投资者交易过多吗？实验室实验

你买股票时付法郎，卖股票时收法郎。在每个时期，你都有机会参与交易或在市场上不采取任何行动。下文第3节将详细讨论如何实现这一点。所有交易都将以法郎为单位。实验结束时支付给你的现金是欧元。兑换率是4法郎兑换1欧元。2.交易周期序列如前所述，今天的实验由一个或多个序列组成，每个序列由不确定的周期数组成。每个周期持续20秒。在每个时期，你都必须决定你是想买股票、卖股票，还是持有法郎或股票，也就是说，不要在市场上采取行动。你的股票和法郎的金额将显示在你的电脑屏幕上。在每个周期开始时，一个计算机程序将旋转一个虚拟轮盘赌轮，该轮盘赌轮在你的屏幕上显示为99%的比例为蓝色，其余1%的比例为粉色。如果黑色指针在蓝色区域结束，序列将以新的20秒周期继续。相反，如果黑色指针在粉红色区域结束，序列将结束，您的法郎余额和序列的股份数量将是最终的（见图1）。因此，在每个周期开始时，该周期有1%的几率是序列中的最后一个周期，99%的几率序列将继续至少一个周期。图1。左面板：实验继续到下一个周期。右面板：实验结束。如果第一个序列开始后的时间不足50分钟，则将开始一个新序列。

您将像启动第一个序列一样启动新序列。如果从第一个序列开始到现在已经超过50分钟，那么当前序列将是最后一个播放的序列，这意味着下一次轮盘赌旋转结束时，黑色指针位于粉红色区域，该序列将结束，实验将结束。如果在你被招募的三个小时内，最终的序列还没有结束，我们将逐渐增加轮盘赌中的粉红色区域，直到序列继续的几率等于0。3.市场和交易规则市场运作如下。实验开始时，每位参与者将获得100法郎的初始捐赠。在每个时期，股票都可以与做市商交易。特别是，在每个时期，每个参与者只能持有股份或法郎。因此，在每个时期，你可以选择  如果你持有股份，将你所有的股份卖给做市商，以换取法郎；  如果你持有法郎，通过投资你所有的法郎从做市商那里购买股票；  持有你的股票或法郎，不要在市场上采取行动。因此，如果你已经持有股份，你就不能购买额外的股份。反之亦然，如果你持有法郎，就不能出售股票。在每个周期t内的交易按照以下机制进行。首先，在每个周期t的开始，计算机程序旋转轮盘赌。根据轮盘赌的结果，我们可以区分两种情况。案例1。

轮盘赌在蓝色区域结束：市场持续到下一个时期t时期的每股价格，用Pt表示，由做市商宣布，并显示在您的计算机屏幕上。然后，你可以决定是否出售股份（如果你持有股份）、购买股份（如果你持有法郎），或者持有你的股份或法郎，并且在市场上不采取任何行动。在每个时段t，如果您决定出售或购买，您的交易将在下一个时段以Pt+1的价格进行。因此，如果您决定在t期间出售股份，您将在t+1期间收到一笔金额为法郎的款项，该款项由您在t期间的股份金额乘以t+1期间的股份价格得出，即：t+1期间的法郎=t期间的股份金额×t+1期间的股份价格，如果您决定在t期间购买股份，您将收到t+1期间的股份金额，即t期间您的法郎金额除以t+1期间的股份价格，即：t+1期间的股份=t期间的法郎金额/t+1期间的股份价格，如果您决定在t期间持有您的股份或您的法郎，你持有的股份或法郎的金额将直接结转到下一个时期t+1。请注意，股票不需要以整数单位买卖。例如，假设在t期间，你拥有127.65法郎，并决定购买股票。假设t+1期间公布的股票单价为172.50。这意味着您将在t+1期间收到127.65/172.50=0.74股。案例2。

