠杆企业总价值)。则公司的资本结构需要满足
VL=VU+VL*dt
即   杠杆企业价值=无杠杆企业价值+税盾价值=无杠杆企业价值+杠杆企业价值*杠杆比例*税率
这一结论同样对习题中筹资活动有效。


可参考罗斯《公司理财》P347中的例题和下方的注释(书中的注释有笔误),伯克《公司理财(下)》P602例题18.3

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