资本市场线与证券市场线！

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<P>请问资本市场线与证券市场线的联系与区别是什么呢？</P>

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关键词：资本市场 证券市场 证券市场 资本市场

我学习注册会计师课程财务管理中遇到过这个问题　

但现在给您解释可能不会很确切

建议您找一下财务管理教材有关内容

证券市场线是给定不同β下，证券投资组合符合r=rf＋β（rm-rf)的线性图形

资本市场线则是根据markowitz有效投资组合借贷无风险资产后，

得到相应风险下的最大回报

这些偶也知道，不过偶是觉得二者还应该有更加深的关系，不仅仅是一个代表均值－标准差，一个是均值－β系数两个特征吧，请大家多多指教啊，^_^！

（1）资本市场线反映的是有效资产组合(市场资产组合与无风险资产构成的资产组合)的风险溢价，是该资产组合标准差的函数，标准差测度的是投资者总的资产组合的风险。

（2）证券市场线反映的是单个资产的风险溢价是该资产风险的函数，测度单个资产风险的工具不再是该资产的方差或标准差，而是该资产对于资产组合方差的影响程度或贡献度，用贝塔值来测度这一贡献度。

（3）在均衡市场中，所有的证券均在证券市场线上。

多谢xingjinhai！

Capital market line (CML) reflects the relationship between the excessive return of the portfolio (a simple combination of Market Portfolio and riskfree lending or borrowing) over the riskfree rate, and the TOTAL RISK of that portfolio. That is:

(E(Rx)-Rf)

R(p)=Rf+δp --------------------

δx

Portfoli p – portfolio of the combination of Market Portfolio and riskfree lending or borrowing

Portfolio X – market portfolio, represented by the tangent point of the CML on the efficient frontier.

R(p): return of the portfolio p

Rf: riskfree rate

δp: the standard deviation of portfolio p. It represents the TOTAL RISK of the portfolio p.

E(Rx): the expected return of market portfolio x

δx: the standard deviation of portfolio x.

According to Markowitz portfolio theory, any portfolios below the CML must be inefficient. In another word, investors will not invest in such kinds of portfolios that are dominated by portfolio combinations on the CML. Nevertheless, in the market, we still see some investors holding portfolios that lie below the CML. The reason for this, is that the market will not compensate investors for bearing the TOTAL RISK of portfolios. Instead, the market only compensate investors for bearing the market risk, or so-called systematic risk of portfolios, as it is believed that any specific risk can be diversified away by investors (total risk = systematic risk + specific risk). This results in the existence of the Security Market Line (SML), which depicts the relationship between portfolio’s excessive return over the riskfree rate and the portfolio’s systematic risk – represented by beta. For the Market Portfolio, it has only systematic risk, so the beta of the Market Portfolio is one. Since the Market Portfolio also lies on the SML, that is:

R(p) = Rf + β(Rm – Rf)

R(p): return of the portfolio p

Rf: riskfree rate

Rm: the expected return on the Market Portfolio.

[此贴子已经被作者于2005-5-15 19:04:31编辑过]

paratroop解释的很清楚，再次感谢！

关键需要注意的是，资本市场线坐标系里，横坐标是对投资组合的全部的风险的衡量

而在证券市场线坐标系里，横坐标是对投资组合的系统性风险的衡量

什么是资本市场线
　　资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。

　　资本市场线可表达为：

　　E(rp)=rF+re*Qp

　　其中rp为任意有效组合P的收益率，rF为无风险收益率(纯利率)，re为资本市场线的斜率，Qp为有效组合P的标准差(风险)。

　　虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。

资本市场线与证券市场线的区别
　　（1）“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”；

　　（2）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；

　　（3）“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”，资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”本质上没有区别，在数量上完全相同。M是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们定义为市场组合，也就是说M包括市场上所有证券，但是在实践中，我们有个代表，比如标准普尔 500指数中的证券就几乎可以代表美国证券市场，更缩小范畴，采取分层随机抽样的情况下，7－10种证券就近似一个市场组合。这样大家就不难理解了，M的贝他系数为1，仅仅承担市场风险，可以获得市场平均必要报酬率

　　（4） 在资本市场有效的情况下，期望报酬率等于必要报酬率，没有区别。应该是投资前预期的报酬率。投资后实际获得的叫做实际报酬率。对于证券的报酬率只有三种说法，分别是必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率

　　（5）证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例