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年伊始，中国信贷发行量便出现了前所未有的激增。上周，有关纪录再次被打破，不过这次是从银行系统回笼资金的规模。
这种时而收紧时而开闸的政策无疑吓坏了投资者。上证综合指数上周下跌4.9%，创下21个月来的最大单周跌幅。
北京这种匆忙踩刹车的做法再次引发外界有关中国经济已经过热的担心。
今年1月，包括银行和非银行金融机构贷款在内，中国新增信贷人民币2.5万亿元（约合4,000亿美元）。这个创纪录的贷款增量总给人一种不计后果的感觉。
而让外界吃惊的也许是，这个180度的大转弯来得太快了。据法国农业信贷集团(Credit Agricole)统计，中国央行上周通过公开市场操作回笼资金9,100亿元，创下公开市场操作的单周最高纪录。
与中国央行上述举动一同出现的是，北京方面因担心楼市再现泡沫而警告地方ZF，应继续严厉打击房地产市场的投机行为。
看上去至少香港是“听话”的。上周五，港府进一步扩大了楼房买卖所缴纳的税款，试图以此为楼市降温。新政策针对的是非住宅房产和二套房买家。
对北京方面来说，要想得到有关中国经济增长过快并遇到麻烦的证据，应该不是什么难事。
受雾霾影响，首都北京最近几周基本陷于停顿状态，因为汽车尾气和工厂排放加重了空气污染。中国国内1月份汽车销量同比大增46.4%，达到210万辆，增幅之高令人难以置信。
分析人士现在警告说，空气污染威胁的不仅是人身健康，还有经济增长。
野村(Nomura)发布新报告说，中国空气污染状况如此糟糕，可能会迫使ZF在政策方面出现变化，而此举必定会在短期内降低经济增长。野村还罕见地给报告附上了一份附录，里面是显示中国各地细微颗粒物指数的全国地图。
在中国其他经济领域中，闪现警告信号的还有通胀和房价可能再度抬头。
今年1月，中国消费者价格指数同比仅温和上涨2%，不过同时有关中国经济通胀真实水平的争论也愈加激烈。
那些来到中国的人感觉，物价比过去几年高了很多。
从那些重新选址或选择在其他地方生产产品的公司数量可以看出，物价上涨明显是一个因素。去年中国吸引外商直接投资下降，今年1月沿袭下降趋势，降幅为7.3%。
既要摆正中国作为低成本制造中心的位置，同时它的房价又位居世界前列，这一直都是一件难以平衡的事情。
一些经济学家给出解释：数字根本不对。
根据这种理论，不仅实际通胀水平高于官方报告，实际国内生产总值(GDP)增速也低于官方报告。
渣打银行(Standard Chartered Bank)经济学家王志浩(Stephen Green)怀疑，中国2012年增长率可能仅为5.5%。中国官方数字是增长7.8%。
王志浩之所以认为中国GDP远低于官方数据，是因为服务行业的通胀水平在中国GDP平减指数和消费者价格指数中被系统性低估。（GDP平减指数用于计算经济实际增长，而不是物价引发的GDP名义增长。）
王志浩说，系统性低估的原因在于官方数据没有统计租金上涨和服务业价格的上涨。
官方数据不包括房租部分，主要以水电费等为依据，而这些费用常常得到ZF补贴。据渣打银行估计，租金年涨幅不低于10%。
同样，官方数据也没有统计服务业的价格上涨，如医院床位价格等。过去五年医院床位价格年涨幅达10%。
王志浩承认，他给出的新数据只是粗略估测，但这些数据肯定会让人驻足思考：在中国高得惊人的增长数字中，有多少是计算了楼市泡沫，而不是经济的增长？
回到去年，有人反复提醒说，步履蹒跚的中国经济不只是需要通过增加放贷强化刺激，还需要进行结构性的改革，不然就只有物价上涨而没有经济增长。如果说这正是目前的情况，那就不值得大惊小怪了。
中国1月份信贷猛增引起的另一种担心是，一半以上新增信贷都来自基本未受监管的影子融资系统。在最近几个星期，可能是受股市反弹带动，将影子融资合法化的言论多了起来。不明白？这事实上就是中国的金融自由化。
但随着经济过热担忧重现，这种新的信贷发行方式将难免再受质疑。
而如果中国真实通胀水平一直高于我们的想象，那么通货膨胀的控制到头来可能也会比我们想象的更加艰难。不知道多久之后，投资者就需要再度担心中国的过热经济将如何着陆？
（本文译自MarketWatch）
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