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贵金属：美联储加息幅度或放缓，避险价值持续支撑金价
本周COMEX黄金下跌0.85%至1,648.30美元/盎司，COMEX银下跌1.03%至19.20美元/盎司。本周金银比上升至85.85。SPDR黄金ETF持仓减少176,894.68金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少1,887,715.80盎司。
本周美联储议息会议加息75个基点，符合此前预期。鲍威尔表示未来某个时点放慢加息速度是合适的，最快在12月就会放慢加息速度，但也同时发表鹰派言论称，目前考虑暂停加息还为时过早，终端利率水平将高于此前预期。就业数据方面，周五公布的美国10月非农就业新增26.1万人，超过预期，但也低于前值新增的31.5万，是2020年12月以来的最小增幅。尽管非农就业数据再超预期，但增幅再度缩小，同时高于预期的10月失业率数据也令市场担心加息对经济造成的负面影响已更加明显。美国供应管理协会数据显示，美国10月份制造业接近停滞，同时各地联储报告数据疲弱也印证这一担忧，而持续加息及更高的终端利率水平将使衰退风险进一步走强。市场对于未来美国衰退的预期依旧较强。
与此同时，劳动力供需依旧失衡仍给通胀带来压力，通胀或依旧较为顽固。短期而言，美国经济所呈现出的韧性仍给予加息操作空间，为达降低通胀的目标预计仍将继续加息，整体上美元强势仍令金价承压，但在近期美联储官员鹰派表态略有缓和以及欧央行加息背景下压力或将有所减弱。中期来看，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，经济衰退担忧依旧较强；而能源价格高位之下企业及生活成本上涨，欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温。
与此同时，俄乌局势依旧紧张，俄方此前为“特别军事行动”开展的部分动员已征召31.8万人，其中4.9万人已在执行作战任务；赫尔松面临危机，普京4日表示，应该将赫尔松地区的平民从战斗区撤离，赫尔松市当地政府立即宣布该地区进入24小时的戒备状态。同时美国再向乌提供额外军事援助，局势更显混乱，俄官员对美国持续向乌输送武器发出警告。经济前景黯淡担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。
整体而言，通胀韧性下美联储加息预期延续，黄金仍承压，但对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。关注下周美国通胀数据对未来加息走向的更多指引。
基本金属：美联储加息节奏或缓和，能源电力问题扰动铝锌供应
本周LME市场铜、锌、锡价格较上周下跌1.22%、4.41%、2.59%，铝、铅价格较上周上涨0.70%、4.68%。SHFE市场，铝、锌、铅、锡价格较上周下跌2.48%、4.63%、2.46%、3.15%，铜价较上周上涨0.02%。
铜：宏观压力有所缓和，供应短期偏紧中期趋松
宏观方面，本周美联储加息符合预期，鲍威尔表态最快在12月就会放慢加息速度，但也同时鹰派表态称，目前考虑暂停加息还为时过早，终端利率水平将高于此前预期，宏观压力短期有所缓和。
基本面上，南美铜矿扰动频发，但不改铜矿原料供应宽松格局，9月我国铜精矿进口再创单月新高，TC仍延续增长态势，且未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。冶炼端，近期的疫情及检修略有扰动产量，同时疫情也影响再生铜供应，现货偏紧的格局延续，但整体10月产量略有增长，而后续随着冶炼厂检修结束后的生产恢复，以及新产能的投产，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。目前消费端仍无明显起色，近期广东、河北疫情对发运及下游消费有所抑制，消费难言较大好转；海外对于美联储加息预期仍存，欧美衰退担忧升温，在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。
整体上，美联储加息步伐或放缓，宏观压力略有缓和，短期供需仍偏紧，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧对冲国内消费，铜价面临下行压力。
铝：国内供应再度收缩，限电叠加疫情铝供需双弱
海外方面，欧洲能源危机担忧仍在。此前天然气库容接近填满以及气温相对暖和令天然气价格走跌，但本周欧洲天然气再度上行，主因是前期欧洲异常温和的天气结束之后，气温逐渐回归季节性水平。而随着欧洲气温逐渐变冷带来的能源需求增长，冬季能源供应压力依旧较大，现有库容能用多久仍是面临考验，同时柴油、锅炉燃料油等也正面临短缺风险，在此背景下，工业用电面临风险。欧洲多国电力紧张局面依旧延续，海外铝厂减产消息时有发生，后续海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。
