财富趋势IPO面临三大隐忧

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　　继同花顺、大智慧等炒股行情软件供应商陆续登陆资本市场后，又一家同行即将冲关证监会。周三晚间，深圳市财富趋势科技股份有限公司（以下简称财富趋势）招股书现身证监会网站，拟发行1680万股，募资4.5亿元。
　　资金需求巨大，但财富趋势能给投资者带来怎样的收益却是迷雾重重。从行业整体情况看，行业佼佼者去年都出现了净利润直线下滑的趋势，大智慧今年一季度甚至亏损1000多万。行业领先者尚且如此，财富趋势能否抗拒大环境冲击，不禁让人捏把汗。此外，报告期内国家税收优惠为财富趋势贡献了近3成净利润，但这种优惠去年已到期。再加上员工薪酬远远低于同行，公司上市后，若员工薪酬向行业看齐，财富趋势面临的财务压力不容小觑。现代快报记者 刘芳
　　行业遇冷 业绩增速放缓
　　2011年，不仅对股民是伤心的一年，对券商以及整个产业链上的众多关联方来说都是不堪回首的一年。这一年，创业板个股同花顺结束了两年多高增长，净利润从一季度开始下滑。业绩连续四个季度下滑后，同花顺2011年只录得5600多万元的净利润，比上一年大幅下滑了33%.无独有偶，2011年初上市的大智慧也遭遇当头棒喝，公司上市后第一份季报就相当难看：净利润比2010年同期下降近20%.整个2011年，大智慧仍有超过亿元净利润，但与上一年1.6亿的成绩相比，大幅下滑34%.同为炒股行情软件提供商，同花顺与大智慧将2011年业绩的不景气都归结于A股行情萎靡不振。
　　但奇怪的是，作为整个行业的“后来者”,财富趋势2011年财报却比龙头企业“靓丽”很多。成立于2007年的财富趋势，经过3年多发展，2011年实现净利润7000万，比上一年小增15%,同期成绩要远好于知名度及规模更大的同花顺和大智慧。财富趋势在招股说明书中也承认，证券市场的低迷，将降低证券交易系统和信息技术方面的需求，对公司的经营业绩造成不利影响。但财富趋势并未解释，在2011年大环境不好，龙头公司尚且“金身难保”的情况下，公司何以能完全消化整个大行业的不利因素，实现业绩的持续增长。而从同行公司当前的经营情况看，财富趋势今年面临的行业压力有增无减。今年前三个月，同花顺净利润下滑幅度进一步扩大到45%,大智慧甚至亏损1000多万。同花顺称，市场活跃度下降明显，投资者对金融信息服务需求尚未得到有效恢复是主因。面对同一个市场，财富趋势的业绩压力不比同行小。
　　税收优惠 贡献近3成利润
　　企业成长期，国家免税或降税以减轻企业负担是好事。但企业一旦依赖“庇护”成瘾，将来则可能面临“外力”消失时，难以自立的风险，而财富趋势就有这样的隐患。
　　按国家对软件企业所得税税收优惠规定，头两年免征所得税，第三年至第五年减半征收所得税。财富趋势2009 年、2010 年、2011 年属减半征收期，企业所得税率分别为10%、11%、12%.这三年财富趋势享受的所得税优惠金额分别为695万元、987万元、1391万元，占当期净利润的比重分别为16.5%、16.07%、19.61%.此外，公司报告期内还享受增值税退税优惠，这部分税收优惠占公司净利润的10%左右。2008年至2011年的报告期内，财富趋势享受的税收优惠合计占净利润比重分别为28.47%、26.69%、29.45%.财富趋势在招股书中也坦承，公司和全资子公司武汉财富趋势所得税优惠期结束后，将会对公司净利润产生20%左右的影响。
　　从已上市公司情况看，那些依赖ZF“喂奶”的企业素来让投资者诟病不已。如国内汽车龙头的比亚迪2011年上半年净利润同比猛降85%-95%,原因之一则是国家1.6升及以下排量乘用车车辆购置税税收优惠政策取消。
　　分析人士称，为了帮助企业成长，ZF在税收优惠和补贴方面给予企业帮助本来是好事，但如果企业未能从根本上做到强身健骨，不是从自身产品和经营制胜，严重依靠外力成长，迟早会付出代价。
　　员工薪酬 远远低于同行
　　除了行业大环境及税收优惠影响外，财富趋势的另一大挑战是员工薪酬上涨的压力。从公司薪酬和股权激励看，财富趋势与同行公司的大智慧、同花顺完全不在一个数量级上。
　　2011年，财富趋势共有员工170人，但一年员工工资合计不到614万元，员工平均年薪只有3.6万。在财富趋势员工中，技术人员占比近85%,4万元左右的平均年薪与同行相比实在没竞争力。据同花顺招股书，公司2009年时技术类人员年平均薪酬8-10万，是财富趋势技术人员去年平均年薪的2倍多。与员工的“低薪”形成鲜明对比的是，公司手握大把现金。2011年底，公司货币资金超过2.3亿。
　　财富趋势高管薪资同样也“拿不出手”.2011年薪酬最高的是副总经理，年薪也只有9.3万。技术总监、技术组长的年薪只有8万出头。区域销售经理和财务总监更少，后者甚至只有5.1万元，比大上市公司独立董事的薪酬还低。对比同行，同花顺2009年上市前，薪酬最低的高管年薪也过10万，技术总监、总工程师、财务总监类职位的年薪均超过15万，是财富趋势的两三倍。此外，大智慧的核心技术人员年薪更是高达五六十万。
　　财富趋势给高管的年薪较少，是因为股权激励慷慨吗？不是。在股权激励上，财富趋势同样“吝啬”.到本次发行前，除了一名副总经理和技术总监所持的股份将近50万股外，另外10多人所持股份均不足6万股。反观大智慧和同花顺，核心技术人员上市前所持股份都是数百万股。http://www.ipocn.org/info/201205/caifu111721.html

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