2011年9月第4周证券市场周评报告（9月19日—9月25日）

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一、市场综述

（一）股票市场

本周（9月19日至9月25日）欧债危机深化、IMF调低全球经济和美国增长速度预期、美联储推出4000亿元扭转操作等因素共同影响，国外股市普跌。受内外因素共同作用，A股市场震荡下行，截止9月23日收盘，上证指数收于2433.16点，跌0.41%；深圳成指收于10538.4点，跌1.14%，创业板指数跌幅1.11%，中小板指数跌幅0.83%。两市A股588只股票上涨，1529只股票下跌。

两市资金净流出也随之放大，增至102亿元水平，较上周的净流出水平扩大两倍。两市资金加速流出下，本周维持资金净流入的板块仅剩4个，分别为农林牧渔0.67亿元、计算机0.58亿元、通信0.50亿元和教育传媒199万元。本周资金净流出最多的板块分别为有色金属15.20亿元、房地产13.56亿元、化工化纤9.27亿元、银行类8.91亿元和机械类6.33亿元。

大宗交易的成交维持年内低位水平，折价率收窄。沪深两市共发生93笔大宗交易，累计成交1.17亿股，环比增长13.6%；成交金额15.2亿元，环比缩水7.3%。板块方面，沪市主板的成交量最高，为5480.8万股，成交金额5.93亿元；中小板的成交金额最高为6.1亿元，涉及3284.5万股；创业板及深市主板各成交1864.9万股、1117.5万股，交易金额分别为2.4亿元、8352.4万元。大宗交易整体加权平均折价率为6.6%，环比下降13%，但各板块有所分化。中小板、沪深主板均有所下降，折价率分别为7.9%、5.6%、3.6%，创业板逆市从5.9%升至7%。

（二）债券市场

本周央行公开市场操作净投放资金480 亿元,连续10周实现净投放。回笼量为320亿元，其中票据发行20 亿元,正回购300 亿元。投放量为800亿元，其中正回购到期800，没有票据到期。回购利率涨幅较大，截至23日收盘，1天质押式回购加权利率报3.29%，7天质押式回购加权平均利率报收4.12%。

本周一级市场发行，1只国债、2只央票和2只金融债；9只短融、4只中票、1只企业债和2只公司债，总计发行规模为1167.2 亿。从本周利率债的招投标情况可以看出，目前市场谨慎乐观，认购较为积极。

本周银行间债券市场现券总成交金额8976.21 亿元，比上周增加了412.48 亿。回购金额为17263.36亿元，比上周增加了2867.21亿。本周银行间利率债二级市场收益率全面下跌，跌幅甚大，而信用债继续延续上涨的态势。

（三）基金市场

本周主要股指呈现震荡下跌的格局，虽然基金平均仓位小幅下降，但剔除组合中股票资产下跌影响，实际上基金整体表现为主动加仓。开放式偏股型基金（不包括指数型基金）的平均仓位为77.25%，较上周小幅下降0.19%，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体主动加仓0.20%。

从主动性调仓幅度分析，有56.5%的基金选择了主动加仓，其中35.4%的基金主动加仓幅度在为%-3%，21.1%的基金主动加仓幅度在为3%-5%。有43.5%的基金选择了主动减仓，其中33.9%的基金主动减仓幅度为0%-3%，9.6%的基金主动减仓幅度为3%-5%。本周主动加减仓的基金数量占比较上周变化不大。但超过两成的基金明显加仓，近一成的基金明显减仓，说明基金的调仓策略存在分歧。

从仓位分布来看，仓位在40%以下的基金数量保持不变，仓位在50%-60%和60%-70%的基金数量有所增加，其余仓位区间的基金数量则有所减少。

依据基金规模划分，大规模基金的平均仓位为78.31%，从净变动角度来看，仓位水平没有变化；中规模基金的平均仓位为77.52%，主动加仓0.38个百分点；小规模基金的平均仓位为75.91%，主动加仓0.23个百分点。

二、要闻点评

（一）监管动态

1.证监会授权第二批证监局部分审核权。上海证券报9月20日消息，中国证监会日前公布《关于第二批授权12家派出机构审核部分证券机构行政许可事项的决定》，自2011年10月17日起施行。加上首批授权的11家派出机构，目前已有23个证监局获得证券机构部分行政许可事项的审核权。此次获得授权的派出机构为浙江证监局、北京证监局、山东证监局、西藏证监局、安徽证监局、深圳证监局、青岛证监局、广西证监局、新疆证监局、河南证监局、青海证监局、天津证监局。

