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受经济增速放缓、CPI维持高位影响，零售行业景气度下降，从2011年四季度开始整个行业增速趋缓态势更为明显，进入2012年，虽然1月有春节节日因素的带动，销售有所好转，但行业整体表现仍逊于2011年。
扣除价格因素，2011年全国百家重点大型零售企业零售额实际同比增长18.52%，略低于2010年同期。2012年春节黄金周期间，全国百家重点大型零售企业实现零售额72.8亿元，相比2011年春节黄金周增长15.7%。
2月初，商务部发布“十二五”促进零售业发展的指导意见，确定了“十二五”期间行业年均增长15%的发展目标，并提出了七项发展任务和五点保障措施。指导意见的出台对于零售业发展具有积极的指引作用，我们期待相关部门能够落实指导意见中的内容，出台相关的政策，促进零售行业的发展。
公司年报陆续进入披露期，从目前上市公司业绩预告的情况分析，受宏观经济以相关政策影响，行业整体业绩出现一定下滑，但需要注意的是，各公司之间的差距进一步拉大，优质的公司仍保持了高速增长。
目前的宏观经济环境相比2011年年底并未出现明显改变。虽然1月的节日因素推高了CPI水平，同时刺激行业消费增长，但进入2月，缺少了节日的影响，行业增长或延续2011年的疲态，加之去年基数较高，我们认为2月行业整体表现不容乐观。我们仍维持行业“中性”评级。
年初至今，申万商贸零售行业涨跌幅为5.47%，上证指数涨跌幅为6.93%，行业表现逊于大盘。随着年报的披露，上市公司将经受市场的考验，公司业绩上的差异会在股价中得以体现。我们建议投资者关注管理能力突出、商业模式领先、道德风险较小，店龄结构合理，业绩增长较为确定的公司。
建议投资者关注步步高（002251）、银座股份（600858）等公司。
（具体内容请见附件）
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