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北京大学金融学教授 迈克尔•佩蒂斯 为英国《金融时报》撰稿全球市场似乎越来越担心，中国经济政策的改变将很快推高美国的利率。这些担心是错误的。
在上个月的全国人大会议上，中国**已把提高消费占国内生产总值(GDP)的比重当作首要任务——目前，消费在中国GDP中所占的比重非常之低。如果这项计划取得成功，除了能够抑制中国过度依赖投资来促增长的危险倾向，还应当会缩减中国的巨额贸易顺差。
中国的储蓄率正处在有记录以来的最高水平。即使消费增长只把相对储蓄率压低四、五个百分点——同时投资水平保持不变——中国的贸易顺差也会被彻底抹平。
这会推高美国的利率吗？杞人忧天者认为会。过去十年，中国央行一直是美国**债券的最大买家，遥遥领先于其它国家，它以此方式把中国的巨额贸易资金流入重新投回美国。杞人忧天者说，假如贸易顺差下降迫使中国缩减债券购买量，对美国**债券的需求将会剧减，美国的利率将会飙升。
全球市场似乎越来越担心，中国经济政策的改变将很快推高美国的利率。这些担心是错误的。
在上个月的全国人大会议上，中国**已把提高消费占国内生产总值(GDP)的比重当作首要任务——目前，消费在中国GDP中所占的比重非常之低。如果这项计划取得成功，除了能够抑制中国过度依赖投资来促增长的危险倾向，还应当会缩减中国的巨额贸易顺差。
中国的储蓄率正处在有记录以来的最高水平。即使消费增长只把相对储蓄率压低四、五个百分点——同时投资水平保持不变——中国的贸易顺差也会被彻底抹平。
这会推高美国的利率吗？杞人忧天者认为会。过去十年，中国央行一直是美国**债券的最大买家，遥遥领先于其它国家，它以此方式把中国的巨额贸易资金流入重新投回美国。杞人忧天者说，假如贸易顺差下降迫使中国缩减债券购买量，对美国**债券的需求将会剧减，美国的利率将会飙升。
不断收窄的贸易逆差就是那个“别的东西”。请记住，不断收窄的贸易逆差与增加**开支一样，能对经济起到扩张作用。事实上，由于这类需求更多地由经济因素驱动、更少地由政治因素驱动，在扩大内需方面，前者很可能会有效得多。
美国贸易逆差的下降将导致财政支出减少，因为前者的扩张作用会取代后者的扩张作用。在这种情况下，外国对美元资产的净需求每减少一美元（等同于经常账户赤字的改变量），美国**借贷也会相应地减少一美元。
因此，尽管北京方面确实将减少美国**债券的购买量，但华盛顿方面也确实将减少美国**债券的供应量。最终，中国的再平衡过程将成为对美国百分之百有利的因素。决定未来美国利率的因素有许多，其中最重要的是潜在的经济增长和美联储(Fed)的反应，但中国的再平衡不太可能成为一项不利因素。
本文作者是北京大学金融学教授、卡内基和平基金会(Carnegie Endowment)高级研究员
原文链接：http://www.ftchinese.com/story/001038165?page=1
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