2.证监会升级诚信档案数据库。上海证券报9月20日消息，中国证监会近日召开证券期货监管系统诚信建设工作视频会议，就升级建设资本市场诚信档案数据库、与中国人民银行征信系统实现联网共享和严格落实诚信档案信息录入与查询使用工作责任要求进行工作部署。这次升级建设诚信档案数据库，在原来主要记录市场机构和人员因违法违规被采取处罚处理和自律管理措施两大类负面信息的基础上，进一步增加必须纳入诚信档案的诚信信息内容，扩大诚信信息的覆盖面，并强化诚信监管硬约束。升级后的诚信档案数据库将在2012年初开始试运行。

3.证券业协会人力资源管理专业委员会成立。中国证券报9月20日消息，中国证券业协会19日消息，中国证券业协会人力资源管理专业委员会成立大会暨第一次全体会议近日在北京召开。中国证券业协会会长陈共炎表示，做实协会的关键是做实专业委员会，要把专业委员会做成交流的平台、议事的平台、办事的平台。

4.浙江证监局着力为董秘财务总监履职创造良好环境。证券时报9月19日消息，日前，浙江证监局在杭州召开上市公司董事会秘书、财务总监工作会议。会议总结了浙江辖区近年来在两支队伍建设方面所取得的成绩，提出了着力发挥董事会秘书、财务总监在上市公司规范发展中的重要作用，并部署了相关工作。

5.多地监管处罚加码严控券商变相降佣。证券时报9月21日消息，随着各地监管部门处罚力度加强，券商变相降佣现象已得到一定程度的缓解。近期包括广东、福建、河南在内的多个地区监管部门陆续对辖区内证券营业部变相降佣行为开出了罚单。其中，福建地区监管部门今年以来共计开出了四十多张罚单。

6.地方债利息所得免征企业及个人所得税。证券日报9月23日消息，财政部、国家税务总局23日发布《关于地方政府债券利息所得免征所得税问题的通知》，通知要求，对各地对企业和个人取得的2009年、2010年和2011年发行的地方政府债券利息所得，免征企业所得税和个人所得税。通知同时明确，地方政府债券是指经国务院批准，以省、自治区、直辖市和计划单列市政府为发行和偿还主体的债券。

点评：这是官方首次以正式文件的形式明确此政策。这一举措的主要目的很明确，就是给予地方债国债的待遇，借此鼓励市场购买。

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关键词：证券市场 人力资源管理专业 中国证券业协会 银行间债券市场 人力资源管理 证券市场

（二）市场动态

1、股票市场

1.前三季度IPO逾2300亿 同比降四成。中国证券报9月20日消息，9月19日，中国水利招股，该公司预计募资173亿元，为年内A股的最大IPO项目，使得A股场内并不充裕的流动性面临考验。统计显示，年初至今沪深两市已经有219只股票完成了网上发行，实际募集资金2118.02亿元。考虑到9月下旬将要完成的中国水利（预计募资173.17亿元）以及另外几只中小盘新股，实际募资金额可能超过2300亿元，较去年同期下降四成左右。

点评：整体来看，今年前三季度沪深两市的IPO速度基本与去年同期持平，单个项目小型化趋势明显，整体募资规模有所下降，月度募资规模基本保持稳定。

2.三成新股首日破发。中国证券报9月21日消息，9月20日有3只新股首发上市，但长青集团和露笑科技双双破发。新股首日“上三破二”的情况重新出现，一时间引发了投资者的广泛关注。事实上，今年以来首发上市的226只新股中，有68只出现首日破发，占比达到三成。

点评：从供求角度来看，发行与上市节奏直接决定新股供给，自然会对新股首日表现形成影响；同时发行估值高低，则是影响新股首日走势的另一个重要变量。

3.AH股溢价指数创20月新高。中国证券报9月23日消息，在全球股市动荡和港股随外围市场大幅下行背景下，恒生AH股溢价指数9月以来屡创新高。恒生指数22日暴跌逾900点，恒生AH股溢价指数创20个月以来新高。截至收盘，该指数收报124.46点，上涨4.05%，9月以来累计涨幅超过15%。

点评：标普及穆迪日前下调欧美银行评级及美联储“买长卖短”美国国债，一方面令全球银行股承压，另一方面美联储的相关举措，将使美国短期国债收益率上行，这无疑会加速全球热钱回流美国，进一步加剧全球市场抛售银行股的压力。随着H股银行股股价再下台阶，A股银行股股价将面临新考验。

4.26只“老股”盘中创历史新低。中国证券报9月20日消息，在大盘创阶段新低过程中，一些A股表现更为疲弱。统计显示，当日有66只A股盘中纷纷创出历史新低。剔除今年以来首发上市的40只“新股”后，仍有26只今年以前上市的“老股”在当日盘中创出新低。在以上创历史新低的26只“老股”中，主板、中小板和创业板个股分别为9只、11只和6只。

