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东方证券--机械行业 深度研究：高景气行业成长的故事多
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在强化政策支持下，“十一五”期间的装备制造业乃
至整个机械行业将会淡化宏观调控的影响，而持
续保持高景气状态。强化政策支持就意味着我国
装备制造业有了市场扶植、资金投入和税收优惠
等，行业内企业的盈利能力将大幅提升。
行业的成长空间是替代进口加拓展出口，行业成
长逻辑的核心是自主创新。在政策引导下，企业
开始加大研发投入，研发实力的增强使得企业有
能力通过自主创新生产出具有竞争力的产品来替
代进口。结合我国劳动力等成本优势，企业通过
自主创新研发出来的具有竞争力的产品就具有了
国际化价格优势，凭借此优势，企业又可以拓展
国际市场，树立国际化品牌，形成国际化竞争优
势，进一步拓展其成长空间。
高增长的行业成长的故事多。我们对主要几个子
行业的观点：
数控机床：大型化和精密化替代进口空间已经打
开；
铁路装备：投资拉动沿产业链传导，正在提升业
绩；
造船装备：产业转移是机会，产能决定行业周期；
航空装备：军工资产的注入赋予想象空间；
物流装备：出口拓展空间，决定增长潜力；
机械基础件：投资价值源于自主创新和国际化优
势；
行业竞争逻辑的核心是国际化优势。行业中只有
同时具备劳动密集型、相对技术密集型和资金密
集型特征的子行业和企业，才能够实现替代进口
和拓展出口，进而具备国际化核心竞争力。只有
具备国际化核心竞争力的企业才能长期获得远高
于资本成本的超额利润，业绩才能保持长期持续
稳定高增长，市场才能给予溢价，市场给予溢价
的企业才是我们的投资标的。
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