四大保险2012半年报简析

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1.       保费增速缓慢，利润普遍下滑，净资产有所增长

受政策及转型等因素，保费增速缓慢，整体已赚保费同比基本持平；受资本市场下跌和计提资产减值影响，净利润同比下降15%；受投资浮亏消化及当期净利润影响，净资产较年初增长11%。

公司	已赚保费（亿）			净利润（亿）			净资产（亿）			计提资产减值（亿）
	2012H1	2011H1	增长	2012H1	2011H1	增长	2012H1	2011H1	增长	2012H1
人寿	1847	1948	-5.18%	96	130	-26.15%	2135	1,915	11.49%	151
平安	779	740	5.27%	140	128	9.38%	1468	1,309	12.15%	39
太保	540	531	1.69%	26	58	-55.17%	817	768	6.38%	26
新华	558	507	10.06%	19	14	35.71%	349	313	11.50%	20
合计	3724	3726	-0.05%	281	330	-14.85%	4769	4,305	10.78%	236

2.       总投资收益率下降

通过增加协议存款、不动产和基础设施债权计划等固定收益类投资，上半年净投资收益率为4.6%；受计提减值影响，总投资收益率为3.1%，处于低位。

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关键词：半年报 投资收益 固定收益 资本市场 基础设施 资本市场 净资产 平安 新华 保险

公司	净投资收益率（%，年化）			总投资收益率（%，年化）
	2012H1	2011	增加（BP）	2012H1	2011	增加（BP）
人寿	4.5	4.3	20	2.8	3.5	-70
平安	4.5	4.5	0	3.7	4.0	-30
太保	4.9	4.7	20	3.9	3.7	20
新华	4.4	4.1	30	3.6	3.8	-20
平均	4.6	4.4	18	3.5	3.8	-25

3.       新业务价值增速维持低位

NBV同比略降，内含价值同比增加12%。

公司	NBV（半年）			内含价值
	2012H1	2011H1	增长	2012H1	2011H1	增长
人寿	125	122	2.46%	3,343	2,929	14.13%
平安	92	100	-8.00%	1,562	1,444	8.17%
太保	50	48	4.17%	808	730	10.68%
新华	23	23	-1.40%	562	490	14.69%
合计	290	293	-1.02%	5,042	4,495	12.19%

4.       偿付能力充足率水平普遍提升

人寿、平安、太保、新华偿付能力充足率分别为230.56%、176.7%、271%和158.76%，均达到了偿付能力充足二类的标准。

5.       增员困难，产能遇瓶颈

上半年营销员数量与年初基本持平。

公司	营销员（万）
	2012H1	2011
人寿	68.2	68.5	-0.40%
平安	49.4	48.7	1.40%
太保	27.0	29.2	-7.50%
新华	20.7	20.2	2.50%
合计	165.3	166.6	-0.77%

6.       保险股价影响因素

正面因素较有：

1）  随着基数下降和利率环境好转，保费增速将有所回升；

2）  下半年计提资产减值压力大幅下降，净利润有望大幅提升；

3）  养老保险税收优惠试点可能出台，保险新政促使新的投资渠道放开；

4）  目前保险股估值处于较低水平。

负面因素有：

1）  寿险处于转型阵痛期，保费增速难言乐观；

2）  股票市场无行情机会，债券面临收益率随通胀回升压力，投资环境严峻。

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学习下，很有收获

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