5.成交改写地量纪录 沪指再创年内新低。上海证券报9月20日消息，8月创下的2437.68点一度被众多机构视为市场“铁底”，然而随着周末多重利空的空袭，上证综指19日盘中再度创下年内新低。截至收盘，沪指报2437.79点，跌44.55点，跌幅1.79%，成交492亿元；深成指报11657.63点，跌220.60点，跌幅2.03%，成交428亿元。两市成交再次改写今年以来的“地量”纪录。

点评：近期资金面消息上的多重利空，是造成19日大盘羸弱表现的决定性因素。首先，随着“大家伙”中国水电的招股，A股的融资扩容成为压制市场资金面的重大利空。其次，高层关于继续采取措施调控物价的表态，也意味着短期货币政策可能很难出现放松，对持续缺乏资金的市场非常不利。另外，本周沪深两市限售股解禁市值133亿元，环比增三成多，这给弱势的A股带来很大的抛压。

6.冬储提前煤价连续上涨 煤炭股业绩确定受青睐。上海证券报9月22日消息，在21日A股市场上演的绝地反击走势中，煤炭行业以4.41%的整体涨幅位居板块涨幅三甲并带动股指轻松站上2500点整数关口。多家券商机构发布报告看好该行业，建议关注煤价上涨带来的投资机会。

2、债券市场

1.债市正处于高收益区间。上海证券报9月19日消息，长城稳健增利、长城积极增利债券基金经理钟光正认为，当前债券市场整体处于高收益区间，从经济周期的波动特点来看，目前蕴含较好的投资机会，未来债券投资应从防守逐步转向进攻。

2.债市已警觉“黑天鹅”。期货日报9月22日消息，债券市场似乎已经是进退两难。在这块最贴近宏观经济形势和政策的市场上，信用风险、流动性风险、政策风险、技术性风险等均已纷纷露出水面，市场各方人士翘首期待“黑天鹅”早日到来，快点过去。

3.资金相对宽松 短期债市难言乐。期货日报9月22日消息，央行连续第九周实现净投放，资金面相对处于宽松，短期债市难言乐观，收益率震荡的筑底期还将延续。

4.交易所债指大多反弹。上海证券报9月20日消息，面对股指的下跌，“股债跷跷板”效应表现明显，交易所债指昨日以上涨为主。国债指数上涨了0.06%，收于129.58点，成交1.92亿元，成交量较平日明显放大；企债指数19日放量上涨了0.03%，收于144.80点，成交6.62亿元；沪公司债指数放量上涨了0.03%，收于128.70点，成交4.33亿元；沪分离债指数放量上涨了0.01%，收于126.85点，成交1.75亿。可转债市场上，受正股下跌影响，19日仅两只转债上涨。深机转债19日上涨了0.22%，收于95.52元；双良转债上涨了0.06%，收于102.92元。而跌幅在1%以上的仅有美丰转债一只，19日下跌了1.02%，收于113.32元。

3、基金市场

1.市场低迷令基金“捂紧”口袋五成股基有红不分。证券日报9月23日消息，截至9月22日，今年以来226只开放式基金（A\BC\基金分开计算）已经实施了267次分红，总额合计332.19亿元，每只基金平均分红额为1.47亿元。尤为值得注意的是，今年以来还未进行分红的211只可比的普通股票型基金中，根据分红相关规定，即去年已实现收益大于前年已实现收益，并且去年已实现收益为正的基金，那么107只基金符合上述2个条件，并且尚未分红，占了逾五成。当然，基金是否应该分红还要看其具体的合同约定。

2.季末发行受“压” 基金销售需看银行“脸色”。上海证券报9月22日消息，又到季末缺钱时，在银行揽储压力的“挤压”下，基金更是无奈地又迎来了看银行脸色过日子的9月末。对目前仍主要依靠银行渠道募集资金的基金而言，即将到来的季末除了受传统的拉存款影响外，大量短期的理财产品也对其构成威胁。

点评：除了季末资金面较为紧张，基金发行力度备受影响的客观原因之外，基金公司主动选择“回避”也是3月、6月、9月和12月基金发行不佳的主要原因。

3.弱市捕捉投资亮点 基金掘金定向增发。上海证券报9月21日消息，在一片惨淡的市场环境下，有一类特殊的投资机会——定向增发，为基金提供了较为稳定的正收益，成为弱市下难得的投资亮点。德圣基金统计数据显示，从绝对收益来看，除非处于由牛转熊的快速下跌过程中，在多数情况下参与定向增发都能够使机构投资者获得正的绝对收益。从相对收益来看，定增绝大部分时间都能跑赢指数。

