发帖
雷达卡
为了应对危机，希腊、爱尔兰、葡萄牙已经接受了欧盟(EU)、欧洲央行(ECB)、国际货币基金组织(IMF)(“三驾马车”)的纾困资金，但前提条件是通过削减开支和增加税收来减少借债。为了抵消财政紧缩带来的衰退影响，欧洲央行已反复放松货币政策，以促进对私人部门的贷款。
两种措施都没有达到预定的目标。最近公布的欧元区5月份失业率达到11.1%，为欧元诞生以来最高。西班牙失业率高达24.6%，为欧洲最高。该国本月宣布了一项总额为650亿欧元的财政紧缩计划。新的紧缩措施将带来进一步的衰退甚至是更高的失业率。
在货币政策方面，欧洲央行实施了两轮与该地区银行达成的回购协议，总额达到1万亿欧元。其目的本来是为了缓解这些银行去年11月份遭遇的流动性危机，但欧洲央行的举措带来了出乎意料的影响——在外国投资者撤出之际，这些银行成为本国ZF债券的主要购买者。
这给银行带来的一个风险就是，ZF可能会发生债务违约，或者进行债务重组。7月5日欧洲央行将支付给银行的存款利率下调至零，旨在鼓励银行增加贷款，但银行似乎按兵不动。
西班牙经济大臣路易斯·德金多斯(Luis de Guindos)最近在接受加泰罗尼亚地区日报《先锋报》(La Vanguardia)的采访时承认了问题的严重性。他指出，西班牙、意大利以及法国的债券市场都没能按照设想运行。他抱怨说，每个国家的债务只是被自身的机构购买。他表示，这种分隔是一种消极的发展，并认为这是 “资本市场的再国有化”。
欧洲的银行用欧洲央行提供的新流动性购买主权债务，而不是为私营部门提供贷款，这种做法与美国的银行应对美联储(Fed)量化宽松政策的做法如出一辙。美国银行的超额储备高达1.6万亿美元。
显然，2009年以来，欧洲央行、各国ZF以及国际机构扮演了主导角色，但它们既没有结束债务危机，也没有促进经济增长。因此是时候试试其他选择了。
走出僵局的一种方法就是，ZF减少干预，让市场发挥更大的作用。关于此我有以下三点建议。
第一，欧盟各国应该意识到，意大利、西班牙、希腊等经济体的主要缺陷不是高额的财政赤字，而是较高的劳动力成本。2002年和2003年德国赤字超出指引标准，但2003年推出的劳动力市场改革使得劳动力成本大大降低，在接下来的几年德国的工业竞争力也得到提升。
为了增强劳动力市场灵活性，“三驾马车”应该将其焦点从制定特定的货币和财政目标，转移到促进更加自由的工资谈判中。爱尔兰已经降低了工资成本，作为奖励，其纾困资金利率应该得到降低。
在受危机困扰的国家，年轻人失业率要远远高于整体失业率。希腊和西班牙的年轻人失业率甚至超过了50%。这已经成为一个火药桶。25岁以下年轻人缺乏就业岗位，将增加街头暴力的概率，也是人口上的一个定时炸弹，将导致劳动力缺乏技能和经验。一个补救措施就是结束事实上的终身就业保障机制，比如意大利总理马里奥·蒙蒂(Mario Monti)正在努力改革的那种。欧盟对蒙蒂劳动力政策改革措施的支持，将有助于降低意大利筹集资金过程中支付的较高债券收益率。
第三，除非ZF借鉴企业破产中的做法，与债权人达成协议，否则单个国家的资本市场就将无法正常发挥功能。在公司破产中，债权人同意降低利息、延缓本金偿付，并用他们的一些债权交换公司股权。如此一来，公司的偿债金额得到降低，使它们能够继续经营并雇佣工人。同时，它们还将使得整个国家恢复增长、增加就业。
如果欧洲想要鼓励私人资本流动，这类债务交换就应该是重点。债转股使得借贷双方的利益出现交汇，增加了成功的可能性。如果公司或者国家发展得好，那么债权人最终获得的收益将超过他们放弃的价值。
作者： 西部信托公司首席全球策略师 科玛尔·斯里·库马尔 来源： 英国《金融时报》2012年08月06日
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
