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海通证券：寿险业 深度研究
－朝阳依旧,政策加速行业变革
42页 08.22
高速增长的中国寿险业，发展潜力十分巨大。中国寿险市场是全球第八大、亚洲第三大寿险市场，也是全球增长最快的寿险市场之一。在过去10 年里保持了29%的年均复合增长率，而同期GDP 复合增长率不到9%。但与国际比较，中国寿险业无论从保险深度、保险密度，还是保险业资产占金融业总资产以及家庭寿险支出占家庭金融总资产的比例，都与国际水平有较大差距。因此我们认为寿险业仍处于发展的初级阶段，蕴含着巨大发展潜力
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目 录
行业篇.......................................................................................................................................... 4
1. 高速增长的中国寿险业，发展潜力巨大.............................................................................. 4
1.1 全球增长速度最快寿险市场之一................................................................................ 4
1.2 寿险业仍处于发展的初级阶段，增长潜力十分巨大................................................ 5
1.3 四大因素决定了寿险市场巨大的潜力将转变成真实需求........................................ 7
1.4 过去十年寿险业高增长背后的经验及启示................................................................ 9
1.5 寿险业未来五年增长速度预测...................................................................................11
1.6 寿险业增长面临挑战.................................................................................................. 12
2. 寿险业现状及未来发展趋势................................................................................................ 12
2.1 寿险业度过高速扩张期，向效益型发展转变.......................................................... 12
2.2 寿险业偿付能力显著改善，行业风险降低.............................................................. 14
2.3 投资渠道不断拓宽带来寿险业投资收益提升.......................................................... 15
2.4 费率市场化——行业分化加速.................................................................................. 16
3.寿险业利润形成机制.............................................................................................................. 18
3.1 精算定价原理决定了寿险业利润主要来自三差...................................................... 18
3.2 利差益——寿险业利润最主要来源.......................................................................... 19
3.3 死差益——寿险业利润的稳定器.............................................................................. 22
3.4 费差——仍有一定空间.............................................................................................. 23
3.5 影响产品利润的因素分析.......................................................................................... 24
3.6 结论.............................................................................................................................. 24
4. 寿险业估值............................................................................................................................ 25
4.1 影响寿险业估值的关键因素分析.............................................................................. 25
4.2 对行业估值判断——短期偏高，长期依旧看好...................................................... 27
5. 未来竞争格局——大型内资公司仍具有绝对优势............................................................. 29
5.1 寿险业竞争格局.......................................................................................................... 29
5.2 寿险行业SWOT 分析................................................................................................. 29
5.3 未来寿险业竞争格局预测.......................................................................................... 30
公司篇........................................................................................................................................ 32
6. 上市寿险公司比较................................................................................................................ 32
6.1 盈利能力对比.............................................................................................................. 32
6.2 成长性对比.................................................................................................................. 32
7. 中国人寿（601628） ............................................................................................................ 32
8. 中国平安（601318） ............................................................................................................ 33
附录：寿险公司估值方法介绍................................................................................................. 36
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