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雷达卡
随着欧债危机高潮回落、美国经济复苏提速，投资者风险偏好显著提高。数据显 示，截至２月２８日，衡量发达市场表现ＭＳＣＩ世界指数年迄今涨幅１０％，而Ｍ ＳＣＩ金砖四国指数涨幅超过２１％，ＭＳＣＩ新兴市场指数涨幅约为１７％，并在 ２８日收于去年８月以来最高收盘点位１０６９点。另外，与去年１０月份阶段低点 ８３１点相比，ＭＳＣＩ新兴市场指数累计上涨近３０％，整体已跨入牛市。
机构纷纷看多股基“吸金”近２００亿美元
分析人士称，新兴经济体在政策面上迎来“东风”是该地区股市超预期上涨的主 要原因。如巴西将基准利率降至过去一年半以来最低水平、中国自去年１１月以来两 次下调银行法定存款准备金率。外围经济方面，美国承诺超低利率水平延迟至２０１ ４年年底、欧英日相继出台超常规货币宽松政策，特别是欧洲央行先后出台的两轮长 期再融资操作（ＬＴＲＯ）十分有效地缓解了欧洲银行系统流动性，暂时控制了欧债 危机的蔓延。
在经历２０１１年的“哑火”后，金砖四国股市今年迎来压抑已久的井喷行情。 据彭博资讯，截至２８日，巴西、印度和俄罗斯股市年迄今涨幅分别为２７．１％、 ２４．４％和２４％，分列彭博资讯监测的全球主要股市涨幅榜第４、８和９位。而 中国沪指同期涨幅也超过了１０％。数据还显示，在经历２０１１年２０％的大幅下 挫后，ＭＳＣＩ新兴市场指数成分股平均市盈率为１０．７倍，低于ＭＳＣＩ世界指 数成分股的１３倍。较低的估值水平在欧债危机趋缓、全球经济转暖的背景下，使新 兴市场股票展现出较好的投资回报潜力。
机构纷纷看多
摩根士丹利则在最新一期向客户发布的报告中表示，新兴市场股市将比美国、欧 洲和日本股市更具投资吸引力，另外该地区上市公司拥有较高的利润率，自１９９５ 年以来的年均利润率达到１１．９％，该机构预计ＭＳＣＩ新兴市场指数将在年内升 至１２１０点，较当前水平上涨约１３％。
花旗集团的预期值则更高，预计该指数年内将较当前水平再上涨１５％至１２２ ５点。
美国基金公司Ｄｅｓｔｉｎａｔｉｏｎ财富管理首席执行官麦克尔·约什卡米则 预计该指数年内将再涨一成。
此外，衡量市场恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动率指数（ＶＩＸ）自去年１２ 月开始实现明显回落，今年１月下旬以来，该指数在２０左右震荡，远低于去年８月 份的阶段高位４８点和１０月３日的４５．４５点。
股基“吸金”近２００亿美元
据ＥＰＦＲ披露的数据，截至２月２２日，新兴市场股基今年来连续八周成功吸 引资金净流入，累计净流入规模达１９６．１亿美元，几乎占据了全球股基“吸金额 ”的全部。而在２０１１年同期，新兴市场股基出现了１３８．９亿美元资金净流出 ；在２０１０年和２００９年同期，该股基仅分别吸引１９．３亿和７．６亿美元的 资金净流入，２００８年同期，该股基出现１５９．８亿美元资金净流出。
具体而言，在２０１１年里的５２周内，新兴市场股基有３２周出现资金净流出 ，其中以第一季度和第三季度为甚，这主要是因为去年一季度新兴市场通胀率高企， 新兴经济体货币当局纷纷采取货币紧缩政策，使得金融资产投资回报率不佳，资金外 流。
在去年三季度，特别是在８月份，美国主权信用评级被下调，欧债危机恶化，资 金从新兴市场回流至美国债市迹象明显，这表现为新兴市场股市跌势迅猛，而美国国 债收益率不升反降，１０年期国债收益率一度创历史新低。在２０１１年全年，该股 基被监测到４７７亿美元的资金净流出，而在２０１０年，其吸引了９５６亿美元资 金净流入。
ＥＰＦＲ董事总经理布拉德·达拉姆在接受中国证券报记者采访时表示，资金流 向表明全球投资者风险偏好明显提高，ＭＳＣＩ新兴市场指数在经历去年累计２０％ 的下跌后，投资者逐渐清醒地意识到新兴市场拥有相对较好的公共财政状况、较强的 经济增长前景以及多数经济体实现通胀触顶回落打开货币宽松空间，种种因素将会对 该地区的经济增长和企业盈利构成支持。
前沿市场“稍逊风骚”
