我国外巨额外汇储备讨论研究

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这是我们学习小组对于“1994年—2011年我国外汇储备状况变化”进行讨论的结果报告，由于在独立研究讨论这方面我们都不怎么有经验，希望各位坛友对这篇报告，进行指正。（部分信息内容来自网络）

我国外汇储备现状

从数量上来说，中国外汇储备总量一直稳步增加，我们可以从这张1994年以来外汇储备总量统计表中看出，中国外汇储备总量已从1994年底516.2万亿美元以增加到2011年底的31811.48亿美元，中国外汇储备国际排名在在2005年6月首次超过日本位居世界第一，而后一直保持。我们现在仔细分析一下在这一增长过程中我国外汇政策的变革过程。

1994年—2011年中国外汇储备总量（单位：亿美元）

我们通过外汇增长率表可以看出，我国外汇储备在1994年有一个高峰，这是中国1994年实行外汇管理体制改革促进的，将人民币官方汇率和外汇调剂市场汇率并轨，初步形成了以市场供求为基础的管理浮动汇率制度，中国外汇交易中心在上海建立，当年人民币兑美元约为1:8.6。随着出口额的增长外汇储备迅速增长，这也是为我国国际地位提升和货币汇率稳定所必需的。1997年亚洲经济危机爆发，亚洲金融危机期间，泰铢等亚洲货币竞相贬值，日圆兑美元一度创下七年以来的低点至147日圆水准，但中国ZF自始至终恪守人民币保持稳定，并采取多项配套措施，当时人民币兑美元波动区间为8.2800-8.2770元，而8.2800元被看作是人民币贬值与否的重要关口，央行进场护卫频繁。外部环境的恶化对我国进出口贸易等国际金融行动产生影响，导致我国外汇储备的增长速度有所下降。1999年之后国内“九五”计划实施顺利，即使是外部环境不太理想但国民经济仍然得到稳步发展；与此同时亚洲经济危机得到缓解，世界经济逐渐走强，中国在亚洲危机中的出色表现不仅避免了本国经济的衰落同时也为危机后的发展奠定坚实基础。1999年到2005年由于中国对外开放吸引外资和国内经济制度改革，尤其是2001年加入WTO之后，中国对外贸易迅速发展，连年顺差，导致外汇储备在这一阶段出现连续的高增长。2005年中国汇率制度改革，由1994年以市场供求为基础的管理浮动汇率制度转变为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，通过人民币汇率形成机制的改善,人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制，这使得人民币汇率波动性增强，灵活性增强，导致短期资本的流入受阻（前期因为人民币升值预期的存在大量短期资本流入），促进国内资金外流增加，这使得这一时期我国外汇储备增速减缓。2007年国内产业结构优化效果显著，外贸部等行政单位做出一系列国外技术性贸易措施，使得中国外贸无论是质量还是数量都得到明显

提高，这一年中国出口贸易额超过美国、德国位居世界第一，在巨大的国际贸易顺差的促使下，外汇储备增速再次的到提高，这也是中国外汇经年来最后一次提速增长。2008年在美国次贷危机的影响下，世界经济进入寒冬，中国经济也受其影响，受到国际市场不景气、人民币的升值和一系列贸易结构改善政策等国内外双重影响，中国资本与金融项目顺差规模缩小，外汇储备总量增速回落。总体上而言，自1994年以来中国从一个外汇缺少国，成功的转变为一个外汇充足，并成为世界最大的外汇储备国。

由以上各个阶段中国外汇储备增长率的变化我们可以发现一点，中国外汇储备变化受国际市场环境、国内经济政策、人民币汇率等因素综合影响。调查研究表明我国外汇主要是来源于国外企业直接投资、国际贸易顺差、侨汇资金和投机游资。所以接下来我们就各个因素对于我国外汇储备的具体影响。