国内方面，供应再度收缩，四川电解铝的新增及复产产能随着前期限电恢复而小幅增长，整体电解铝的运行产能呈现缓慢抬升；但本周河南及山东地区的部分铝厂由于采暖季限产及铝价低迷计划减产，再度缓解短期供应压力；云南暂未有进一步扩大减产的消息，但云南枯水期电力不足的扰动仍在继续，此前因电力不足减产的省内产能预计在丰水期重新来临后才能恢复。低库存、高成本及已有铝厂因亏损减产给予铝价支撑。中期而言，限电结束之后，电解铝生产仍将维持增量，供应端仍面临压力。即将结束金九银十，然目前国内消费仍未有大幅改善，疫情更令消费雪上加霜；海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。
整体上，短期内外供应面临电力、亏损等问题扰动，铝价具备向上弹性，但疫情等因素干扰下需求担忧仍存，关注后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续，预计后续国内产量继续增加，铝价承压。
铅：消费旺季渐近尾声，供需格局走向过剩
本周原生铅生产平稳，环比上周持平；再生铅方面，生产也大致平稳，整体上随着检修结束、疫情管制放松以及价格的抬升，再生铅开工率较此前有所增加，整体供应呈现增长趋势。而消费端，金九银十之后，下游铅蓄电池旺季逐渐临近尾声，在供增而需减的趋势之下，铅将逐渐呈现小幅过剩格局。
锌：海外能源问题下供应仍有担忧，中期供需格局有望改善
欧洲能源问题对锌生产的影响仍在延续，欧盟仍在应对能源危机，关注下月再次举行的欧盟成员国能源部长会议对天然气限价这一核心问题的讨论。近期欧洲气温回归正常季节性水平，本周天然气价格再度上行，在即将到来的冬季，能源仍面临短缺的风险，柴油、锅炉燃料油以及航空煤油也出现了短缺，在此背景下工业用电及电价水平仍是对剩余未减停产的锌冶炼产能造成威胁，现有冶炼产能有继续减产风险。而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张。
国内方面，正如我们此前所预期，10月精炼锌供应再度不及市场预期。而过去的大半年锌供应压力不大，在此背景下，即使过去几个月的需求仍以刚需为主，国内库存也依旧持续走低。展望未来，云南水电隐忧下锌冶炼厂或有减停产风险，仍将有可能令产量不及预期，有待关注后续云南电力供应情况。虽近期矿原料较为充足，但中期全球矿产难放量，冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题。国内外冶炼端的减量预期，国内产量短期回升但进口补充有限，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。
需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，疫情影响下国内下游消费未有明显起色。若基建等需求的刺激政策拉动效果好，加之供应端矿原料增量有限的制约，中期供需格局有望改善。
锡：供应稳中有增需求未见起色，中期锡价仍承压
本周江西及云南开工率维持平稳，在炼厂供应修复、原料较为平稳的背景下，后续国内精锡产量继续环比增长，同时进口窗口继续打开，也将对供应形成补充，关注限电是否进一步影响云南精锡产量。下游消费整体好转有限，需求增速难以匹配供应增量，预计仍是呈现过剩局面。中期看，随着国内供应扰动减退而海内外加息、衰退等利空之下的消费堪忧，锡价仍承压弱势。
小金属：钼供应刚性需求旺盛提振价格，储能带动钒电池高景气
本周钼精矿、钼铁价格较上周分别下跌5.86%、4.22%。近期钼价维持高位，在于供需两方面的利好。供应端，钼矿原料紧张，目前受疫情及环保等因素影响，未来矿端增量有限，供应端弹性较小；而需求端海外需求旺盛，国内钼铁需求向好，中期需求受航空航天等传统工业、国防军工行业、电动车及风力涡轮机等绿色需求带动，需求有望向好。后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下，钼价有望继续上行。
本周五氧化二钒价格较上周下跌0.80%至12.35万元/吨，钒铁价较上周持平于13.70万元/吨，钒电池指数本周上涨2.53%报收1549.83点。中期而言，钒电池由于其安全性、循环寿命长、全生命周期成本低、国内资源丰富等优势，符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求，在发改委及能源局规划支持下，钒电池装机量有望大幅提升，钒在储能电池领域需求将迎来爆发。
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