２月２８日，ＭＳＣＩ前沿市场指数收于４８１点，该指数年迄今累计涨幅约为 ３％，远低于同期发达市场和新兴市场的表现。期间，权重股如尼日利亚联合银行、 孟加拉达卡电力供应公司和斯里兰卡Ｌａｎｋａ Ｏｒｉｘ金融公司累计涨幅约为３ ０％。目前该指数成分股平均市盈率在１１倍左右，远低于去年同期的１６倍。
分析人士称，处于经济起飞阶段的前沿市场尽管在金融资产上有高回报的潜力， 但是这也伴随着高风险，如经济体量较小、易受外资和外围经济影响、营商环境较差 、腐败和投资者保护法律欠缺等。另外，由于该地区股市交易量较低，投资者难以找 到合适的大单交易对手。
数据显示，ＭＳＣＩ前沿市场涵盖的国家平均ＧＤＰ仅为１１８０亿美元，而Ｍ ＳＣＩ新兴市场所涵盖国家平均ＧＤＰ接近１万亿美元；前者成分股平均市值在２６ 美元，远低于后者的１２０亿美元。此外，以斯里兰卡科隆坡证交所为例，目前其日 均股票交易额仅为１５００万美元，而在上海证交所，这一数字约为１２０亿美元。
数据显示，自在２００８年１月份创出历史高点１０９３点并经历半年的高位盘 整后，ＭＳＣＩ前沿市场指数一路跌至２００９年３月份３５８点，随后该指数一直 “趴在山脚”。不过，也有一些脱颖而出的市场，如越南股市年迄今涨幅达２２％， 因该国通胀率实现触顶回落，给经济政策调整打开空间；埃及开罗股市年迄今涨幅达 ４４％，因该国经济实现政局动荡后的复苏；哥伦比亚股市涨幅达２７％，因外资对 该国资源的需求导致哥近期经济增速迅猛。
新兴市场需警惕外资“回潮”
尽管全球货币再宽松为新兴市场股市等风险资产提供利好政策背景，但是历史数 据表明，由于新兴市场股市更易受到资金进出的影响，在欧洲债务危机未得到根本解 决、美国经济未实现全面复苏、投资者风险偏好并未完全恢复之前，外资仍有回流风 险，新兴市场股市当前的上涨趋势非一路坦途。
从历史数据上看，新兴市场股市的表现和境外机构资金流向呈现出较强的相关性 。据资金监测机构ＥＰＦＲ的数据，２０１１年新兴市场股票型基金被监测到超过４ ５０亿美元的资金净流出，同期ＭＳＣＩ新兴市场指数下跌幅度超过２０％，与此相 比，标普５００指数成分股当年表现持平。在２０１０年，新兴市场股基吸引了９５ ６亿美元净流入，ＭＳＣＩ新兴市场指数当年累计涨幅超过１６％。
如果将之与重大突发事件相结合，外资机构资金流向的影响更为明显，如在去年 第一季度，通胀率高企货币紧缩预期升温，新兴市场股基在一季度共出现超过１００ 亿美元净流出，ＭＳＣＩ新兴市场指数出现高位盘整，并在二季度开始回落。在三季 度，欧洲和美国债务危机同时爆发，资金回流美国资本市场护盘，新兴市场股基净流 出２５０亿美元，ＭＳＣＩ新兴市场指数当季跌幅超过２５％。
为何外资流向对新兴市场股市影响如此之大？分析人士认为，除了所谓“美元霸 权”和新兴市场经济周期受外资流向影响较大外，还归结于新兴市场在资本市场的广 度深度上难以和欧美成熟市场媲美，这既表现为股市交易额和交易品种的低或欠缺， 又表现为投资者结构单一，缺乏成熟的本土机构投资者。另外，散户投资者群体性心 态较为不稳，容易产生追涨杀跌等“羊群效应”。
那么当前新兴市场的涨势是否就意味着新一轮牛市盛宴拉开序幕？如果将欧债危 机远未结束、美国经济未全面复苏等因素考虑在内，答案是否定的。例如从技术面和 资金面上看，在经历去年１２月中旬至今年２月上旬的暴涨后，２月中下旬以来，欧 洲重债国巨额偿债压力的阴影笼罩，ＭＳＣＩ新兴市场涨幅有所收敛，１０天均线受 到明显平抑，ＭＡＣＤ线下穿其信号线，ＲＳＩ指标从月初８２高位回落，ＥＰＦＲ 监测的新兴市场股基“吸金额”截至２２日连续两周大幅萎缩，种种迹象表明机构投 资者阶段性获利回吐现象明显。
天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。虽不少机构投资者常鼓吹关注新兴市场 的长期回报率，但是不可否认的是资本市场上存在着数量庞大资金规模惊人的对冲基 金等投机机构，其在一定程度上是新兴市场股市“非理性繁荣”和“非理性枯萎”的 重要推动力，经历上个世纪９０年代拉美经济危机、亚洲金融危机和本世纪金融危机 的新兴市场想必对此不会不熟悉。
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