变革——关于股权分置的深度分析

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“三分之二”决定话语权
　　《通知》指出，临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。　　
　　解读：如果一家试点公司它的流通大股东大部分是基金公司、QFII时，如何杜绝大股东们利用“话语权”联手利益寻租？已有的分类表决实施效果并不好，电广传媒(000917)4%的股份就曾决定了96%的股份的命运。　　
　　扩容压力显而易见
　　《通知》指出，试点上市公司的非流通股股东应当承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在12个月内不上市交易或者转让。　　
　　解读：这似乎在很大程度上减少了带给二级市场的压力。　　
　　但如果有的公司第一大股东持股比例很低，这可能意味着其他各大股东的减持量将很大，而这种多家股东共同减持对二级市场所形成的冲击力显而易见。　　
　　《通知》没有指出2年以后非流通如何减持。如果那时非流通齐刷刷涌向二级市场，二级市场如何承受？　　
　　该项原则还存在一个缺陷：超过50%以上股份的非流通控股大股东3年后仍然一股独大的问题。　　
　　“新老划断”留下新问题
　　证监会负责人指出，在股权分置改革中，必须选择适当时机实行“新老划断”。从证券市场稳定发展的大局考虑，实行“新老划断”需要具备一定的市场条件和相对稳定的定价环境。　
　　解读：这表明，在股权分置试点时，新股将按现有方式照发不误。从《通知》规定时间看，真正进行股权分置问题的解决将从2006年下半年起。未来一年里新股发行将生大量非流通股，而且不排除航母级大型国企上市。

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关键词：股权分置 深度分析 股权分置改革 二级市场 非流通股 深度 股权分置 长期股权投资 股权资本成本 股权置换 股权分置改革