外企直接投资：外企直接投资在我国外汇储备中约占有50%的比例，这与我国长期的招商引资政策有关，在我国改革开放尤其是加入WTO之后，我国运用在税收政策、转移补贴、厂房建设等方面优惠政策大力引进外国企业投资。无论是地方还是中央都掀起了一股招商引资的热潮，而且由于我国在劳动力资源、自然资源、生产原料、基础设施等方面也有很强劲的吸引力。最重要的是我国是一个拥有近十四亿消费者的庞大新兴市场，外国厂商可以就地销售，这也大大减小了厂商生产的运输加工成本，这也促使我国近几年外商投资的迅速增加。

外商投资在有利于自身发展的同时也为我国创造了非常充足的工作岗位，帮助我国解决了劳动创造值低，大量农村剩余劳动力的问题，也为我国生产转型阶段提供了充足的原始资本和产业输入。为我国改革开放之后的经济腾飞提供了强大的起步动力。

外贸顺差：我国对外贸易一直存在巨大的顺差，所以积攒了巨额的顺差额，所以外贸顺差在我国外汇储备来源中也有很大的比例，约占总额的30%左右。这是由于长期以来我国经济增长中有三辆马车拉动，分别是“消费、投资和对外贸易”，我国由于劳动力、原材料价格低廉，外加国家政策支持，所以我国近几年来的出口加工行业迅速发展，在初期为我们解决了外汇不足等问题，而且还使得我国在国际经济贸易中的地位有了明显的提升，促进了我国对外开放的深化改革。

投机游资：投机游资又称国际热钱，是指在国际之间只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金，他的目的就是在尽可能短的时间内以钱生钱，是纯粹的投机盈利，而不是其他投资资金所涉及的制造业、商业和服务，这种投资一般来说并不具有像外商直接投资那样的实际经济价值。

侨汇资金：侨居在国外的本国公民或侨居在本国的外国公民汇回其祖国的款项。这其中非贸易外汇收入重要的一部分，例如我国对外投资或者是公民在外国工作等的合法收入的回汇。这是我国外汇储备中比较比较稳定的部分，虽然份额不大，但很好地提升了我国对外举债的资信度，在维护人民币汇率等方面意义重大。

以上是我国外汇结构数量上的一个概括，我们现在再从质量上讨论一下我国外汇储备的结构。

首先是外资企业的直接投资，这部分投资对促进我国基础设施建设和工业发展意义重大，外资企业带来的先进的生产技术、解决就业、提升劳动力生产值是一方面，但过多的高耗低效率外资企业的转移进来使得许多地区出现能源消耗、环境污染等问题，而且在“高、精、尖”专利技术上我们还是没有很大的突破，这就使得我们只能处在价值链的底层。在改革开放的初期我们可能是迫于国内经济环境压力，但现在在我国国内经济环境的到很大改善的情况下我们在吸引外资时需要逐步的加强产业结构选择，尽量避免高耗高污染低附加值的外企进入，而不是像初期一样全盘引进；在引进外资的方式上我们可以跟多的使用合资的方式，这样我们既可以获得国际资金的投入，而且我们也可以获得生产技术等，这样会使得我们在产业价值链上的位置得到很大提升。而且行政部门在政策上应该有所改革，可以对于一些高附加值资金的流入进行倾向性扶植。

而后对外贸易方面，我国经济现在对外贸依存度很大，像这几年世界经济危机爆发，由于国外市场的低迷，使得我国外贸，尤其是出口受到严重影响。这就说明我们在发展国际市场的同时更加需要的是建设开发国内市场。我国是全球最大的消费市场，这么巨大的消费市场的开发才刚刚起步，我们其实还很有潜力。说个最简单的，我们经常说我们加工的商品出口比在国内还便宜，这一点就足以说明我们国内市场还需要完善开发。之于外贸结构我们也有一些讨论。我国出口结构中加工贸易额占很大部分，其中附加值不高，而且需要国内大量资源和劳动力。这类商品在初期的确是我国出口的优势所在，也是我们仅有的优势，但随着国内工资水平提升、物价上涨，这类商品的出口竞争也在逐渐消失，所以我们应该开始逐步改变出口结构，逐步由原来的加工贸易出口转变为技术、人才、服务、资本等高附加值出口。至于进口我们一直都是资源（如：石油、铁矿石等矿石材料）、高端技术或者是急需物资，这些东西我们非常缺少，但这东西有很重要。对于某些东西我们甚至已经产生依赖，这就很危险。所以在进口结构上我们需要多的就是人才技术加强自主创新，矿石、石油拥有足量战略储备，这样我们才能减少对于外部的依赖！

