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央行回收流动性：措施及原因
文/路征
2006年12月28日，央行将完成年内最后一次公开市场操作，全年净回笼货币将达到7700亿元，2006年央行回笼流动性圆满画上句号。紧接着，2007年1月4日央行又将以数量招标方式发行今年第一期中央银行票据，最高规模达800亿元，拉开了今年央行回收流动性的序幕。可以看出，效果温和公开市场业务作为货币政策的不要工具继续承担着调整宏观经济的任务。
由于连续两年外贸顺差高增长，2006年流动性出现前所未有的泛滥局面。截至2006年11月，银行存贷差已达11万亿元，顺差已经超过1500亿美元，外汇储备早已突破1万亿美元。银行手中的资金空前泛滥。
尽管2006年央行曾采取了调整存款准备金率的“凶猛”措施，试图减缓长期火热的经济，但是结果却并不理想，部分行业仍然存在过热现象。　　从去年央行的货币政策历程来看，回笼流动性成为重中之重。由于过剩的流动性推动银行快速放贷，促使投资增长过快，上半年经济显露出过热的迹象。央行一方面在公开市场上加紧回笼流动性，另一方面不断使出加息、上调存款准备金率、发行定向央票等紧缩手段，力图使流动性增长保持在可控范围之内。
事实上，央行持续的稳健偏紧的货币政策并不是仅仅来自于外贸顺差高增长，全球性的通货膨胀压力下，中国持续的通货膨胀压力继续提醒着货币政策部门。单从居民消费价格指数来看，国家统计局数据显示的2006年10月中国居民消费价格指数同比增长1.4 %，与9月的1.5%相比略有下滑。06年1-10月的居民消费价格指数同比增长1.3%，增幅与1-9月和上半年水平相同。但是同时可以注意到，主导食品价格走势的粮食价格增长已经明显扭转了自06年5月以来的下滑趋势，并且呈继续上涨趋势。06年10月，粮食价格同比增长3.7%，高于9月的3.4%。总体来说，粮食价格的上涨印证了我们对于中国通膨压力依然存在的观点。而且这一趋势一直持续到了年末。
所以，实际上是在外贸长期顺差和长期的通货膨胀压力下，货币政策部门才更偏重于调整流动性。考虑早调整存款准备金率会直接影响原始及存款货币总额，从而通过存款货币创造乘数放大了对货币供给量的影响，作用太过猛烈，再加上今年央行已经上调存款准备金率。所以最终以公开市场业务拉开2007年回收流动性的序幕成为必然。

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