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国金证券：证券行业7 月份月报－证券业研究报告
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6 月份及以后的交易数据可以说是预料之中，意料之外：
正如我们所预料的，6 月份成交额在印花税率上调后出现下降，这也是
我们下调行业评级的主要原因。6 月份股票基金日均交易额为2619.45
亿元，比前一月的3322.68 亿元下降了21%；
虽然6 月份交易数据符合我们预期，不过7 月份成交额下降的幅度之
大，却超出了我们的预期。从截至18 号的数据来看，平均股票基金日
均成交额仅为1200，较最高的5 月份下降63.9%，较6 月份也下降了
54.2%，这一交易额已经接近今年2 月份的日均交易水平
虽然当前交易量水平出现较大的萎缩，不过我们认为对于未来交易量仍不
可过分悲观。我们认为下半年的日均换手率水平在2.5%－4%左右，这个
变动区间高于7 月份的日均换手率，而低于上半年的日均换手率。主要原
因在于：
上半年平均4.88%的日均换手率水平难以持续，6、7 月份换手率下降
是对过高换手率的纠正；
考虑我国股市所处阶段，换手率不会很低，可能维持在一个较高的水
平。7 月份的换手率水平可能低于2.5%，接近06 年的平均水平，我们
认为近期换手率下降的幅度过大了；
当市场信心得到恢复后，当前被抑制的换手率有望逐步提高，7 月份低
于2.5%的换手率可能是全年的低点。
如果按照2.5%－4%的日均换手率计算，并假设市场平均价格水平保持在
4000 点水平，下半年日均成交额的范围在1460 亿元－2340 亿元左右，
而全年日均交易额在1740－2200 亿元之间。
6、7 月份IPO 融资额平稳中略有下降，不
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