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关键词：外汇储备 中国外汇交易中心 人民币兑美元 亚洲金融危机 中国出口贸易 美元 外汇储备 中国ZF 人民币 统计表

        至于投机游资，投机游资一般对一国经济有冲击，投机游资对一国经济的冲击有两种基本形态。一种是“吸引——逃离型”。当一国经济过热时，为抑制通货膨胀，货币管理当局实行高利率，在汇率保持不变或波幅很小情况下，吸引大量国际游资流入，从事套汇、套利或投资活动，迫使其货币升值，引发外贸逆差。与此同时、证券价格与房地产价格也节节上升，形成“泡沫化’经济。高估的市值和恶化的贸易形势，使外汇市场产生货币贬值的心理预期，引发资本（包括投机游资）外流，并使货币进一步贬值，形成恶性循环。货币贬值到一定程度，证券市场和房地产市场上的外资开始出逃，价格下跌，经济泡沫破裂。另一种是“蓄意投机型”。当国际游资发现某国汇市或证券市场上的获利机会时，便综合运用信贷、期货、现货等多种金融手段，调集大量资金，大肆进行投机活动，1997年东南亚金融危机则是国际游资两种冲击方式复合运用的结果。所以我国一直都是坚持严格审查、妥善监管的原则，对于在我国进行投资的机构投资者或个人投资者都进行严格审查，并对他们资金运作进行合理监控。
        最后是侨汇资金，侨汇资金相对而言比较最具有价值的外汇储备。近几年来我国对外投资也和外商投资一样也有很大幅度提升，所以这部分是真正的属于完全价值创造。

        充足的外汇储备保障了我国在对外贸易中对于商品、资源、劳务等生产要素的需求，有效维持了人民币汇率稳定，提高了我国低于国际经济金融风险的能力，为国内经济发展创造了一个良好的外部环境。但我们在这过程中产生了另一个疑惑：难道外汇就是简单的越多越好？
        在这巨大的数字背后还存在一个问题——国家巨额外汇储备的管理。
        为财富象征和交易保障的同时也要做到增值保值，否则就会造成金融资源浪费，而这就是外汇管理的目标。合理的外汇管理一方面是在“量”上面，另一方面则体现在外汇的“质”上。在这里必须指出的是，虽然外汇是一个在开放的世界里每个国家所必不可少的，但我国外汇在数量上还是存在储备比例过高的问题。也就是现在存在外汇占款的问题，外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金增加了货币的需求量，形成了外汇占款。外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。这就造成了中国现今面临的“输入型”通货膨胀，我们在消费品减少的情况下，货币却变多了，造成我们的社会“虚富”。关于适度的外汇规模测定一般有三种办法：
        外汇储备/进口额：25%（即一国储备量应以满足3个月进口用汇为宜）而中国2011年全年进出口总额36421亿美元，则比重为87%左右。
        国际储备/外债：50%   而2010我国外债余额为5489亿美元，而那时我国储备额为28473亿美元，比重为519%左右。
        适度国际储备区间：下限为经常储备量，上限为保险储备量。保险储备量是指一国既能满足国际收支逆差的弥补，又能保证国内经济增长所需的实际资源投入的储备量。根据文献测算，中国2004年的区间应该在1698亿美元到2820亿美元之间，而当时实际储备为6099亿美元。（具体测算过程见http://www.doc88.com/p-994598896025.html）

