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一、投资名义增速继续放缓，实际增速出现反弹
从名义增速看，当前固定资产投资仍延续去年放缓的态势。2012年一季度，我国固定资产投资完成47865亿元，累计同比增长20.9%，较上年同期下降4.1个百分点，“4万亿”投资计划实施期间投资平均增速相比下降5.8个百分点。然而，从实际增速看，2012年一季度同比增长18.2%，高于2011年全年实际增速1.9个百分点，较去年同期也加快0.81个百分点，出现回升态势。
名义视角下的减速与实际视角下的回升的矛盾，表明固定资产投资价格减速是理解投资运行的一个关键环节。事实上，二者也有一致之处，即无论名义还是实际，投资增速与过去同期相比均有所放慢。2012年一季度投资名义增速和实际增速分别较2003-2011年同期均值低9.2个百分点和7.4个百分点。
二、中央项目负增长，地方项目增长平稳仍是投资主力
从中央和地方的投资格局看，今年以来，延续了去年中央投资趋缓，地方投资增长较快的态势。2012年一季度，中央投资项目累计同比下降9.7%，较去年同期下降12.7个百分点，较2001-2011年同期均值下降23.5个百分点。2012年一季度，地方投资项目累计同比增长23.1%，占全部投资比重继续保持95%的高位。但地方项目投资较去年同期也下降了3.7个百分点，较2001-2011年同期均值低7.7个百分点，与“4万亿”实施时期比，低4.7个百分点。
当前中央与地方投资项目的增长态势，在一定程度上反映了中央和地方对于投资增长的不同态度和期望，即中央主张投资增长要符合转变经济发展方式的需要，而地方则投资热情仍然高涨，尤其是二、三线城市试图“弯道超车”，在经济放缓期，借助投资快速增长实现自身“位势”的提升。
三、投资产业主动力未变，受政策和环境影响出现不同程度放缓
从产业投资占比看，拉动投资增长的产业主动力仍然是制造业、房地产业、交通、水利和电力五大行业，2012年1-2月，五大行业合计占比为84.2%，其中制造业和房地产合计占64.6%。从贡献率看，制造业和房地产业合计贡献率为78.1%，拉动投资增长16.8个百分点。因此，投资增长产业主动力仍为改变。具体来看受到政策和环境影响，主要产业也呈现出不同程度的放缓。
（一）房地产开发投资回落明显
一季度，房地产开发投资完成额10927亿元，累计同比增长23.5%，比全部投资增速高2.6个百分点，比上年同期低10.6个百分点，较2001-2011年同期均值低4.4个百分点。3月当月房地产开发投资增长19.5%，出现明显回落。房地产开发投资占全部投资22.8%，贡献率为25.1%，分别较1-2月低2.8个百分点和6.4个百分点。表明，尽管房地产投资仍然快于全部投资，但房地产开发投资减速是全部投资放缓的重要原因之一。
（二）基础设施投资仍处低位
一季度，我国交通、电力和水利基础设施合计完成9002亿元，累计同比增长1.81%，较去年同期下降16个百分点，大幅低于2004-2011年同期均值25个百分点。其中，铁路运输业投资已连续8个月同比负增长，今年一季度月同比降幅达到41.8%，道路运输业投资也出现了2.98%的负增长。此外，水利、环境和公共设施管理业投资同比仅增长3.81%。电力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长18.4%，较上年同期大幅提高14.4个百分点，但仍然低于全部投资增速2.5个百分点。
基础设施投资出现负增长主要是“4万亿”刺激计划结束，政府投资力量逐步减弱导致，此外，针对部分基础设施项目建设工程质量检查延迟甚至停止了部分基建投资建设审批，其中铁路建设最为明显。由于去年部分地区多次出现“电荒”现象，发改委决定加快电力项目审批速度，使得电力方面的投资增速有所加快。
（三）制造业投资保持较快增长
一季度，制造业投资累计同比增长24.8%，高于全部投资增速3.9个百分点，较上年同期低4.4个百分点，较2004-2011年同期均值低10.6个百分点。制造业作为投资占比最高（一季度为36%）的行业，对于我国投资运行起到巨大的作用。但由于其包含行业较多，相对分散，影响渠道也更复杂。
第一，与出口相关度高的投资出现稳步放缓。2011年，与出口高度相关的投资领域持续保持30%左右高速增长，形成了大量的产能。然而，与随着外部环境持续恶化，欧债危机影响不断加深，国际贸易保护主义甚嚣尘上，外需放缓的格局逐步形成，这使得相关行业产能过剩的风险不断聚集。今年一季度与出口相关的行业投资累计同比增长25.3%，较上年同期低3.6个百分点，较2004-2011年同期均值低11.4个百分点。出现这种放缓具有积极的一面，但从目前看其放缓的幅度可能仍难以缓解产能过剩的风险。
第二，与消费相关度高的行业投资有所回落。一季度，与居民消费相关度高的行业投资累计同比增长31.6%，较去年同期略高1.2个百分点，较2004-2011年同期均值低1.8个百分点。2011年全年与消费相关度高的行业投资总体保持了30%以上高速增长，而在物价水平持续较高的条件下，居民购买力受到侵蚀，需求相对乏力。今年相关行业投资下降、物价总体回落将从供求两个方面缓解产业可能出现过剩的矛盾。
（四）高耗能投资继续反弹，节能减排任务更加严峻
