中银国际-债券市场策略双周刊
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宏观经济。
国民经济保持高速增长,06 年GDP同比增长10.7%,通胀压力增加,预期政策将仍然全面紧缩。金融工作会议部署下阶段金融改革工作。央行召开年度工作会议表示将继续保持宏观调控的连续性和稳定性,继续实行稳健的货币政策,并将07 年M2 目标定为同比增长16%。12 月份货币信贷数据显示,中长期贷款依然保持强劲增长,存款增长创下19 个月最低,M1加速增长。
利率市场。财政部公布今年部分关键期限国债发行计划包括1、3、7 及10 年期品种。本周央行重启3 年期央票发行,发行利率2.97%。本期内,央行加大公开市场回笼力度,回购利率低位反弹,投资者心态趋于谨慎。收益率曲线整体上移,中短端有所增陡。基于我们对加息的预期以及对中长期品种面临扩容压力的判断,建议投资者将久期缩短至3 年左右,目前短期金融债以及央行票据是较好的避险品种;推荐金融债3s-7s 增陡交易