        通过以上三种方式的测算都可以得出同一个结论——我国存在较为严重的外汇储备过剩，即使是我国现在面临比较严峻的政治、社会等各方面压力，需要我们拥有超出常规水平的外乎储备量。但我们这样的外汇量还是会给国内经济产生负面影响。
1、 损害了经济增长的潜力。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果我国外汇储备的超常增长持续下去，将损害我国经济增长的潜力。
2、 带来了较大的利差损失。据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，我国目前6099亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失会更大。众所周知，我国外汇储备构成中大约70%是美元资产，据美国一些经济学家估计，美元可能在这一轮的危机中贬值20%至40%，果真如此，我国美元储备将缩水854亿到1708亿美元。
3、 存在着高额的机会成本损失。我国每年要引进大约500亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税收优惠；同时，我国又持有大约6000多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。
4、 削弱了宏观调控的效果。在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。
5、 影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织IMF的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对我国来讲，不能不说是一种浪费。
        迫于国内舆论压力和为了增强国际对中国外汇信誉度的信心，央行2010年9月曾公布过中国外汇储备结构，不过大家应该也都知道统计局的数据只能作为参考。根据官方披露大陆近2.5万亿美元的庞大外汇存底中，约有65%是美元资产，其余是26%的欧元、5%的英镑和3%的日圆。
        美元资产在外汇中的比重有所下降，这表明近几年来外汇管理部门已经开始逐步放弃原来“单一制”外汇，开始逐步实行“多元化”外汇制度。
        措施建议：
        （1）控制外汇储备过快增长，并逐渐消化过多的外汇储蓄。我国外汇储蓄来源主要是连年的贸易顺差和资本的净流入，所以我们要从两个方面分别控制。一方面就是贸易结构上我们需要调整，正如我上面说的那样，在对外贸易中我们要逐渐调整贸易结构，促进高附加值贸易和高技术型贸易，代替高耗低效的加工贸易和资源出口型贸易，逐渐提升我国在国际贸易价值链中的地位；在资金引进过程中逐步加强资金筛选，抑制短期投机型和低效率资本进入，注重境外资本的内在价值，避免盲目的吸引外资。消化过多外汇储备可以从外汇管理制度改革和外汇利用两方面着手，在外汇制度上我们可以逐渐放松私人外汇持有管制，从而做到有限度的“藏汇于民”，这样既可以方便国民跨境交往，也可以分散一部分外汇风险；加大外汇利用力度，加强外汇使用管理体系建设，使我们的外汇资产可以真正的造福国家，而不是让国家担惊受怕。
        （2）优化国际储备结构，我国一直以来很多国际储备都是以各大银行存款、债券、主权国债等形式存在，一方面是收益率的，而且机会成本较大。如果可以将适量的外汇转化为相对收益较高的其他储备品，如黄金、原油等战略性物资。近几年来世界黄金价格和石油价格都有很大的上涨，这使得我国外汇储备的机会成本大大增加。国际油价在2008年达到历史最高记录147美元每桶。
       （3）建立高效的外汇投资管理部门或改革现有的外汇管理体系。我国目前外汇管理机构存在决策机制落后、外汇使用率低、回报率低等弊端，需要从根本机制上做出有效地改革，如成立专业化决策机构，代表国家进行战略性决策性投资，并使得投资更专业科学及时合理。加大外汇投资管理的市场化力度，最大限度发挥外汇盈利性功能。
        （4）鼓励境外投资。中国海外投资额在全球排名仍然处于第五，这与我国现在这么大规模的外汇储备是不相适应的。所以外汇管理制度应适度改革，鼓励国内资金去海外寻找价值洼地，这是解决资本净流入最有效的办法，同时这样我们在国际范围内价值地位和话语权都会有所提升。我们要逐步从着重“引进来”转变到放手“走出去”，进行国际化经营，只有这样我们的外汇储备的作用才能得到最大程度的发挥。
        当今的世界既面临危机同时也充满了机遇，我国拥有大量的外汇储备，这比资源如果可以有效地得到运用，必将使得我国在当代风云变幻的世界激流勇上提供强有力的支持，使得我国经济大发展如虎添翼！

学习了

好好看看

关于原因方面，说的有点过于浅显了，感觉很散，没抓住问题的实质。