资产负债表的图形表示：从外生到内生

通过首先将债券出售给商业银行，而不是直接出售给央行，银行家们意识到了一个最大的好处，即他们直接受益于财政部不能直接向央行借款的运营约束。商业银行最终总会有一部分资产直接以无息的央行货币和有息的国债计价。如果我们采用统一的国家观点，合并财政部和中央银行，那么商业银行有两种类型的账户。无息存款和产生利息的储蓄账户，就像银行的普通客户一样。为了控制利率，合并状态将金额从无息账户转移到计息账户，反之亦然。C.国家合并财政部和中央银行合并的观点通常受到批评，因为中央银行被认为是完全独立的。相反，我们可以说，它也是国家的产物，独立只是超级官方的，因为它是由国家自己通过法律处置决定的。此外，每当发行新的公共债务以控制利率时，它必须自动对公开市场操作作出反应，从而为财政和国家的利益服务。我们必须记住，有两种短期利率是央行可以控制的：1。银行同业拆借利率（在美国称为联邦基金利率），即银行可以在中央银行以抵押品借款的利率。这在图7（右图）的橙色虚线框中进行了描述。其上限必须为贴现率，贴现率是他们可以借款的最高利率，如果存在，则高于商业银行存款的支付利率；2.

受公开市场操作影响的短期债券利率。如果一家银行决定控制短期债券利率，那么在直接购买短期国债时，它会增加央行负债（央行货币），从而降低银行间利率。因此，控制短期债券利率意味着也要控制银行间利率。然而，中央银行可以决定只控制银行间利率，而不控制短期债券的利率。为此，它将只进行回购操作，或向商业银行提供抵押贷款。这将影响商业银行的借款利率，但总体而言不会直接影响短期国债的利率。事实上，财政部会像任何客户一样借款，银行可以自由设定条件。除欧元区外，几乎所有发达国家都控制着这两种利率，并完全使用主权货币。然而，欧洲央行（ECB）总体上无法控制国债利率。这就是为什么欧洲央行只执行回购协议来控制银行间利率，而不通过直接购买国债来控制债券的短期利率，这与美联储的货币政策相反。由于有几种类型的债券，每种债券都由不同的ZF发行，欧洲央行无法决定购买哪种债券，因为这将构成不同欧洲国家之间的一种金融团结，而这在欧盟建设中是故意避免的。由于欧洲央行没有帮助各种美国国债发行低息债券，因此如果它们以外币借款，一切都会发生，利率由银行家设定，就像任何标准客户一样。

向欧元区国债放贷的银行家决定了加价率应该是多少，也就是说，他们借贷的利率（实际上是央行设定的银行间利率）与向各种国债放贷的利率之间的差异。相反，英国（英国）或美国被配置为中央银行购买控制债券利率所需的任何东西，如果财政部向中央银行借款，情况就是这样，银行因其中介作用而产生的小额利润除外。总之，如果财政部直接从央行借款，那么合并财政部和央行是有意义的。如果它从商业银行借款，但中央银行控制债券的短期利率，那么效果理论几乎是一样的，而且巩固财政部和中央银行也是有意义的。然而，如果像欧元区一样，中央银行停止控制债券利率，而只控制银行间利率，那么国库券将被视为标准客户，因为中央银行将其视为外国国库券。合并在形式上可能仍然可行，因为任何合并都可以进行，因为它只是一种会计简化，但它隐藏了一些显著的特征。有时，商业银行只会在国债上增加一个很小的加价率，人们不会看到这种差异，但在发生危机的情况下，加价率可能会在所有到期日开始大幅上升，甚至达到商业银行停止购买国债的程度，就像最近的欧元区债务危机那样。D.货币政策货币政策工具非常复杂，不同国家的货币政策工具差异很大。这并不是本文的目的，而是要把它们全部呈现出来。

主要的常规工具是控制短期利率和准备金要求传统的货币政策是关于控制短期利率的。然而，控制银行间利率并不足以控制客户借贷的利率。事实上，当商业银行贷款时，他们至少需要采用银行间利率，因为这是当贷款用于商业银行以外的支付时，或者当贷款的一部分转化为现金，即转化为央行货币时，他们需要借款的利率。但他们也需要对这一基本银行同业拆借利率应用加价率，因为有几个原因。首先，借款人可能违约，银行需要确保其从未违约贷款中产生足够的利润，以补偿违约贷款。第二，商业银行需要提供利润，以弥补其经营成本，因为它们至少需要支付员工的工资。最后，由于它们是短期借款，但长期借款，因此它们需要有保证金，以防央行提高银行间利率。由于所有这些原因，经济运行的有效利率不同于央行选择的基本银行间利率。如果中央银行想要以低利率促进信贷，那么设定一个低的银行同业拆借利率与传达这个利率将保持在低水平的事实同样重要，以便尽可能降低加价率。最后，我们必须强调，利率不是申请信贷的唯一标准，因为决策是基于更基本的经济基础做出的。

