作者:徐建国、张勋,北京大学国家发展研究院
摘要:2010年以来,我国经济增速下行,通胀压力显著,房地产价格高位欲涨,地方ZF债务压力增大,在欧债危机的背景下,引发对宏观经济基础的担忧。本文分析发现:(一)地方ZF的负债,主要投向周期长、外部性大的基础设施,而我国基础设施依然落后,这些投资总体上具有合理性;(二)中央地方收支倒挂的财政体制,导致地方财政收入不足,而地方ZF“短债长投”,导致短期偿债压力过大,是地方债压力的财政和金融根源;(三)公有部门的资产负债表总体健康,资产负债率较低,债务风险可控;(四)工业资本回报率处于上升趋势,近年来保持在高位,潜在投资需求旺盛,内生性紧缩的风险不大。在通胀压力趋缓,宏观调控趋松的情况下,经济增速有望回升。
关键词:公共债务;基础设施;资本回报;金融危机;宏观基本面