钢铁等四行业去库存见效有望翻身

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　　虽然已公布的年报数据显示，2012年A股上市公司的整体业绩表现平平，但上市公司去库存化的努力却取得初步成效，超过400家上市公司的存货规模出现同比下降。业内人士指出，一旦经济景气度回升，较低的库存水平将会放大行业的价格弹性，从而为相关公司带来股价重置动力。

　　上市公司库存压力渐缓解

　　据本报数据中心统计，截至昨日，沪深两市已有1293家上市公司公布2012年年报，相关公司在报告期内总计实现净利润1.66万亿元，同比增长2.53%。与缺乏亮点的整体业绩相比，上市公司去库存化的努力在2012年取得了初步成效。在剔除金融类以及不具备可比数据的上市公司后，1244家公司在报告期内的存货总计约3.29万亿元，同比增长约16.67%，虽然存货总规模仍在上升，但与2011年存货同比增长28.49%的增速相比，上市公司在2012年承受的存货压力明显下降。

　　特别是2012年上市公司去库存的步伐一直没有停止。可比数据显示，上市公司2012年一季报库存增速一度高达26.1%，中报时略有下滑，降至17.99%，三季报进一步降至15.07%。在存货增速放缓的同时，存货周转率、存货周转天数等代表上市公司营运能力的数据也明显好转。统计显示，A股上市公司的平均存货周转率从2011年年底的30.25次上升至2012年年底的35.08次；平均存货周转天数则从337.72天降至281.47天。众所周知，上市公司存货周转率的上升和周转天数的下降，意味着企业存货资产变现能力有所提升。

　　四大行业去库存成效明显

　　具体公司而言，有445家上市公司2012年的存货规模较2011年出现不同程度的下降，占有可比数据公司总量的35.77%，其中武昌鱼去库存化尤为神速，截至2012年年底，武昌鱼的存货规模仅为56.19万元，较2011年年底时25.32亿元的数据缩水约99.98%。此外，甘肃电投、四川金顶等22家公司的存货规模也在2012年出现了50%以上的降幅。在行业方面，轻工制造、信息设备、钢铁、公用事业等四大行业去库存的成效较为明显，其中钢铁行业去库存的进度遥遥领先，已公布年报的16家钢铁类上市公司的存货总计约924.28亿元，同比下降有11家公司的库存规模较2011年有所下滑15.15%。

　　不过伴随去年下半年以来，房地产市场的持续火爆，房地产上市企业已经从“去库存”转向“补库存”，目前已公布年报的74家房地产上市企业的总存货规模高达1万亿元，同比增长约21.33%。浙商证券投资顾问赖艺蕾表示，进入2012年下半年后，国内宏观经济开始进入弱复苏阶段，周期性行业的库存压力开始减小，加上上市公司去年持续强化去库存的努力，将去库存化放在企业经营中较为优先的位置（具体表现之一便是上市公司2012年营业收入增速明显快于净利润增速），故而促成了上市公司库存压力较2011年有所减小。

　　可关注去库存能力强个股

　　业内人士分析，库存规模的高低直接影响到上市公司的盈利能力，特别是在经济弱复苏格局较为明显的背景下，具备较强去库存化能力的上市公司存在股价重置的预期。浙商证券投资顾问赖艺蕾认为，随着CPI逐渐回落以及经济增速的放缓，上市公司可能因此前囤积的原材料价格回落而给公司带来大量的跌价计提，因此存货过高对上市公司的业绩是一大隐患。同时存货的大幅增长会引发上市公司现金流的紧张，而现金流恶化会减弱上市公司抗风险能力，提升公司的资产负债率，同时会引发上市公司再融资的需求。而库存压力较低的上市公司面临的上述隐患则要小得多，在经济弱复苏和大盘持续震荡的背景下，其抗风险能力显然更强。

　　广发证券投资顾问郑有利则表示，从2012年二季度开始，A股上市公司去库存化的节奏开始加快，一旦宏观经济加速上行或者所属行业景气度大幅上升，那些去库存化行动已经持续时间较长的行业和上市公司，将借助较低的库存水平放大自身产品的价格弹性，公司产品的销量和毛利都将充分改善，从而有助于公司业绩的提升，基于此逻辑，前期库存已经有了大幅调整的交通运输、轻工制造、信息设备等板块中的低库存个股具备一定的关注价值，投资者可重点关注存货增速连续4个季度下滑、毛利率保持相对稳定且高于行业平均水平、去年净利润增速不低于20%的个股。

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