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审计署27日发布全国地方ZF性债务审计结果；截至2010年底，全国地方ZF性债务余额10.72万亿元，其中，融资平台公司ZF性债务余额为4.97万亿元；地方ZF性债务中来自于银行的数额为8.46万亿元。
此次审计署公布的情况与此前央行公布的情况有较大差异，主要差别在于统计口径的不同，我们在判断上倾向与采用审计署和银监会的数据。
债务偿还节奏看，2011年和2012年分别偿还24.49%和17.17%的地方ZF债务，整体占比为42%，是地方ZF债务偿还的高峰期
从不良率的情况看，审计署公布的情况，截至2010年底的逾期率为1.75%，但是部分平台的情况比总情况明显较差，截至2010年底，有22个市级ZF和20个县级ZF的借新还旧率超过20%。还有部分地区出现了逾期债务，有4个市级ZF和23个县级ZF逾期债务率超过了10%。
从上市银行的情况看，我们维持前期的判断，整体上市银行在平台贷款上的风险明显小于银行整体，上市银行最终承担的损失可能非常有限，极端估计2011年在3000亿元左右，对于2011年净利润的影响控制在30%左右。
从上市银行的投资看，我们认为，不论是银行转型造成银行增速下降和平台贷款损失造成银行2011年或2012年的净利润可能受损，其实都已经在目前银行股的估值中得到充分的反映，但是目前银行股持续上涨可能还缺乏较强的催化剂，银行板块的估值整体很难有实质的提高。我们维持中期策略中的重点品种，依旧看好具有零售优势或者零售发展潜力的中型银行。
（具体内容请见附件）
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