一季度，六大高耗能行业投资合计6394.5亿元，累计同比增速为23.7%，快于全部投资增速2.9个百分点，较去年同期加快10.4个百分点，较2004-2011年同期均值仅低3.8个百分点。从2011年以来，高耗能投资连续出现反弹的态势，今年以来进一步加快，这与去年同期基数较低固然相关，但同时也反映了地方投资中，仍然存在着大量以重化工业为主的投资项目。尤其是，欠发达地区，在自身产业发展布局和接受产业转移时，热衷于传统发展模式的现象仍然存在。2011年我国节能减排指标有三项未完成，其中单位GDP能耗值降低2.01%，距离降低3.5%的目标仍有较大差距，高耗能投资的持续反弹势必使节能减排任务进一步严峻。
四、中西部强、东部弱的投资格局进一步强化
一季度，东、中、西部地区投资累计同比增长分别为18.9%、27.1%和26.9%，其中，东部和中部分别2.7个百分点和4.2个百分点，西部较去年同期加快0.4个百分点。东、中、西部地区投资占三地区合计投资比重分别为53.5%、24.2%和22.3%。
近年来，我国投资空间布局呈现出了东部趋弱、中西部渐强的态势。这一方面国家区域协调发展战略的作用下，以中、西部地区为平台，出台了大量的区域、流域、板块发展的规划，中央政府投资给予了大量的资金、政策支持。另一方面是我国正经历着产业由东部沿海省份向内陆省份转移的过程，东部地区由于劳动力、土地、资源环境等成本日益攀升，企业利润被大幅摊薄，必须实施产业结构升级和转型，然而新兴产业正处于艰难探索之中，尚未形成投资高潮，因此，东部地区投资增长逐步放缓；而中西部地区，随着前些年基础设施等环境建设不断完善，以及具备了承接产业转移的条件，带动了中西部地区投资较快增长，进而使得投资空间结构出现区域轮动的新格局。
五、国有投资仍处低位，民间投资高位回调占比提高
一季度，国有及国有控股企业投资累计同比增长9%，低于全部投资11.9个百分点，较去年同期减少8个百分点，较2005-2011年同期均值低10.5个百分点。同期，民间投资累计同比增长29%，高于全部投资增速8.1个百分点，较1-2月回落2.1个百分点，较去年同期低2.5个百分点，与2005-2011年同期均值比，低10.6个百分点。民间投资占比达到61%，较去年同期高3.7个百分点。
总体而言，国有投资增长仍然比较乏力，一方面与中央政府投资力量减弱有关，另一方面反映了国有企业投资实体经济的意愿并不强。通过部分国有上市公司的情况看，来自主营业务的贡献是亏损的，而来自其他资产性交易活动的收益却颇高。
民间投资快速增长是一个较好的现象，真正反映了投资增长的可持续能力。然而，民间投资领域仍然受到限制，大部分民企只能在竞争非常激烈的下游行业进行投资，由于其创新能力有限，实现转型困难，因此，民间投资的快速增长实际上质量并不高，甚至在一定程度上是低水平的重复性的投资，这也不符合投资结构调整的方向。
六、固定资产投资资金来源增长放缓
当前投资增长在一定程度上收到了资金面的限制，但更主要的是企业投资意愿不足，对资金需求不旺。一季度，固定资产投资资金来源累计同比增长17.5%，较上年同期下降1.7个百分点，其中，国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金分别累计同比增长24.9%、5%、-1.9%、26.7%和-3%。预算内资金的快速增长主要反映在中央对保障性住房建设的支持。国内贷款增速有所恢复，主要是由于货币政策有所放松，新增贷款增长大幅增加。但由于新增贷款中有60%-70%为短期贷款和票据融资，中长期贷款增长缓慢，企业投资意愿不足，反映到国内贷款到位资金增长相对缓慢。
七、投资项目保持较快增长为未来投资增速提供保障
一季度，新开工项目计划总投资额累计同比增长23%，较去年同期大幅提高35.7个百分点，新开工项目比去年同期增加8516个，而去年同期值为-13116个。这一指标大幅提速，既有前期低基数因素，同时也可能表明“十二五”规划确定的重大项目正在陆续上马。进入“十二五”规划第二年后，从投资项目周期看将进入加大投资规模的阶段。
对当前和未来一个时期投资运行的判断
（一）正确理解当前投资放缓
当前投资放缓尽管有一定客观因素，但也正符合“十二五”调结构、转方式的总体战略要求。只有在投资适度放缓的条件下，才能更好地缓解好资源环境对经济增长的制约、解决好投资持续高速增长尤其是部分领域的“跨越式”增长对经济结构的扭曲、处理好投资与消费、投资速度与质量之间的关系。
因此，我国投资增长的总体态势是有利于加快经济发展方式转变的。与此同时，投资放缓的深度也是总体可控的。这主要是由于我国投资空间仍然存在，政府投资能力也相对充足，“十二五”确定的重大项目也提供了有效地中期保障。所以，不必因为投资增速在短期内出现放缓，就采取过于猛烈地刺激政策。
（二）投资增长仍处于放缓通道，但放缓程度有限
未来一个时期，有利于投资增长的条件包括，第一，“十二五”行业规划、区域规划纷纷出台，将带动投资较快增长，中西部承接产业转移的局面将进一步打开。第二，投资项目数据作为先行指标反映投资增长趋势。第三，在外部环境不确定仍然较高的条件下，稳增长成为重要任务，货币政策适时适度放松，对于投资增长将起到推动作用。财政政策积极程度实际上较上年并未下降，中央投资将有所起色。第四，保障房投资继续保持较大规模。
不利于投资增长的因素有，第一，房地产调控政策继续坚持，对房地产投资将形成影响。第二，外需放缓，对相当一部分与出口相关制造业投资将产生影响。第三，节能减排进一步强化，随着资源价格不断调整，对于要素价格扭曲的程度将得到一定程度的矫正，这将从市场和行政两个层面对高耗能投资形成制约。综合来看，当前投资增长仍然处于放缓通道，但放缓程度有限。上半年投资累计名义增速将继续保持在21%左右，实际投资增长18%。
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