金融创新双刃剑

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金融创新双刃剑 英国《金融时报》专栏作家 约翰•凯

美国经济学家罗伯特•希勒(Robert Shiller)成功预见到了经济繁荣的顶峰。2000年出版的《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)成为畅销书。希勒比任何一位主流经济学家都更强调心理对市场的影响。他在职业生涯早期就已证明，资产价格的波动远非经济学或其他任何学科的理性行为概念可以解释得了的。

然而，希勒还是一位“化身博士”(Jekyll and Hyde)。另一个“希勒”相信，许多经济问题可以通过创造新的投机市场解决。他支持对创造更另类金融工具的做市商减税。
一个希勒承认，这些工具可能更多时候是被用于赌博而非对冲。但另一个希勒不仅赞成抵押贷款证券化，而且还支持将证券分割和重新打包。
“希勒杰基尔”承认(多少有点轻描淡写)，创新金融工具“在现实中并未取得理想效果”。

而“希勒海德”早就迫切希望促进房地产衍生品市场的流动性。到了晚上，他与人合作编写美国住房价格Case-Shiller指数——编制该指数正是为了为这些市场提供便利。
希勒早就明白很难将这两种观点协调起来。他在1996年表示：“然而，两者其实并不矛盾。我从未主张取缔任何金融市场，因此我也没有理由反对建立新的此类市场。”希勒在自己的新书《金融与美好社会》(Finance and the Good Society)中重申了这种观点。
然而这种观点只对那些从未听说过“过犹不及”的人具有说服力。人们不应挨饿：这并不意味着人们应该尽可能地多吃。一个没有金融体系的国家将非常贫困。但它并不意味着金融体系规模越大，这个国家越富裕。
用美国步枪协会(National Rifle Association)的口号来回应这一观点更贴切：枪支不会杀人，只有人才会杀人。证券衍生品和其他复杂金融工具可以服务于有用的目的。如果它们导致了动荡，那只是因为它们被滥用了。
但我们是应该像美国那样，将解决问题的关键寄托在好人身上？还是应该像其他大多数发达国家那样，认为如果滥用工具是危险的，那就应该严格控制工具？对许多美国人而言，他们对限制诚实市民的自由感到非常不安，因此愿意接受高凶杀率和大量不良年轻人锒铛入狱的附带损害。对欧洲人而言，为了拥有更安全的街道，不能拥有枪支只是微不足道的代价。在金融创新的范围和益处方面，大西洋两岸的观念差异与此类似。
作家迈克尔•艾伯特(Michael Albert)指出了保险的两个起源：一个是瑞士一座村庄的风险互助；另一个是英国绅士们在劳合社(Lloyd's)的咖啡屋一边喝着咖啡、一边押注海上船只命运获得的愉悦感。对保持瑞士传统的欧洲人而言，日常生活中的重大风险由社会机构管理。而继承了不同精神、对全国性医疗服务并不热衷的美国人，对一些医疗保健问题展开了辩论，这些问题在欧洲甚至是人们不愿讨论的。然而世界各地的经验是，只有富人才能为自己购买健康或经济保险。其他人则必须依靠政2府，这一点瑞典比索马里更成功。
只有对市场力量抱有令人难以想象的信心，“希勒海德”才能与“希勒杰基尔”相协调。自瑞士村庄的风险互助和英国人的海上赌注以来，保险一直是一个混合体，既是不幸的社会化分担，也是职业赌徒动物精神的体现。但在许多时候，投机动机往往压倒了风险分担动机，因此活跃的市场一直是动荡、而非稳定之源。上次的金融危机就是如此。
译者/邹策

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