hny(1992)所提出的运用统计学方法来测量羊群效应,即 LSV 方法。该方法将羊群效应定义为相对于投资者个体独立交易的预期与一群投资者同时买进或卖出某一特定股票的一般倾向。虞跃斌、李新路(2007)运用该方法对我国股票市场进行研究,得出我国股市个体投资者表现出显著的羊群效应,并且卖方羊群效应强于买方。二是基于股价分散度的金融市场羊群效应分析,该方法主要用于分析整个市场的羊群效应。本文主要采用这一方法,因为 LSV 方法颇具争议。首先,LSV 方法虽然衡量了交易的相关性,但是未提供任何关于羊群效应根本决定因素方面的信息。其次,LSV 方法没有考虑是由于羊群效应的模仿行为导致了相关联交易还是交易的相关联只是因为交易者使用了相同的信息。此外,如果市场不允许或限制卖空,使用 LSV 法还会导致测量偏差。
本文主要使用股价分散度检验中国股票市场是否存在羊群效应,而常见的衡量分散度的方法有横截面收益标准差(cross-sectional standard deviation of returns,简记为CSSD)和横截面收益绝对偏差(cross-sectional absolute deviation of returns,简记为CSAD),其分别由 Christie 和 Huang(1995)及 Chang 等(2000)提出。他们认为在市场震荡剧烈的情形下,投资者会羊群行为,而当羊群行为出现后,单只股票的收益率会趋于市场整体收益率,故可使用个股收益率与市场指数收益率的偏差来捕捉羊群效应。
二、测度:
三、CSAD测度:
四、数据截图
(一)图表展示
(二)数据内容
(三)代码展示
(四)数据之一