银行业：2011年上市银行中报综述

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银行业：2011年上市银行中报综述

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关键词：上市银行 银行业 上市银行 银行业

价值与估值的严重背离还能走多远？

　　2011年上半年，16家上市银行净利润平均增速为34.34%，从业绩驱动因素看，规模增长、息差回升和中间业务收入快速增长成为银行业绩增长的最主要动力；此外,部分银行通过控制成本费用和降低拨备支出等方式推动净利润增长。其中增长较快（增速超过40%）
　　的有中信、深发展、农业、招商、民生、华夏、浦发。
　　中报中逾期贷款的余额大幅度增长引起市场的关注。其背后原因一可能与监管口径变化有关，即将按揭贷款等分期付款业务的逾期处理由本来的只确认本期还款部分，变更为确认所有的尚未偿还的本金和利息；二与季节性因素有关，一般银行下半年会加大贷款清收力度，使逾期贷款下降；三与银行信用卡、个人经营性贷款规模增加所导致的正常增加有关。
　　披露平台贷款的上市银行普遍出现了平台贷款余额的增长，主要与监管口径的变化有关，如果剔除这一口径变化，平台贷款应该与年初比出现下降，而且我们通过敏感性分析发现，即使按照2011年极端情况，平台贷款出现30%的不良，上市银行可能会短期亏损，但是整体的PB估值还处于非常有吸引力的水平。
　　保证金存款准备金政策调整，扣除尚未公布保证金存款余额的工商和宁波，上市银行的保证金存款平均占比仅为10.75%，上市银行整体需要冻结6449亿元资金，如果按照10.75%的比例计算工行和宁波，则上市银行需要冻结的资金约为8000亿元左右。在分期缴纳的情况下，对上市银行实际经营和净利润的影响有限。
　　拨贷比方面，在拨贷比较低的同时在第二季度释放拨备增加利润的兴业银行和中信银行未来的拨备政策具有一定的不确定性，资本充足率方面，银行通过减少分红、利润积累和次级债发行，2012年不会出现新一轮的股权融资潮。
　　上市银行2011、2012年的净利润增速为29.5%和23.02%，价值与估值严重背离，维持优于大势评级和前期的重点投资品种。
　　
　　（具体内容请见附件）