西班牙的危机 成欧洲最大风险点

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经济进入衰退、失业率高企、工业产出不济、融资成本飙升，都给西班牙带来很大的威胁，进而危及欧洲和全球经济。目前，市场普遍预计，西班牙是欧洲最大的风险点，也是全球金融市场最大的不确定性。
　　2012年第1季度，希腊债务危机勉强捱过了危急时刻，进入拖延和博弈的漫长阶段，市场对其关注度也在减弱，西班牙取而代之成为新的焦点。西班牙的危机主要体现在几个方面：经济陷入衰退，增长与减赤的矛盾尖锐；融资成本增加，债务风险加大；银行体系风险频发，成重灾区；失业率高企，成欧洲之最，青年失业率近50%。
　　西班牙成欧洲新的焦点
　　首先，西班牙十年期国债收益率数度飙升，4月中旬超过6%，屡屡拉响警报，市场预期，西班牙债务违约和寻求救助的几率加大。据西班牙央行的统计，近年来西班牙国债规模大幅增加，2011年达到7349.61亿欧元，国债占GDP的比例从2007年的36.1%增加到2011年68.5%，预计在今后两年，国债占比将进一步增加。

　　西班牙十年期国债收益率飙升

　　其次，西班牙紧缩的财政预算引发国内矛盾。按照与欧盟的协议，西班牙要在2012年年底将赤字率从2011年的8.51%降至5.3%，在2013年年底降至3%。3月末，西班牙政府内阁通过2012年财政预算，财政调整规模高达273亿欧元，被看做是自20世纪70年代以来最严苛的预算案。4月20日，内阁再次批准削减100亿欧元教育及卫生开支。其实早在2010年，西班牙政府就开始施行增加税收的措施。随着财政整顿的推进，西班牙国内民怨不断，爆发大规模罢工，民众纷纷抗议削减支出，并对高企的失业率、现行劳工体制、经济下滑和生活水平下滑等等问题表达了不满。
　　最后，在银行体系方面，4月中旬，西班牙央行公布，其银行业坏账率在2012年2月超过8%，创18年新高，融资成本节节攀升，银行愈加依赖欧洲央行的资金支持。5月初，西班牙宣布将花费70亿—100亿欧元救助本国第三大银行Bankia，同时，要求银行额外增加400亿欧元拨备，预计5月11日将公布银行资产剥离方案细节。
　　西班牙银行体系的困境源于房地产市场的泡沫。西班牙建筑业活动在2008年对GDP的贡献超过了20%，过度投资造成房地产积压，西班牙央行预计，2010年年底住房库存约有70万—110万套。危机之后，西班牙复苏乏力，现在又面临再次衰退，房屋销售缓慢，预计房地产去库存、去泡沫的过程将被拉长，房价下行进一步拖累经济。值得乐观的是，西班牙银行系统为双层格局，抵御风险能力较强。
　　内忧外患的形势下，国际评级机构标准普尔在4月27日将西班牙长期主权信用评级从A下调至BBB+，将短期主权债务信用评级从A-1下调至A-2，并将西班牙长期信用评级展望调为负面；4月30日，标准普尔又下调11家西班牙银行的信用评级，并将另外几家信用评级展望调为负面，被降级的银行包括西班牙最大银行桑坦德银行；5月6日，标准普尔再出手，下调西班牙9个自治区的债券评级，有些自治区连降三到四级，几乎沦为垃圾级别债券。
　　西班牙经济现状
　　西班牙是欧洲第四大经济体，在全球的排名为第15位左右，其经济规模是希腊的5倍，所以潜在的危机对市场构成的威胁更大。西班牙经济支柱主要有建筑、旅游、汽车等行业。根据最新公布的数据，西班牙2012年第1季度GDP环比下滑0.3%，2011年第4季度也是环比下滑0.3%，连续两个季度出现负增长，表明西班牙已经陷入了二次衰退。在欧元区国家中，与西班牙一起陷入衰退的还有希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利等7个国家。
　　工业产出方面，自从危机爆发以后，西班牙工业产出一直在低位徘徊。由于受到债务危机和财政问题的拖累，2012年第1季度，工业产出较2011年同期下降。2012年1—3月，工业产出同比降幅分别为4.4%、5.3%和7.5%，降幅一再扩大，表现弱于市场预期。
　　失业率方面，可以看到从2007年下半年以来，西班牙的失业率不断上升。2012年3月，西班牙失业率达到24.1%，是欧盟国家里失业率最高的，同期，欧元区和欧盟的失业率分别为10.9%和10.2%。更加触目惊心的是，西班牙25岁以下青年失业率已超过了50%。

　　西班牙失业率高企(纵轴单位为%)

　　各国失业率变化(从2007年12月到2011年7月)，其中西班牙失业率增幅最大

　　西班牙GDP增速(环比)连续两个季度为负，再次陷入衰退

　　西班牙工业产出水平维持低位

　　西班牙带来的影响
　　经济进入衰退、失业率高企、工业产出不济、融资成本飙升，都给西班牙带来很大的威胁，进而危及欧洲和全球经济。目前，市场普遍预计，西班牙是欧洲最大的风险点，也是全球金融市场最大的不确定性。首先，继希腊债务之后，西班牙危机或形成累加效应，进而引发欧元区的连锁反应，打压市场情绪，拖累欧元走低，美元相对走强，压制商品走势；其次，西班牙的高失业率带来经济和社会动荡，经济颓势难改，拖欧元区复苏的后腿，欧元区复苏的滞后又将通过国际贸易等方式影响全球，预期大宗商品需求会放缓；最后，还要看美国、中国等市场主要经济的经济复苏情况，如果衰退是全球性的，那么不排除新一轮全球量化宽松政策启动，开启新的救助之路。总体来看，西班牙局势对大宗商品的影响偏负面。

作者： 广发期货发展研究中心 曹晓军  来源： 期货日报2012年05月10日

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关键词：风险点 西班牙 主权信用评级 量化宽松政策 希腊债务危机 西班牙 欧洲 国债收益率 市场预期 债务违约

欧债危机有越来越烈之势，短期内难会好转！！