解读货币超发与房价等关系

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昨日，中国人民银行发布报告，截至3月末，我国广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%。这是一个标志性时刻：我国M2首破百万亿大关。 　　“百万亿元的货币存量，印出这么多钞票，东西会不会越来越贵？钱岂不是越来越不值钱？”“难怪房价老是降不下去，原来有这么多的货币支撑着！”M2的快速增长，引发了不少人对于“货币超发”甚至“通货膨胀”的担忧，网络上也流传着各种揣测之声。 　　“M2”这个很多人还比较陌生的经济术语到底是指什么？M2持续快速上涨是什么原因导致的？M2突破百万亿大关，对于物价、房价是否会起到推波助澜的作用？记者就此进行了调查。 　　外汇储备和高储蓄率推高M2 　　消费者所熟知的现金和钞票属于货币，而这并非经济学中货币的唯一概念。货币有狭义和广义之分，狭义货币M1，是指流通中现金与商业银行活期存款的总和；广义货币M2，则是指M1再加上商业银行定期存款。此外，还有M0，是个人、企业、机关团体等“腰包”里的钞票(流通中货币)。 　　搞清楚M0、M1、M2这三个概念之后，央行最新的报告就显得清晰不少：截至3月末，我国广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%；狭义货币(M1)余额31.12万亿元，同比增长11.9%；流通中货币(M0)余额5.57万亿元，同比增长12.4%。 　　为什么流通中货币M0余额仅有5.57万亿元，要比突破百万亿元大关的广义货币M2少很多？ 　　“M2的余额高，实际上是多种原因造成的。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对记者说，首先是由于我国外汇储备积累多，造成外汇占款的不断提高和本国货币投放的增加，流通中形成M2高余额；此外，也由于我国的储蓄率较高，加之我国银行的信贷占社会融资绝对主导地位，而其他一些国家还有大量银行以外的金融体系作为企业融资渠道(也就是说本应存入银行的M2被分流)，这种背景下，我国整个M2余额较高也不足为奇。 　　数据显示，与世界主要国家相比，我国的M0，也就是“公众所理解的流通中货币”并不高。2012年末，美国、欧元区、日本的M0都在1万亿美元左右，而我国的M0为5.5万亿元人民币，约合8600多亿美元。 　　高M2和高通胀不能划等号 　　“大规模发钞，必然导致货币贬值、通货膨胀！”伴随着M2首次破百万亿元的消息，网络上的这种说法，让北京市民王女士心里挺没底。她说：“听人说，M2增高就等于我们老百姓口袋里的钱越来越‘毛’了，会导致通货膨胀，是这样吗？” 　　2008年以来，我国M2占GDP比重从不到150%上升到目前190%。这是否意味着货币超发，必然会导致通货膨胀，推升物价上涨呢？这成为很多人都想弄清楚的问题。 　　赵锡军表示，毋庸讳言在经济发展的过程中，如果M2过快增加，有时确实会出现推高物价的情况，但是高M2和高通胀之间没有必然的联系。 　　“我们看货币存量增长，要结合经济增长来看。”民生银行金融市场部首席分析师李志强告诉记者，2000年底我国M2是13万亿元，2012年底接近百万亿元，增长近7倍，单纯看这个幅度比较大，但再看名义GDP，2000年底是10万亿，2012年底46万亿元，增长接近5倍。“虽然货币增速快于GDP增速，但幅度并不是特别大。” 　　光大证券分析师钟正生认为，我国M2占GDP比重较高的重要原因是金融市场不够发达，由M2占GDP比重高就得出货币超发的结论并不公允。 　　对比国外的情况可以发现，M2占GDP之比与通胀的发生无必然联系。目前我国M2占GDP比重接近190%，同期日本货币占GDP比重虽高达238.8%，但其物价水平却长期维持负增长；而邻国俄罗斯近年的年均物价增长虽超过10%，但其货币占GDP比重却仅有43.9%。 　　也就说，高M2以及M2占GDP比重增加，和通货膨胀不能直接划等号，居民不用担心M2高了，就一定会发生货币贬值、通货膨胀。

　　房价上涨货币非唯一推手

　　“多印出来的钱去哪儿了？都流向房地产市场了，房价自然会被推高。”这同样是由M2增长引发的一种看法。房价上涨，是不是货币增量导致的？
　　“货币供应与房价确实有正相关的关系。如果货币供应没有完全被实体经济吸收的话，就给资产价格带来上涨压力。”民生银行的李志强告诉记者。兴业银行的首席经济学家鲁政委也对记者说，在长期趋势上，房价的上涨与货币供给的增加有关系。
　　那么，是不是控制住货币增量，就能抑制房价？　　李志强表示，在控制房价问题上，货币政策扮演的角色并不如人们想象的那么有力，调整首付等结构化信贷政策，现阶段是更加有效的。鲁政委也持相同观点：“试图以货币政策来保持房价平稳，可选择的货币工具很有限。而在有限的选择中，提高首付是非常有效的控制手段。” 　　有关经济学家认为，房价上涨的因素极为复杂，与刚性需求增加、土地成本提高、投资渠道狭窄、社会分配等均有关系，货币量增加并非唯一推手。 　　专家观点 　　M2增长为经济发展做了贡献 　　在人大财金学院副院长赵锡军看来，M2的不断增高，也从一个侧面反映了我国的经济快速发展。 　　“改革开放之后，不断以促进经济发展作为根本任务，我国将投资出口作为拉动经济增长主要动力，这就需要货币政策的支持，如果没有多年的货币政策支持，经济不会增长这么快。”赵锡军对记者说，为了应对2008年的全球金融危机，我国采取了一系列货币政策支持，在M2上升的同时，也比较快地渡过了金融危机，经济得到了比较好的发展。“我国经济规模在2010年超过日本，从这个角度来讲，应该说货币政策对经济发展有促进作用。” 　　赵锡军说，虽然过去几年我国的M2增长较快，但在多方努力调控之下，近年来我国并没有出现经济紧缩，也没有发生严重通货膨胀、市场混乱的情况。“这证明央行的货币政策是卓有成效的。” 　　赵锡军认为，我国M2的增长体现了在平衡经济发展速度和物价稳定的关系时，央行兼顾多方的政策安排。

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关键词：货币超发 全球金融危机 首席经济学家 中国人民大学 中国人民银行 房价 关系

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M0增长12.4%，依然高于GDP+CPI的增速，还有富余货币哪去了呢？