投资要点:
央行降低存准率0.5个百分点2012年2月18日晚间20点,中国人民银行发布消息,决定从2012年2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。降准后,大型金融机构为20.50%,中小金融机构为17.00%。
此次降准较为符合市场预期此次降准较为符合市场预期。央行2月17日公布,2012年1月社会融资规模为9559亿元,比上年同期少8001亿元。其中,人民币贷款增加7381亿元,同比少增2882亿元。社会融资规模的大幅下降显示出实体经济资金需求下滑,经济增长趋缓的态势已较确定。因此,在经济增速下滑、货币增长乏力的情况下,央行实施了此次降准。
近期仍需继续关注银行的信贷投放能力我们1月16日发布的2012年银行业投资策略中提到,若央行全年下调准备金率2个百分点(即4次),依然不足以保障市场预期的8万亿元新增信贷投放量。自当时以来,已有新的金融统计数据公布,我们据此重新进行了测算。
按货币政策执行报告中M2计划增长14%计,2012年底M2余额达到97.13万亿元。根据我们在2012年银行业投资策略中对2012年末货币乘数的估计,在降4次存准的情况下约为3.86,则可测得2012年底需基础货币25.16万亿元。而就2012年底的央行资产负债表来看,表内基础货币22.46万亿元,再加上2012年年内央行现有公开市场操作到期净投放0.94万亿元,基础货币总额也就23.40万亿元,缺口仍高达1.75万亿元左右。如若央行外汇资产继续下降,则缺口仍将扩大。
基础货币的不足限制了存款总量的增长,再通过存贷比限制银行信贷投放能力。为此,为保障适度的货币增长,央行继续降低存准率支持银行信贷投放,也是大概率事件。在目前的外汇资产外流速度下,假设上半年流出1500亿元,则年底基础货币为23.25万亿元,货币乘数需达到4.18,方可支撑M2年增14%。
为实现这一货币乘数,我们预计全年仍将继续下调存款准备金率至少6次以上。
投资建议持续降准对银行流动性和存款吸收形成利好,符合前期预期,暂维持银行业“增持”评级。但各银行存款竞争和信贷投放能力不一,目前重点关注信贷投放能力仍相对较强的银行,主要为存贷比较低的大型商业银行。
(具体内容请见附件)
|