点评：定向增发的过程往往伴有上市公司资产收购、吸收合并、引入战略投资者或是资产重组等目的，随着实施定增的上市公司筹资的完成，一般而言，其盈利能力会有所提升，加上绝大多数定向增发都是相对二级市场折扣价买到股票，因此通过参与定向增发盈利，成为大概率事件。

4.机构资金暗流涌动 ETF连续三周实现逆市净申购。上海证券报9月21日消息，市场在2500点下方盘整，20日盘中更是一度创出年内低点，而ETF却逆市实现连续三周净申购。数据显示，继前一周资金大举增持ETF基金24.17亿份创出下半年以来交易周净申购新高后，上周ETF基金份额继续膨胀12.33亿份。对此，专业人士指出，ETF基金净申购大额增加且呈普遍净申购状态，或正体现了目前市场积极的一面。

5.调控政策难见放松 基金再度看淡房地产。上海证券报9月20日消息，二季度对地产板块普遍抱有“好感”的基金，最近口风似乎所有松动。面对短期内看不到放松迹象的房产调控政策，基金经理逐渐感觉到，此前所期盼的房地产投资机遇有可能会比预期“来得晚一些”。

6.30只指基排队待批 市场低迷抢位布局。上海证券报9月20日消息，在股指低位震荡的同时，基金公司却加速对指数基金的抢位布局。根据证监会的最新公示，目前已有13只指数基金获批待发，而排队待批的指数基金更是多达30只，创出阶段性历史新高。

点评：市场经过前期震荡，目前已处于历史估值低位，此时选择募集发行指数基金为后续建仓创造有利空间，同时或许也在一定程度上暗示基金公司对于后市企稳的预期。

7.大资金借货基“过节”尚存疑。中国证券报9月23日消息，“十一”长假临近。按照过往经验，大额资金往往会在节前买入货币基金，分享节假日期间货币基金的收益。然而，有基金业内人士表示，这次的情况存在特殊性，鉴于近期资金面紧张，商业银行9月底会大力揽储，“十一”节前资金大规模涌入货币市场基金的现象可能不会像以往那样突出。

8.分级基金进取份额迅速“增肥”。中国证券报9月20日消息，国内股市近两周成交量持续萎缩，呈现“筑底”形态，通常这是资金介入含杠杆的分级基金的好时机。近期盘中也出现抄底资金出动的痕迹，但随着资金参与热度的增加，带杠杆的分级基金规模剧增，这也给企图撬动行情的资金带来一定难度。

（三）机构动态

1.券商营业部老总诈骗潜逃 证监局集中整治。每日经济新闻9月21日消息，券商集合理财资产管理业务近年来取得极大发展，但似乎也成为一项“高危”业务，多起券商诈骗事件均与此项业务有关。券商集合理财资产管理业务频频爆出大额诈骗事件，广东证监局出手对券商资管业务“整风”：文件中明确规定“全面排查券商资管业务，并要各营业部开展自查自纠，及时上报资产业务详细情况”。

2.上交所边缘化 中国经济周刊9月20日消息，今年以来，共有179家企业在深交所上市，仅有29家去了上交所。在外界看来，这两家具有官方背景的交易所本应该各行其事。但在近期，随着新股发行制度改革的不断深入，企业在上市地的选择上开始相对自由，眼看着深交所在IPO融资额度和上市企业数量已经位居全球前列，被业界称为行业“老大”的上交所再一次感到了前所未有的压力。有评论认为，由于沪深交易所完全是作为中国证监会的附属机构，由此造成了上市过程中很多本不稀缺的资源成为了稀缺资源，间接使各种寻租行为得到了生存的空间。

3.券商靠天吃饭日子难过 亏损面逼近2008年。第一财经日报9月21日消息，弱市中的券商们正处于困境之中，这一切已从今年中报和下半年上市券商月报中可窥见一斑。随着下半年二级市场行情和成交量的继续恶化，券商受经纪业务影响，业绩下滑程度会进一步放大，券商业绩亏损的家数或超前两年，接近2008年金融危机的情况。

4.险资投连账户接连获批 股市资金有望“补血”。上海证券报9月22日消息，21日，来自保监会信息显示，华泰人寿和光大永明下设的投资账户获得监管部门批复，加上8月底泰康养老的获批，投连市场发展脚步加快。而包括变额年金和养老资金在内的另类保险资金，都已建立了进入证券市场的直接通道，有望给股市资金“补血”。

谢谢楼主，学习了