英国《金融时报》社评：瑞士病急乱投医

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    瑞士央行(SNB)承诺，将以固定的瑞士法郎兑欧元汇率，不计数量地向任何买家出售瑞郎，这意味着它打出了阻止瑞郎不断升值的最后一张牌。作为一个中等规模的开放型经济体，瑞士已经成为一些不由它控制的事件和政策的牺牲品。即便此举可能引发一场货币战争，瑞士央行也别无选择，只能果断地采取这样激进的行动。

    美国和欧洲的货币刺激举措，让投资者口袋里装满了现金，他们不敢把钱投向任何地方，只能投资于避险货币或黄金。这已导致瑞郎升值20%-25%，终于将瑞士出口商逼到了山穷水尽的地步。

    瑞士央行一度试图在不放弃对国内货币政策控制的情况下，将瑞郎汇率保持在低位。在金融界变化迅即的当今世界，这种方法顶多能产生非常短暂的效果。与日本央行(BOJ)的干预行动一样，事实证明瑞士央行过去一年来试图“两者兼得”的努力也未能成功。这种努力还累积了一些政治上的麻烦：由于瑞郎不断走高，瑞士央行购买外国货币的做法带来了账面损失。

    如今，瑞士央行不再寄望于两者兼得，而是全力盯住一个目标汇率。该行将不计数量地印发钞票，以保证1欧元兑1.20瑞郎的上限不被突破。这当然是可以实现的。如果说能否捍卫一种面临下行压力的货币，取决于是否拥有足够的外汇储备的话，那么当问题变成能否阻挡该货币升值时，这种限制就不复存在。

    但这样做是否明智，则是另外一个问题。如今，货币供应量将取决于全球投资者的胃口。对资本流入进行冲销式干预，或许只会增加瑞郎的吸引力，而作为一个对金融业如此倚重的国家，瑞士不会愿意考虑实施资本管制。如果盯住目标汇率的做法持续下去，瑞士将很快通过通胀或资产泡沫（或两者皆有）的形式，感受到货币扩张的影响。

    就目前而言，瑞士或许会选择继续容忍这些问题的存在。对于瑞士来说，通缩的威胁比通胀更为紧迫。在这一点上，瑞士不同于拉丁美洲的那些原材料出口国，尽管它们也在为资本流入问题而头疼。然而，通胀的不断加剧最终可能损及出口竞争力——而这正是盯住汇率举措旨在保护的东西。同时，资产泡沫的存在对于任何经济体而言都不是什么好事。

    这种做法对全球的影响更加令人担忧。与中国不同，瑞士规模很小，不足以直接引发全球宏观经济失衡。但瑞士的做法可能引起其他国家的效仿，并祭出资本管制这一终极选择。

作者：英国《金融时报》 社评 来源：英国《金融时报》 2011年09月07日

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关键词：病急乱投医 金融时报 全球宏观经济 出口竞争力 货币供应量 瑞士央行 避险货币 金融时报 货币政策 经济体