东方证券--中国人寿(601628)估值假设分歧显著

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<P>出版单位：东方证券<BR>出版日期：2007.01.11<BR>报告的名称：东方证券--中国人寿(601628)估值假设分歧显著<BR>文件的格式：pdf<BR>页数：3<BR>语言：中文<BR>介绍：<BR>要点：<BR>估值假设分歧显著<BR>我们的看法：<BR>􀁺 我们认为目前A 股与H 股的显著价差，一方面<BR>是由于H 股前期获利巨大，有调整的必要。另<BR>一方面是由于外资机构连续发出卖出评级。<BR>􀁺 我们的估值与外资行在方法上没有显著差异，<BR>但是在具体假设和预测上差异较大，包括三点。<BR>􀁺 第一是新业务倍数。我们认为公司的新业务倍<BR>数应该在34 倍左右（按照2007 年预估），而不<BR>应该是与国际同行接近的20－25 倍。因为我国<BR>具有最大的人口规模、逐步老龄化的社会、较<BR>高的居民储蓄率以及高速增长的居民收入，而<BR>中国人寿在这片全球最有潜力的庞大市场上，<BR>占有46％以上的市场份额，享有较高的新业务<BR>倍数是当之无愧的。<BR>􀁺 第二是投资回报率。我们认为公司内含价值报<BR>告中的回报率假设，即2005 年4％，逐步增长<BR>到2013 年及以后的5.2％，已经过于保守。公<BR>司06 年的回报率料超5.6％。由于国内资本市<BR>场的复苏与活跃、保险公司资金运用范围的不<BR>断扩大以及公司积极主动的争取投资机会，我<BR>们认为应该把公司内含价值报告的投资回报率<BR>假设水平上移150 个基点。<BR>􀁺 第三是折现率。目前公司内含价值报告中的折<BR>现率为11.5％，远超过国际同行9％以下的水<BR>平。我们认为公司经过了海外上市三年的磨练，<BR>已经成为管治规范、披露完整的可以信赖的现<BR>代企业，对其估值的折现率应可调低到10％。<BR>􀁺 由此我们对公司的估值是：2006 年底评估价值<BR>每股38.08 元、6 个月目标价格40.55 元。<BR>事件：今天中国人寿A股收盘价38.29元，H股<BR>23.60港元，忽略汇率影响，价差14.69元</P>
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2007-1-12 10:53:00 上传

东方证券--中国人寿(601628)估值假设分歧显著
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