发帖
雷达卡
2003年4月《Profiles in Investing》栏目对施洛斯父子进行访谈，发表文章《Going Out on Top：Walter & Edwin Schloss》，作者Eli Rabinowic。下文是我阅读该文章后的感悟。
施洛斯在2000年开始关闭他的基金，2003年停止管理他人的资金，这篇访谈可能是施洛斯最后一次接受访谈，至此，施洛斯的投资哲学应该可以盖棺定论，不会再有变化。
在这段采访中，我认为最关键的一句话是，施洛斯说自己会将股价与价值联系起来，但他在买入股票时，不对未来做预测。原文是：“Now what we do in our business is try to relate the market price of the stock to what we think it is worth. When we buy a stock we don’t try to project what the future is going to be, we’re not able to do that particularly well.”
合理的推论是，施洛斯没有基于未来的自由现金流估值，而是评估当前的资产价值，在1989年杰出投资者文摘的访谈中，施洛斯也透露过“基本上，我们喜欢买入资产”。不过在投资后期，他们并不完全局限于投资破净股，过往的盈利能力及派息也开始成为参考因素。
如果施洛斯在当今的环境下投资，他会采用什么样的哲学？便宜可能仍然是最重要的考量，市净率>1的股票他会非常慎重。
对于我个人而言，目前我更倾向于施洛斯一派，因为这种方法更纯粹，对商业洞察力、资源、市场调研的要求更低，更匹配资金规模有限的个人投资者。
但我还没有打算完全抛弃巴菲特，拥有长期竞争优势、长期高ROE、现金流良好、高派息比例的企业在股价低位依然有投资价值，比如喜诗糖果、可口可乐、泸州老窖，贵州茅台等，港股通里也有一些类似的消费类企业。问题的关键在于，付出的价格一定不能太高。
施洛斯很少买入市净率超过1的股票；巴菲特很少买入市盈率超过15的股票。
巴菲特是进化的巴菲特，施洛斯是与时俱进的施洛斯，唯一不变的是，他们都坚持着格雷厄姆最初的信念，他们强调安全边际，寻找价格与价值之间的偏离。只不过，巴菲特洞察的是未来的现金流，而且他有一双可以看穿未来的慧眼；而施洛斯主要买入打折的资产，他舍弃了对于未来收益的预测，依靠概率与随机性获胜。
在格雷厄姆的眼里，对于受过训练的分析师，大多数证券在特定的价格水平上都有投资价值，大多数证券在特定的价格水平都会失去投资价值，所以真正的关键是投资人自己，投资哪种股票并不能作为价值投资的评判标准。
京公网安备 11010802022788号