即使加价率保持不变，中央银行设定的利率也只是控制信贷从而控制货币总量的间接工具商业银行存款准备金率是第二常见的货币工具。在货币乘数理论中，银行持有的中央货币应该是其对客户负债的一小部分，这一部分应该由货币当局设定。然后假设，通过控制银行持有的中央银行货币数量，并通过调整比率，中央银行可以控制信贷总额，从而控制货币总额。但这一工具不可能有效，因为银行提供的中央银行资金量不是由外部决定的。实际上，商业银行的准备金不是其净中央货币，而是其中央货币。因此，如果银行没有足够的中央货币储备，例如因为发放了太多贷款，它最多可以以贴现率借入所需的储备，更可能是以银行间利率借入。当银行这样做的时候，它会同时收到中央银行的钱，并增加其准备金，以履行其法律义务，但在以后的日子里，它也欠它钱，这在准备金中并不算负面。我们看到，中央银行净货币和中央银行货币之间的差异非常重要。中央银行可以控制其对银行的净负债，例如通过直接购买国债，但不能控制其负债，因为这些负债是由商业银行的需求内在决定的。在实践中，银行在认为有利于自己的任何时候都会放贷，如果他们最终无法满足存款准备金要求，他们只会借入（最多直接以贴现率向央行或其他银行借入）所需的资金。

在少数发达国家（加拿大、澳大利亚、英国、瑞典、挪威），没有更多的小储备，也没有什么特别的事情发生。只要所需储备不是净储备，它们就毫无用处。这场争论围绕着货币的性质和公共债务的性质展开了激烈的辩论。除了国债有利息这一事实外，它们与中央银行的借据有一个内在的区别，即它们有一个到期日，因此必然会通过偿还财政部的债务而消失。让我们举一个简单的例子，其中20%的净存款是中央银行借据的反映，其余来自政府债务。通过建设，客户总是拥有比国家债务更多的资产。因此，至少在理论上，国家总是可以对资本征收巨额临时税，这将减少客户的资产，增加国债账户，从而允许偿还债务。这相当于GDP的一年，因为现在公共债务的顺序是这样的。税款的支付如图8的左图所示。在第一张图中，我们确定了待缴税款，然后在第二张图中，该税款被用于贷记国库账户。在第三张图中，这用于偿还公共债务。因此，净资金将减少该金额，在我们的示例中，存款和储蓄账户的金融财富将除以5。自2011年以来，这基本上就是欧洲国家实施的政策，这些国家决定不惜一切代价减少公共债务。

人们可能认为，从长远来看，物价应该下降，甚至改变他们的储蓄习惯，这样就不会发生这种情况，因此他们的金融财富可能会减少。但我们认为，私营部门更有可能坚持其先前存在的储蓄，这意味着每个人都试图减少支出，从而导致通货膨胀，甚至可能在经济衰退之后。因此，忽视这一点，债务削减的目标可能对经济极其有害。事实上，每当一个州出现盈余时，这种盈余的持续时间都不会超过几年（Wray，1990年，2004年），然后经济衰退就开始产生新的赤字。如果在历史上的某个时期，公共债务与GDP相比有所减少，那么它们的名义价值几乎总是在不断增加，因为客户的净资金总额或多或少需要与GDP增长加上通货膨胀同步才能满足这些习惯。然而，我们所有的先入为主的想法都与正确的想法背道而驰。例如，在德国，货币被称为Geld，是黄金的派生词。因此，这意味着戈斯贝因忽视了货币的真正本质，因为货币已经被放弃了可兑换性。相反，debt被称为Schuld，这个词用来表示有罪或过错，这取决于我们如何翻译。因此，这些基本金融术语的命名惯例可能会影响说德语的人的经济决策，因为当德国人说出“债务”这个词时，他们马上就意味着他们应该做什么，即摆脱债务，因为它在道德上是不好的。通过绘制综合图结构，我们可以用中性图取代这些语言偏见，因为只有不同类型的资产/负债关系出现。图8左图：从税收中减少公共债务。