轮盘赌在粉红色区域结束：实验结束做市商宣布t期的每股价格，以Pt表示，前一个t-1期的所有买卖订单均以Pt价格执行，但不可能做出任何其他购买、出售或持有股票或法郎的决定。您的最终市场收益将按照第4节的解释进行计算。交易时间如图2所示。交易时机如何确定价格在每个时段t结束时，做市商将收集买卖订单，并使用它们确定下一个时段t+1的价格Pt+1。t+1期间的价格与t期间的价格之间的百分比变化，也称为回报，大致由以下组成部分之和得出：a）一个等于2%的常数正项b）一个“贸易影响系数”，它取决于市场参与者的买卖订单总额之间的差额。特别地：   -  一个时期的购买订单量越大，下一个时期的价格就越高。因此，每次购买订单都会对价格产生积极影响。特别是，如果你和市场上的所有其他参与者同时决定购买股票，交易影响系数将为+100%。-一个时期的销售订单数量越高，下一个时期的价格就越低。因此，每份销售订单都会对价格产生负面影响。特别是，如果你和市场上的所有其他参与者同时决定出售股票，交易影响系数将为-100%。因此，贸易影响系数的最大值为+100%，最小值为–100%。如果市场的所有参与者都决定持有自己的股份或法郎，那么贸易影响系数为零。

c） 价格冲击可能以相同的概率带来正值和负值。鉴于价格从一个时期到另一个时期的百分比变化大致由上述条款（a+b+c）之和得出，如果任何参与者没有交易活动，价格平均每一时期增长约2%。图3显示了在任何时期没有任何交易活动的市场中的典型价格模式示例，即所有参与者在实验结束前都持有自己的股票。图3中的所有数字都只是为了举例，它们并不能说明你即将开始的实验的持续时间和价格实现情况。图3。在任何时期没有任何交易的价格模式示例4。当一个序列终止时，即当轮盘赌结束在粉红色区域时，你的序列结束余额将被计算。  如果序列终止时您持有法郎，您的法郎金额将决定序列结束时的余额。  如果您在序列终止时持有股票，您的股票市值（以法郎为单位）将决定您的序列结束余额，该市值由您的股票金额乘以序列结束时的价格得出。然后，你的净市场收益将由你的序列末余额减去100法郎得出，相当于你在实验开始时收到的初始捐赠：净市场收益=序列末余额-初始捐赠。因此，您参与市场的收入将由您的序列末余额减去您最初的100法郎捐赠所得。

预测收益除了参与市场可以赚的钱之外，你还可以通过准确预测t+1期间每个时期的未来股价来赚钱。如果你对股票价格的预测在区间[0.95×实现价格，1.05×实现价格]内，你将获得每期0.10欧元的预测奖金。例如，如果t期的实际价格为pt=100，那么如果您对pt的预测在区间[95105]内，您将获得预测奖。例如，如果t期的实际价格为pt=200，那么如果您对pt的预测在区间[190210]内，您将获得预测奖。总收入你参加今天实验的总收入将等于你在序列结束时的净市场收入加上你为预测任务收到的任何资金。如果你的净市场收益为负值，或小于7欧元的展示费，那么你参与市场的收益将为零，你将只收到7欧元的展示费trade=max（净市场收益，展示费）加上你为预测任务赚的钱。如果你参与更多的序列，其中一个将被随机选择，你的收入将等于所选序列中的总收入。如前所述，实验结束时支付给你的现金将以欧元支付。兑换率是4法郎兑换1欧元。5.下面的电脑屏幕是第1阶段开始时虚拟玩家1的示例屏幕。图1。轮盘赌结束后，每个时段的屏幕截图示例，每个玩家必须执行两项任务：  通过点击相应的单选按钮，即购买、持有、出售，决定是否购买股票、持有股票或法郎，或出售股票。

如第3节所述，只有在该期间持有法郎的情况下，您才能决定购买股份，只有在该期间持有股份的情况下，您才能决定出售股份。因此，在每个时段，屏幕上唯一的活动按钮将是与可用操作对应的按钮；  输入下一时期股票价格的预测。请使用点符号分隔小数（例如：10.32）。“玩家操作”框位于屏幕左下角。做出选择后，你必须点击“提交”按钮提交决定。屏幕右下角名为“玩家信息”的框报告以下信息：  您在本期持有的股份数量  您在本期持有的法郎金额  您当前期间的财富（以法郎为单位），由您的法郎（如果您持有法郎）或您的股票乘以当前价格（如果您持有股票）给出。屏幕的其余部分允许您跟踪以前期间的结果。屏幕左上角“市场价格演变”框中的图表显示了股票价格随时间变化的图形表示。屏幕右上角的“信息表”框中包含的表格显示了有关实验结果的其他信息，它是对屏幕左侧图形的补充。表格的第一列显示了时间段。最近的一段时间总是在顶部。第二列和第三列分别显示了股票价格和回报率，这代表了当前期间和之前期间股价的百分比变化。