右图：应该和舒尔德对合并公共部门的观点（如红色虚线圆圈所示）。正如Graeber（2011）所指出和分析的，许多古代语言（梵语、希伯来语、亚拉姆语）也是如此。F.李嘉图等价于货币的渐近定义最后，争论的焦点是我们认为债务在很长的时间内会变成什么。事实上，在一个放弃可兑换性的体系中，央行货币是一种永恒的债务。从某种意义上说，央行欠黄金，但考虑到它已经放弃了可兑换性，它欠黄金没有任何期限。因此，将金钱定义为一种永远无法偿还的债务是很有诱惑力的。因此，这种定义中的无息货币只是一种货币。例如，让我们考虑一下美国联邦ZF在内战期间发行的纸质债务（见索即付票据）。当时，它们是作为债务发行的，目的是为战争提供资金，但它们被交换，随后被视为货币，没有被兑换成黄金，而是用来纳税。这种货币定义的问题在于，它在时间上不是本地的。事实上，我们需要知道债务的全部未来，以推断它是否真的是钱，或者它是否真的是一笔已经偿还的债务。因此，我们必须依赖一个不完美的定义，即如果客户一致认为债务永远不会得到偿还，我们会认为债务就是金钱（奥莱姆通过发行等价债务来偿还）。这在很大程度上取决于观点。因此，对于财政部发行的任何债务，总有两种极端观点。第一种观点认为，由于国家总是在运营债务，这肯定是一种货币。我们将这一观点称为“应该”观点，因为从这一观点来看，我们应该至少与增长和预期通胀保持同步。

相反，对于那些认为债务应该偿还的人来说，无论未来的经济状况如何，公共债务都不能被视为金钱。我们可以把这种观点称为舒尔德观点。应该和舒尔迪斯之间的辩论让人想起关于理性预期的辩论。如果国家发行了新的债务，这是否意味着客户对国家有实际债务？那些认为无论舒尔德阵营里有什么债务都存在的人，而那些忽视这种可能性的人，他们认为人们不考虑个人财富的国民核算，这是应该的阵营。从应该的角度来看，既然国家是每个人，那么它就是无名小卒，就躺在外面。从舒尔德的观点来看，既然国家是无名小卒，那么它就意味着它是所有人，而且它是站在一边的。舒尔德的观点最初被正式表述为里卡多·巴罗等值，根据该等值，纳税人准确地预测当前债务的未来税收。图8的右图概括了这两个视角，左图和右图分别是应视角和舒尔德视角。如§III.A.2所述，如果援引里卡多·巴罗等值，客户和银行家的金融财富始终保持不变，即使财政部借款，并且保持M，即中央银行的总负债，而如果忽略等值（我们认为应该如此），公共设施增加了金融财富。很难相信人们的决策会受到他们可能欠财政部的债务的影响。我们认为，为了在这场辩论中找到令人信服的答案，我们必须审视西方主要国家过去的行为。我们发现，除少数几年外，它们的负债率保持不变，主权债务的名义价值持续增长。

只有在某些情况下，一些ZF设法实现盈余，但这种盈余不会持续很长时间。就美国历史而言，情况肯定是这样的，在大西洋城市中偶尔会出现几年的盈余（Wray，2004）。Minksy（1986年）提出了经营企业以确保增长的需要，从部门财务平衡的角度对其进行了最好的理解，Wynne Godley将其作为宏观经济分析工具加以推广（Godley，1999年，2000年；Godley&Lavoie，2007年）。四、 货币总量在定性描述货币体系并理解其各种机制的同时，有必要定义货币总量，以便对实际货币体系进行更定量的陈述。所有货币总量要么对应于合并分区域的净货币，要么对应于两个分区域之间的净金融头寸，即一个区域到另一个区域的净债务。同样，由于次区域众多，各种货币总量也是如此。仅用几个词来描述货币体系的动态，就反映了我们对这些体系的理解。我们现在展示的所有集合都在图中进行了说明。9.oM.最简单的货币总量是Mand，由中央银行客户直接提供的资产组成，形式为硬币和纸币。每当acustomer在其商业银行存款时，该金额就会减少，反之，当商业银行的存款以现金形式提取时，该金额就会增加兆字节如果我们将商业银行在中央银行持有的所有净存款包括在内，这就定义了货币基础。其定义与中央银行和公共部门之间的财务状况相对应。从结构上看，它排除了定义中与公共债务发行相关的所有内容。