正回报，比如在第10期，意味着价格从第9期上升到第10期，而在第10期，负回报意味着价格从第9期下降到第10期。第四列报告您对当前期间价格的预测（在前一期间做出）。例如，在第6阶段，第四列顶部的数字将报告您在第5阶段输入的第6阶段股票价格预测。第五栏和第六栏分别报告您的股份和法郎金额。最后，表格的第七列显示了您是否在每个时段获得了预测奖。屏幕底部的状态栏包含有关实验状态的信息，并监控在构成每个周期持续时间的20秒中，你必须做出决定的时间。如果在您做出选择之前时间已到，计算机程序将选择“持有”作为默认操作，即您将持有股票或法郎，并使用您之前的预测。6.期末测验理解这些说明很重要。在继续进行实验之前，我们要求您考虑以下场景，并回答在提供的空间中提出的问题。测验中使用的数字只是说明性的；实验中的实际数字可能大不相同。您可能会发现，参考说明来回答其中一些问题很有用。问题1：假设序列已达到周期25。这个序列在另一个周期，即第26周期继续的可能性有多大。

如果我们把25换成7，把26换成8，你的答案会有什么不同吗？  对  问题2：假设序列已经到达第12个周期，该周期的公布价格为P12=15，您拥有5.3股。如果你决定出售你的股份，你可以出售多少股份。假设你确实决定在第12期出售，第13期公布的价格为P13=10。你将得到多少法郎。问题3：假设序列已经到达第5个周期，该周期的价格为P5=8，你拥有10法郎。如果你决定购买股票，你可以投资多少法郎。假设你确实决定在第五阶段购买，第六阶段宣布的价格是P6=20。你将获得多少股份。问题4：假设在周期t开始时，宣布了价格Pt=200，然后轮盘赌在粉红色区域结束。假设你有1.5股。序列结束时，你的净市场收益（以法郎计）是多少。问题5：假设当实验结束时，即轮盘赌在粉红色区域结束，你有100法郎。序列结束时，你的净市场收益（以法郎计）是多少。问题6：假设在t期间，你和所有其他参与者决定持有你的法郎或股票，而不在市场上采取行动。你预计下一期的价格Pt+1会下降吗  增长  减少[最后一个问题的清单]问题7：考虑以下情况a）在t期间，你和所有其他参与者都有股份。你们都决定卖掉。

b） 在t期间，你和所有其他参与者都有股份。只有你决定出售。关于情景a），您是否预计下一阶段的价格Pt+1会下降  增长  降低情景a中的“贸易影响因素”（见“价格如何确定”一节）有多大。关于情景b），您是否预计“贸易影响因素”会：-大于情景a）-小于情景a）此外，您是否预计：-情景a中的Pt+1大于情景b）-情景a中的Pt+1小于情景b）您现在将面临一项额外的任务，这将给您带来额外收入的机会，这将被添加到你在今天的实验中已经获得的收入中。你将面临两个序列（序列1和序列2），每个序列有10个决策。关于我们要求您做出的决定的详细信息，请参见下表。在您对序列1和序列2做出决定后，您将从包含编号为1和2的球的罐子中随机选择一个球，然后您的选择将决定使用哪个序列来确定您的支付。显然，序列1和序列2被选中的几率相同。当你完成所有决定，并且对这些决定感到满意时，请举手，你将被要求付款。您现在可以阅读下表中的说明。你将面临一系列的10个决定。每个决策都是两个选项之间的配对选择，分别标记为“选项a”和“选项B”。对于每个决定，您必须选择选项A或选项B。做出选择后，请将其记录在随附的记录表的适当标题下。